核心觀點
2023 年上半年實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤48.9 億元/0.65/0.30 億元，同比-36%/-91%/-96%，2023 年二季度實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤29.6 億元/0.64/0.51 億元，同比-30%/-86%/-89%，環比+53%/6741%/扭虧為盈。上半年行業承壓，公司二季度量利有所改善，產品端在前驅體、三元正極、鐵鋰正極及鈉電等形成突破，同時在客戶開拓方面或有所進展。
(資料圖)
事件
2023 年上半年實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤48.9 億元/0.65/0.30 億元，同比-36%/-91%/-96%，2023 年二季度實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤29.6 億元/0.64/0.51 億元，同比-30%/-86%/-89%，環比+53%/6741%/扭虧為盈。
簡評
量利承壓，二季度有所改善：公司營收和業績上半年呈現下降，主要是行業增速和供需格局導致，但進入二季度以來公司業績扭虧，預計2023Q1/Q2 三元正極材料銷量為0.6/1.5 萬噸，二季度單位盈利實現扭虧，整體量利呈現恢復態勢。
產品、客戶端等核心競爭力持續提升
1）前驅體：合成新工藝技術持續突破，自主研發關鍵核心設備前驅體反應釜進一步大型化應用，新一代高效濃縮系統產線推廣，間斷法工藝迭代升級；前驅體粒度分級技術行業內首創產業化應用。
2）三元正極：超高鎳單晶正極材料實現百噸級出貨，通過了大圓柱動力電池項目的審核。第二代高功率高鎳 NCA 穩定性得到改善，實現百噸級交付。高電壓快充型中高鎳三元材料進一步降本，開發迭代品，產線批次穩定性樣品通過客戶的評估。新款混合動力汽車電池用高功率三元材料，進入先行量產驗證階段。
3）磷酸鐵鋰：完成批次穩定性驗證和小批量試產。鈉電層狀材料，第一代產品開發基本定型，實現噸級銷售。
4）鈉電正極：已完成噸級生產線改造，并基于客戶的特定需求持續改造、優化產線，實現了鈉電正極材料小批量出貨。
投資建議：預計2023 年至2024 年業績4.4 億和9.2 億，PE43 和21 倍。
風險分析
1）下游新能源汽車產銷不及預期造成高壓繼電器出貨不及預期：銷量端可能受到疫情反復、需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復等影響不及預期，進而影響公司相關業務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格如銅、銀等金屬上漲超預期：2021 年以來原材料價格持續上漲，同時原材料價格階段性出現大幅波動性，價格高位及不穩定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業績有擾動。
3）全球經濟承壓，工控及消費需求不及預期：公司作為繼電器行業龍頭，工控、家電、電網、新能源等領域是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，若全球經濟增速不及預期將影響當期和遠期業績。
