久期財經訊，8月30日，穆迪確認中國飛機租賃集團控股有限公司(China Aircraft Leasing Group Holdings Limited，簡稱“中國飛機租賃”，01848.HK)“Ba1”的公司家族評級(CFR)和“Ba2”的外幣和本幣發行人評級。該公司的獨立評估維持“ba3”不變。
此外，穆迪確認CALC Bonds Limited支持的長期本幣和外幣高級無抵押中期票據(MTN)計劃評級為“(P)Ba2”，支持的高級無抵押票據評級為“Ba2”。穆迪還確認了CALC Bond 3 Limited支持的高級無抵押票據評級為“Ba2”。MTN計劃和票據由中國飛機租賃提供無條件且不可撤銷擔保。
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CALC Bonds Limited和CALC Bond 3 Limited成立于英屬維爾京群島，是中國飛機租賃的全資子公司。主要為中國飛機租賃充當籌款工具。
與此同時，穆迪維持對中國飛機租賃、CALC Bonds Limited和CALC Bond 3 Limited的穩定展望。
評級理據
穩定的展望及評級的確認反映了穆迪的預期，即在全球航空業復蘇的支撐下，中國飛機租賃的信用狀況在未來12-18個月將保持穩定。評級的確認也反映了穆迪的預期，考慮到該公司的股權結構和在中國航空和飛機租賃行業發展中的作用，因此該公司對中國光大集團股份公司(China Everbright Group，簡稱“中國光大集團”)和中國政府(A1穩定)仍然重要。
中國飛機租賃的“Ba1”公司家族評級納入了(1)公司的獨立評估為ba3(2)基于中國光大集團和其最大子公司中國光大銀行股份有限公司(China Everbright Bank Co., Ltd.，簡稱“中國光大銀行”，06818.HK，601818.SH，Baa2/穩定，基準信用評估：ba2)的適度支持，提高一個子級;(3)基于穆迪對中國政府(A1/穩定)適度支持的預期，穆迪預計將通過中國光大集團實現一個子級的提升。
中國飛機租賃的“ba3”的獨立評估反映了該公司的高杠桿率和再融資需求。航空市場的復蘇，公司良好的客戶基礎支持穩定的經常性利潤和現金流以及中國光大集團及其附屬公司持續的流動性支持，緩解了以上弱點并降低了流動性風險。
中國飛機租賃的獨立信用狀況受到其高杠桿財務政策的限制。雖然該公司的杠桿率將受益于2023年8月14日宣布的64架飛機的訂單銷售，但穆迪預測，如果該公司無法進一步縮減其機隊規模并且缺乏外部外部注資，其有形普通股/總管理資產(TCE/TMA)在未來12-18個月內將保持在9%左右。這一比率仍遠低于穆迪評級的全球同行的20%以上的平均水平。
穆迪預計，隨著航空運輸量的進一步復蘇和租賃率的提高，中國飛機租賃的財務表現將有所改善，從而提供新的租賃機會并提高飛機估值，這將使公司營收增加。然而，其高杠桿和高利率環境將在未來12至18個月繼續給其盈利能力承壓。2023年上半年，與2022年上半年相比公司營收和利息支出分別同比增長23%和42%。
該公司的資本緩沖不足，無法覆蓋其飛機固有的殘值風險。然而，其專注于中國的客戶組合、窄體飛機組合、飛機售后服務和退役解決方案有助其降低飛機的信用風險和殘值風險。由于機隊升級服務，該公司在過去三年中收購了少數停產飛機。因此，截至2023年6月30日，中國飛機租賃擁有的飛機的平均機齡從截至2021年12月31日的7.8年增加至8.5年。機隊機齡將在未來幾年內下降，因為該公司將從訂單中收到大量飛機，并從現有機隊中出售少數飛機。
雖然該公司的高融資需求將受到其大量訂單和交付前付款的推動，但訂單中的飛機銷售以及中國光大集團及其附屬公司的流動性支持并將持續幫助中國飛機租賃緩解再融資風險和流動性壓力。
適度的附屬支持反映在，中國光大控股有限公司(China Everbright Limited，簡稱：“中國光大控股”，00165.HK，Baa3/負面)對中國飛機租賃38.1%的所有權，中國飛機租賃對中國光大集團具有戰略重要性，以及中國光大控股、中國光大銀行和中國光大集團在防控期間提供運營和財務支持的記錄。
政府的適度支持反映了中國飛機租賃的運營對中國光大集團“四三三”工程發展戰略的重要性，中國飛機租賃是光大集團內部唯一專注于航空和飛機租賃的平臺，這是中國光大集團戰略的核心部分。
中國飛機租賃的公司家族評級與其發行人評級之間存在一個子級差，這反映了以下事實：(1)中國飛機租賃的部分資產位于其完全擁有的在岸經營實體;以及(2)中國飛機租賃的一部分資產被抵押用于借款。中國飛機租賃的高級無抵押債務在結構上從屬于抵押債務和在岸高級無抵押債務。
可能引起評級上調或下調的因素
如果中國飛機租賃對中國光大集團具有更重要的戰略意義，表明政府的支持得到加強，或該公司的獨立信用評估顯著改善，穆迪可能會上調中國飛機租賃公司家族評級和發行人評級。
如果中國飛機租賃(1)顯著加強并維持其TCE/TMA 在12%左右;(2)通過將承諾授信額度和債務到期覆蓋率提高到150%以上來改善其財務靈活性;(3)進一步將其抵押債務降至總資產的30%以下;以及(4)保持其穩健的盈利能力和資產質量指標，那么公司的獨立信用評估可能會得到上調。
如果 (1) 中國光大控股不再是中國飛機租賃的最大股東;(2) 中國飛機租賃對中國光大集團及其關聯公司的重要性和關聯性下降;(3) 中國光大集團及其關聯公司對中國飛機租賃的財務和流動性支持減弱;或 (4) 中國飛機租賃的財務指標(包括盈利能力、資本充足率和債務到期覆蓋率)嚴重惡化，穆迪可能會下調中國飛機租賃的公司家族評級和發行人評級。
中國飛機租賃集團控股有限公司總部位于中國香港特別行政區，是一家飛機租賃公司。截至 2023 年 6 月底，該公司資產達 630 億港元。
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