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經濟陷入悲觀，政策出臺預期進一步提升。5月中國制造業PMI僅為48.8%，繼續在收縮期間下探，宏觀經濟復蘇基礎似乎仍不牢固。但是從積極的方面解讀，4月底以來市場對于經濟的信心不斷走低，預期持續下行，也無疑提高了政策出臺的概率。經濟復蘇緩慢，反而有“柳暗花明”的機會。
證券行業當前基本面情況良好，估值處于低位。1）2022H1市場疲弱（上證指數/科創50/滬深300分別下跌6.6%/20.9%/9.2%；全市場股基日均成交額10,451億元，同比+6.90%，環比-19.09%），證券行業整體承壓，各項收入普遍下滑，42家上市券商合計營收同比-18.7%至2,538億元，合計歸母凈利潤同比-25.6%至758億元。而從2023H1的情況來看，截至2023年6月2日，全市場日均股基成交額同比+2.03%至10,518億元，上證指數/科創50/滬深300漲跌幅分別為+4.6%/+9.7%/-0.3%，證券板塊基本面情況顯著優于2022年同期。2）截至2023年6月2日，證券板塊PB估值為1.17x，歷史分位數1.96%，處于歷史絕對底部。板塊基本面復蘇將驅動券商估值將迎來修復，長期投資價值凸顯。
投資建議：從歷史經驗來看，證券板塊領漲，均為政策利好疊加監管邊際寬松（流動性釋放）驅動市場景氣度提升（股基交易額/新發基金數據回暖），投資者情緒高漲，進而帶動證券板塊估值修復，提升券商股業績。當前行業估值處于低位，市場情緒回暖跡象顯現，板塊有望迎來快速反彈，建議左側布局?？萍冀鹑谥骶€下，推薦【同花順】、【指南針】、【財富趨勢】；財富管理主線下，推薦【東方財富】、【廣發證券】，建議關注【東方證券】；“中特估”方向，建議關注【中國銀河】；頭部券商方向，推薦【中信證券】。
風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業創新；3）市場競爭加劇。
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