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智通財(cái)經(jīng)獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予華潤萬象生活(01209)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年收入為154/204/272億元，凈利潤為25/33/42億元，3年CAGR為24%。鑒于公司商業(yè)管理業(yè)務(wù)在二級(jí)市場(chǎng)具有稀缺性，且運(yùn)營出色保持行業(yè)領(lǐng)先地位，綜合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法，采用絕對(duì)估值法，目標(biāo)價(jià)49.68港元。
國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：
公司是商業(yè)與住宅物業(yè)管理服務(wù)龍頭企業(yè)，控股股東實(shí)力雄厚。
華潤萬象生活是華潤置地的物業(yè)商業(yè)管理輕資產(chǎn)平臺(tái)，公司背靠華潤集團(tuán)強(qiáng)大的資源，擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，是中國領(lǐng)先的物業(yè)管理及商業(yè)運(yùn)營服務(wù)提供商。近年來公司營收利潤均保持高增速，根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司核心凈利潤同比增長31%，未來在品牌力提升加持下，規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。
商管業(yè)務(wù)收入逆市增長，鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。
在行業(yè)低迷的背景下，公司旗下商業(yè)零售額全年同比增長6.3%，達(dá)1264億元;在營項(xiàng)目數(shù)量增至86個(gè)，面積達(dá)到920萬平方米。2022年商管板塊收入同比提升18.2%至42.14億元，毛利率同比增加2.1個(gè)百分點(diǎn)至50.7%。年內(nèi)新開業(yè)3個(gè)重奢購物中心，商業(yè)規(guī)模擴(kuò)張及運(yùn)營質(zhì)量提升表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。
物管業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展能力提升，管理規(guī)模躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。
公司致力于打造高質(zhì)量物管品牌，客戶滿意度優(yōu)于行業(yè)。良好品牌力幫助公司市場(chǎng)拓展能力提升迅速;公司逆市并購，全渠道全業(yè)態(tài)市場(chǎng)化拓展能力凸顯。2022年年內(nèi)凈新增第三方合約面積1.43億平方米，同比增長297.4%，第三方合約面積及在管面積占比均突破50%。
