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近年來，券商因重資本業(yè)務(wù)的發(fā)展，資本金加速消耗，正頻繁通過再融資擴充資本實力。不過，再融資在短期內(nèi)會拉低券商ROE，給股價帶來一定壓制，引起不少投資者質(zhì)疑，頻頻在互動平臺發(fā)出“拷問”。
年初監(jiān)管曾針對券商頻繁再融資發(fā)聲，隨后行業(yè)擴充資本的步伐有所放緩且更加謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，年內(nèi)已有175家上市公司實施再融資（按發(fā)行日期統(tǒng)計，包括定增、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交債），合計募資總額為3421.45億元。然而，這其中卻沒有券商的身影。不過，目前有9家上市券商合計近千億元定增、配股計劃尚未落地。
為響應(yīng)證監(jiān)會關(guān)于券商“聚焦主責(zé)主業(yè)，樹牢合規(guī)風(fēng)控意識，堅持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場‘看門人’作用”的倡導(dǎo)，繼財達(dá)證券（600906）之后，6月9日晚間，國聯(lián)證券（601456）也調(diào)整了其A股定增方案。
具體來看，國聯(lián)證券本次定增由“募集資金總額不超70億元”調(diào)整為“募集資金總額不超50億元”；募資用途也有較大改動，用于擴大固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)擬投資金額由不超40億元調(diào)減為不超35億元；其中，不超15億元用于非金融企業(yè)債券認(rèn)購，不超10億元用于全資子公司的保薦業(yè)務(wù)跟投、私募股權(quán)投資、中小企業(yè)股權(quán)直投業(yè)務(wù)，不超10億元用于股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)。而進(jìn)一步擴大包括融資融券在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模由此前的不超20億元，調(diào)減為不超5億元，并表示將全部用于支持科創(chuàng)板流動性。償還債務(wù)的擬投資金額未有改動，仍為10億元。
其實，就在6月2日，國聯(lián)證券的定增事項已經(jīng)收到了上交所的第三輪審核問詢函。而本次問詢主要關(guān)于國聯(lián)證券融資的必要性，并請其說明融資規(guī)模的合理性，是否存在過度融資。
在修訂的方案中，對于融資的必要性，國聯(lián)證券表示，本次發(fā)行是實施公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的必要措施。為實現(xiàn)公司的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，有必要通過再融資擴充公司的資本實力，助力公司在業(yè)務(wù)開展方面提升質(zhì)效與規(guī)模，實現(xiàn)由傳統(tǒng)通道型券商向現(xiàn)代綜合金融服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型。通過本次向特定對象發(fā)行A股股票，公司將充實資本金，加大對各項業(yè)務(wù)的投入，從而實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。同時，本次發(fā)行有利于公司更好服務(wù)實體經(jīng)濟，有利于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的良性發(fā)展，有利于完善資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)杠桿。
此前，財達(dá)證券也同樣結(jié)合自身實際和行業(yè)情況，對A股定增募資投向由三大方向（融資融券、證券自營、償還債務(wù)和補充營運資金）調(diào)整為七大方向（財富管理業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)，信息技術(shù)、合規(guī)風(fēng)控投入，私募股權(quán)、另類投資業(yè)務(wù)，償還債務(wù)、補充營運資金）。
當(dāng)然，證監(jiān)會也表示，支持證券公司合理融資，更好發(fā)揮證券公司對實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功能作用。海通非銀研究首席分析師孫婷表示，“隨著資本市場改革深化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點陸續(xù)推出，證券行業(yè)盈利的重心逐漸從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向資本中介業(yè)務(wù)，重資本型業(yè)務(wù)正在加速消耗資本金。從近一年券商再融資的資金用途來看，計劃投入包括融資融券在內(nèi)的資本中介類業(yè)務(wù)，占比達(dá)50%?！?/p>
可以看出，因業(yè)務(wù)需求，券商正積極再融資；但與此同時，券商板塊已經(jīng)歷了兩年連續(xù)下跌，疊加再融資短期內(nèi)對ROE有所壓制，從而引發(fā)部分投資者不滿。
“在業(yè)務(wù)需求驅(qū)動股權(quán)融資的過程中，權(quán)益端擴容使行業(yè)ROE水平持續(xù)承壓，帶動估值下行，顯著影響股東回報。”中信證券非銀研究團隊表示，從杜邦分析角度來看，券商推進(jìn)投資業(yè)務(wù)去方向性改革推動ROA趨于穩(wěn)定，杠桿受限是行業(yè)ROE低于國際頭部投行的重要原因。因此，在證券行業(yè)再融資問題引發(fā)市場關(guān)注的情況下，杠桿率放松或成破局關(guān)鍵。
