經(jīng)歷了上半年的跌宕起伏，2023年下半年的首個交易日，A股迎來開門紅，沉寂許久的新能源和大消費紛紛回暖。
今日經(jīng)歷一番震蕩盤整后，三大指數(shù)再度集體收漲，有小伙伴在后臺問挖掘基：“這是傳說中的‘七翻身’要上演了嗎？如何布局？”
(資料圖片)
“五窮六絕七翻身”的說法靠譜嗎？A股后市怎么看？熱點主題將如何演繹？基民如何布局？接著看，最新的年中策略觀點在這里~
#1
“五窮六絕七翻身”的說法靠譜嗎？
A股向來流傳著一句諺語——“五窮六絕七翻身”，意思是市場通常會在5月下跌，到6月行情可能進一步惡化甚至感到絕望，但從7月起又會迎來轉(zhuǎn)機。
從邏輯的角度出發(fā)，這一現(xiàn)象也并非完全沒有依據(jù)：
其一，5-6月是全年的政策平淡期，缺乏政策利好與激勵，經(jīng)歷過“春季躁動”炒作的方向可能有“均值回歸”的壓力。
其二，通常季度末金融機構(gòu)對資金的需求比較旺盛，從而帶來了資金價格在季度末規(guī)律性上升的現(xiàn)象，有可能導致股市的流動性收緊。
（來源：開源證券）
其三，進入7月，市場逐步開啟中報行情疊加7月政治局會議的召開，如果在中報預期符合預期甚至超預期的情況下，政策方面又等來了利好，那么市場情緒回暖將有望驅(qū)動資金流入，帶來“翻身行情”。
那么，從數(shù)據(jù)的角度來看，這種說法靠譜嗎？
對A股2000年以來的數(shù)據(jù)進行復盤可知，主要寬基指數(shù)的漲幅的確呈現(xiàn)出7月最佳（七翻身）、5月次之、6月更差（六絕）的特點；但從勝率來看，5月、7月均是漲跌各半，6月相對勝率反而更高，并沒有形成較為明顯的規(guī)律。
（來源:Wind，統(tǒng)計區(qū)間2000/5/31-2023/6/30，上漲比例=上漲月份數(shù)/參與統(tǒng)計的月份總數(shù)，指數(shù)歷史走勢不預示未來表現(xiàn)）
由此可見，對于“五窮六絕七翻身”的說法似乎不需要過于當真，也不應直接以此作為投資指引，我們還是應該回歸基本的框架進行分析~
#2
傳說中的“七翻身”能否上演？下半年的行情又會如何演繹？
挖掘基認為，對此不妨樂觀一些。
首先，當前市場的確處于底部區(qū)域，相比年初的“底部信號”甚至更進了一層。
猶記得今年年初，市場對于“權(quán)益市場處于底部”這一點形成過心照不宣的共識，并引發(fā)了對于大漲的憧憬。
一是由于市場“水位線”較低，截至去年12月31日，在過去10年間滬深300和創(chuàng)業(yè)板指PE均低于此時的時間僅有10%；二是因為公募基金的表現(xiàn)，刻舟求劍地看，公募基金有記錄以來，偏股基金中位數(shù)沒有連續(xù)兩年為負。
但是，不出意外的話就要出意外了。盡管指數(shù)層面在上半年的整體表現(xiàn)波瀾不驚，伴隨著出現(xiàn)波折的宏觀數(shù)據(jù)、得而復失的收益率、并不顯著的賺錢效應以及踏空“AI+”的無奈，市場情緒一度陷入悲觀，偏股基金收益率中位數(shù)回落轉(zhuǎn)負。
那么，我們真的需要如此悲觀嗎？
事實上，當前市場處于底部區(qū)域的結(jié)論沒有發(fā)生變化。以同樣的標準來看，當下相比年初的“底部信號”甚至更進了一層。
一方面，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指PE在近10年均低于當前的時間，已經(jīng)下降至3%的“極端水平”；
圖：近十年滬深300和創(chuàng)業(yè)板指PE均比目前低的時間
由10%降至3%
（來源：Wind、華夏基金，截至2023.6.21）
另一方面，以我司策略組用來衡量市場位置的指標——真實股債比來看，目前真實股債比為2.45%，處于過去10年22.8%分位。復盤來看，在股債收益差達到1.5-2%區(qū)間時，全A未來一年正收益的概率約9成，中位數(shù)收益率為8%。
而目前位置僅略高于去年10月形成的低位，仍低于歷次底部反彈時期的中位趨勢，因此下半年市場仍處在高勝率的區(qū)間。
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
其次，在復蘇大方向不變的今年，處于企業(yè)盈利上行期的A股的確在一個向下空間有限、向上反彈可期的位置。
觀察判斷大勢的盈利、流動性、風險偏好三因素組合，從歷史經(jīng)驗來看，在權(quán)益市場底部區(qū)域，盈利和風險偏好的變化才是核心因素。
換言之，對于當前市場環(huán)境而言，流動性在短期對大勢而言并不重要，盈利能否上行、信心能否重建構(gòu)成了大勢能否從底部區(qū)域重新上行的關鍵。
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
回到當下，目前盈利已經(jīng)L型筑底并逐漸抬升，剩余流動性拐點在二季度已經(jīng)出現(xiàn)，下半年整體都將是盈利上行、剩余流動性下行的判斷，而風險偏好仍處于中樞附近，后續(xù)有望上行。基于景氣復蘇期的判斷，我司策略組對下半年的大勢展望較為樂觀，預計全A收益率在15%。
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
#3
下半年如何布局？
風格上，基于三因素盈利上行、剩余流動性下行、風險偏好上行的判斷，仍然建議以成長為主線，并同時挖掘非成長風格的結(jié)構(gòu)性機會。
短期市場可能仍以反轉(zhuǎn)投資和主題投資為主要特征，但成長產(chǎn)業(yè)投資的特征逐漸增強，如遇情緒、利空等影響導致錯殺不應悲觀，反而值得逆勢布局。
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
而且按照歷史經(jīng)驗，三季度往往是景氣投資更加有效的時間窗口。
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
行業(yè)上，我們將通過當前景氣、成長預期、估值性價比等三個具體維進行篩選。
成長風格方面：
當前主要分布在TMT、醫(yī)藥、軍工和機械等行業(yè)中的細分方向。預計目前估值分位低、同時下半年景氣預期提升較快的方向集中在電子、計算機信息化和醫(yī)藥的部分方。
同時，人工智能性價比當前在均值附近，但對于AI所代表的第四次科技革命保持積極態(tài)度。
圖：成長風格細分方向“景氣-估值”對比
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
建議關注：TMT中的順周期方向（如半導體設計、面板、行業(yè)信息化等）、軍工、醫(yī)藥
非成長風格方面：
預計下半年景氣將迎來改善的主要是可選消費和生產(chǎn)性服務業(yè)，主要包括電力及公用事業(yè)、消費者服務、商貿(mào)零售、汽車、輕工制造、房地產(chǎn)、紡織服裝、交通運輸。
在上述方向中，考慮到盈利增長與估值的匹配，航空、航運港口、貿(mào)易、環(huán)保具有更高性價比，旅游及景區(qū)、酒店餐飲相對更貴。
圖：非成長風格主要方向“景氣-估值”對比
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
此外，在剩余的估值性價比相仿的行業(yè)中，家居用品、寵物用品下半年景氣提升的預期更高，紡織服飾、零售和白酒在當前相對高增速的基礎上保持的概率更大。
（來源：Wind、華夏基金，2023.6）
建議關注：交通運輸（航空、貿(mào)易、航運港口）、環(huán)保、家居用品、寵物用品、紡織服飾
最后，挖掘基想說，作為新興市場的A股，向來以震蕩行情為主，大漲大跌是常態(tài)。極其考驗投資者的心理承受能力，也讓能夠堅持下來收獲時間饋贈的人寥寥無幾。
面對市場的曲折反復，經(jīng)常會投資者在問：XXX板塊是時候抄底了嗎？XXX板塊是不是見頂了？接下來還能怎么操作？其實，與其為了每日的漲跌焦慮，不如佛系定投。
想要消滅負面情緒，靠的不是多么高深的投資技巧，而是樸素地堅持好的投資習慣。盡管在市場下跌時堅持定投就像“逆水行舟”，但真正成功的投資從來都是“反人性”的。
祝愿大家在未來的投資之路上都能多一份從容和堅定，用理智對抗焦慮、用紀律應對波動。
（文章來源：華夏基金）
