深度 獨立 穿透
一場可貴警鐘與精進號角！
(資料圖片僅供參考)
作者：夏逢
編輯：茂貞
風品：彥規
來源：首財——首條財經研究院
規范、透明、開放、有活力、有韌性，資本市場建設一直在路上。
伴隨A股步入全面注冊制時代，市場擴容給券商業帶來發展春天的同時，也更考驗其執業質量、規范性、綜合業務力。
早在2023年3月，證監會《關于2022年首發企業現場檢查有關情況的通報》就強調，嚴格落實“申報即擔責”監管要求，壓嚴壓實發行人的信披第一責任及中介機構的“看門人”責任，加大對違法違規行為處罰力度，提升投資者權益保護水平。
在中國市場學會金融委員付立春看來，全面注冊制下，券商投行業務面臨更高要求。此前多為審核制下的渠道性業務，今后競爭將更趨向全業務鏈化、規范化、專業化。券商間差距也會愈發明顯，未來在提升自身專業度、加強內控、人員培訓等方面都需系統性完善。
簡言之，想立足新周期、分羹新紅利，從業者靠天吃飯、躺贏已是過去時，需要“修煉內功”、才能笑看洗牌當好“守門人”。想來，近日一批監管罰單的公布，良苦用心亦在于此。
接（上）文：
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研報業務被“點名”
多年上市未果
利潤斷崖式下滑為哪般？
相比之下，正處IPO關鍵期的渤海證券，罰單敏感性更強烈些。
6月29日，天津證監局披露了兩則警示函，同樣“劍指”研報業務。
監管方認定，渤海證券姚磊在渤海證券任職期間，存在研報制作不審慎問題。
此外，渤海證券研報業務也被“點名”。存在兩方面違規行為：一是研報業務有關制度不完善；二是研報質量控制審核把關不嚴。
事實上，這并非個例。據媒體不完全統計，從5月18日至7月初，短短一個半月時間內各地證監局已密集披露39張研報罰單。其中，針對分析師或相關研究人員的罰單有27張，針對券商的有12張罰單，除了渤海證券，還有招商證券、首創證券、西南證券、太平洋證券、中原證券、國泰君安等。
2023年5月，監管層向各證券公司送達《關于發布證券研究報告業務“雙隨機”現場檢查情況的通報》，指出“雙隨機”現場檢查專項工作中發現三大典型問題：一部分公司內控制度未根據法規規范要求及時更新調整；二部分公司內控制度執行有效性不足；三具體研報制作審慎性不足，個別員工私自發表證券分析意見。
視線拉回渤海證券，煩惱不止于此。與國融證券一樣，5月31日，中國銀行間市場交易商協會在債務融資工具違規“自融”調查中發現，渤海證券在相關債務融資工具的發行和交易環節涉嫌存在違規行為。
頻頻觸碰合規紅線，自然不是好消息，尤其對多年上市未果的渤海證券而言。
行業馬太效應下，優化資本實力，是中小券商提升生存競爭力、“彎道超車”的重要機遇。
2016年起，渤海證券開啟上市計劃，2021年12月披露招股書，2022年6月二度更新，然時至今日仍上市未果。進入2023年，乘著全面注冊制東風，渤海證券成功資料平移，讓外界一度再燃希望。
然能否如愿，還需基本面說話。
除了內控風控瑕疵，業績不理想也是一大牽絆。2019年至2021年，渤海證券營收為27.21億元、29.56億元、30.07億元，凈利為9.4億元、11.06億元、18億元。持續穩增可圈可點。
然2022年突然大變臉：營收14.16億元，同比下降52.91%；凈利潤5.01億元，同比下滑達72%。
誠然，當年受多重超預期因素沖擊，證券業普遍承壓。統計數據顯示，140家證券公司營收3949.73億元，同比下降20.5%；凈利1423.01億元，同比下降35.86%。
但對比可見，渤海證券降幅已大超行業水平。即使在6家擬IPO券商中，也降幅最大。財信證券、華寶證券還保持了營收增長，凈利下滑次之的華龍證券也不過下降41.48%，開源證券僅縮水3.21%。
追其原因，主要源于自營業務“拉跨”。
2019-2021年，該業務收入分別為15.14億元、17.11億元、17.01億元。而2022年僅為2.11億元，堪稱斷崖式下降。
實際上，早在2022上半年，證監會就發布了《反饋意見》，42個問題就涉及要求渤海證券說明自營業務波動的原因、傭金費率高于行業的原因及持續性、投行類項目是否存在違法違規行為、信用業務減值準備是否充分等。
遙想2019年底，證監會提出要“推動打造航母級證券公司”，支持證券公司在境內外多渠道、多形式融資，優化融資結構，增強資本實力。
東風之下，行業迎來一輪上市潮。目前，大中型券商多已完成直接或間接上市，A股上市券商及券商概念股的數量甚至已超銀行。行業頭部效應加強的同時，也意味著留給中小券商的機會已不多。
全面注冊制雖是一個契機，可強調上市質量的初心未變，甚至還有抬升跡象，這從近期的IPO收緊、主動撤單者增多中可見一斑。尤其是金融業，監管從嚴更透出打磨內力、扎牢基本盤的重要性。
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大而強與小而美 壞事變好事？
所謂烈火出真金。
格局洗牌重塑中，必然帶來陣痛巨痛，但長遠計，健康有序的營商環境是企業可持續發展的根本。良幣效應的持續提升，會讓真正的真金券商迎來價值春天，進而做大做強、實現航母級夙愿。
人無完人企無完企。聚焦上述三券商，問題瑕疵中也蘊含著成長機會、蝶變空間。
先看成立于1991年的廣發證券，作為中國首批綜合類券商之一，從1994年開始便持續穩居全國十大券商行列，雄厚的實力沉淀，讓其具有較強的市場影響力。
2022年5月，第八批境內區塊鏈信息服務備案編號公告，廣發證券在列。2023年7月，入選2023年《財富》中國上市公司500強排行榜，排名第480位。
也是2023年，公司扭轉業績下滑趨勢，一季度營利可喜雙增，進而給夯實合規力留出更多騰挪空間。
位居內蒙的國融證券，則區域優勢鮮明，截至2022年內蒙古營業部數量達到14家。
作為一家中小型券商，國融證券聚焦中小企業發展，2022年利息凈收入1億元，同比上漲53.84%；資管業務收入0.72億元，同比上漲5%；截至年末，累計掛牌企業308家，行業排名第14位；在審掛牌5家，持續督導269家，排名第4。
而作為天津唯一一家地方法人券商，渤海證券已在全國設立21家分公司、45家營業部，擁有4家全資子公司。
近年來凈資產穩步增長，2021年達到217.06億元，位居行業第29位。2022上半年升至219.02億元。經紀業務成長性強勁，2019年至2022上半年營收占比61.70%、72.40%、72.54%和74.18%。
2023年6月2日，渤海證券BCA級別升至aa+，反映出公司整體實力穩步向好、市場認可度提升，對其IPO是個討喜項。
無需贅言，無論頭部廣發證券，還是二線渤海證券、國融證券，均有各自特色優勢。
上升到行業層面，4月18日，北交所、股轉公司發布2023年一季度主辦券商執業質量評價結果公告。排名前十券商為開源證券、申萬宏源、中信證券、國金證券、華泰證券、東吳證券、中泰證券、東莞證券、國信證券以及財通證券。
相比2022年，前五券商僅申萬一家頭部，今年則有申萬、中信、華泰三家。可見，行業洗牌的慘烈程度，頭部效應在加強。
行業分析師劉銳玲認為，全面注冊制下，券商業分化態勢愈發明顯。頭部機構具有較強的綜合服務能力，但精耕細分領域的中小型券商也能憑特色優勢“出圈”。無論大而強還是小而美，業務專業度、扎實風控水平將是下半場的角力關鍵詞。
沒錯，就在8月3日，中國證券登記結算有限責任公司宣布，擬自2023年10月起進一步降低股票類業務最低結算備付金繳納比例，由現行16%調降至平均接近13%。業內預計釋放資金或超300億。
這對提振市場交易信心，改善券商資金利用效率、助力業績改善大有裨益。
東風已至，能否吃到更多“看門人”紅利，除了專業力更看合規性、嚴謹性，機會總是留給有準備者。
單從此看，上述罰單也是一記可貴警鐘、一場精進號角、一次反思及時雨。能否壞事變好事呢？
本文為首財原創
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