報(bào)告摘要
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7月配置觀點(diǎn)：還需注重防御
回顧：6月觀點(diǎn)我們強(qiáng)調(diào)仍應(yīng)防御優(yōu)先。市場(chǎng)表現(xiàn)來看，6月市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，中證100、滬深300相對(duì)占優(yōu)。截至6月28日，6月行業(yè)表現(xiàn)來看，30個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中16個(gè)行業(yè)上漲，漲幅前三的分別是家電、汽車、通信，漲幅分別為11.6%、7.67%、6.5%，跌幅前三的分別是醫(yī)藥生物、非銀金融、商貿(mào)零售，對(duì)應(yīng)跌幅分別是-5.7%、-2.6%、-2.6%。6月金股組合中表現(xiàn)較好的為科沃斯、金山辦公、燕京啤酒，華海清科、華潤(rùn)三九、精測(cè)電子則取得負(fù)收益。
中美關(guān)系或迎來短期緩和，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力空間有望打開。繼6月16日中國(guó)以最高規(guī)格接見比爾·蓋茨后，6月19日又以最高規(guī)格接見美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯，且基調(diào)較為積極。市場(chǎng)對(duì)于中美關(guān)系緩和預(yù)期也有所升溫。中美關(guān)系緩和預(yù)期升溫背后或是國(guó)內(nèi)政策變化的前瞻指標(biāo)。我們此前強(qiáng)調(diào)，國(guó)家往往基于統(tǒng)攬內(nèi)政、外交的大格局出發(fā)看問題，內(nèi)外政策變化亦呈現(xiàn)一體化的特征。而外交，特別是對(duì)美外交的態(tài)度，不僅是中美關(guān)系階段性變化的領(lǐng)先指標(biāo)，亦是國(guó)內(nèi)政策變化最重要的前瞻性指標(biāo)。中美關(guān)系緩和有望為國(guó)內(nèi)政策打開發(fā)力空間。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素猶存，仍需相對(duì)謹(jǐn)慎。此前我們維持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，其中重要的原因之一在于：重要地緣風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放。6月底國(guó)際重大地緣風(fēng)險(xiǎn)開始出現(xiàn)顯性化跡象。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派同樣值得注意。但同時(shí)，布林肯訪華高規(guī)格接待，中美關(guān)系或迎來短期緩和，或意味著政策在醞釀重要變化。綜上所述，我們認(rèn)為下半年市場(chǎng)演繹路徑可能是：或在市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期沖擊之后，政策出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)向，以此帶來A股跨年度行情，這一路徑演繹的概率正在快速增加。
就7月而言，延續(xù)6月防御優(yōu)先的觀點(diǎn)。建議關(guān)注電力等央企公用事業(yè)等主線，以及半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技板塊，此外可以關(guān)注大眾消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。具體來看：
1）新一輪國(guó)企改革拉開序幕，低估值高分紅央企龍頭仍是A股估值“洼地”，央企公用事業(yè)因其穩(wěn)定現(xiàn)金流在市場(chǎng)震蕩反彈階段“攻守兼?zhèn)洹保?/p>
2）半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊或?qū)⑹强萍脊珊罄m(xù)的重點(diǎn)。當(dāng)前相關(guān)政策導(dǎo)向亦不斷加強(qiáng)，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；
3）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，消費(fèi)及新基建或?qū)⒊袎海咦兓驅(qū)⒋碳はM(fèi)與新基建，與中低收入階層對(duì)應(yīng)的彈性較低的相關(guān)的國(guó)貨、休閑食品、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費(fèi)困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。
7月金股組合：自上而下，結(jié)合我們各個(gè)行業(yè)月度組合，2023年中泰證券7月金股推薦如下：海瀾之家、中興通訊、中國(guó)神華、燕京啤酒、華海清科、美的集團(tuán)、石頭科技、溫氏股份、仙琚制藥、國(guó)能日新。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
每月研究觀點(diǎn)和重點(diǎn)推薦標(biāo)的基于各行業(yè)組對(duì)未來一個(gè)月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟(jì)和政策前提，可能會(huì)存在經(jīng)濟(jì)和政策與我們預(yù)期不一致的情況。
