華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，穩(wěn)地產(chǎn)政策再度發(fā)力，央行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局先后發(fā)文，分別從房貸利率、個(gè)人所得稅等方面出臺(tái)新政，聚焦穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預(yù)期，華泰證券認(rèn)為穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)新政對(duì)于推動(dòng)地產(chǎn)消費(fèi)、進(jìn)而帶動(dòng)家電消費(fèi)恢復(fù)或有一定積極影響。廚電與地產(chǎn)數(shù)據(jù)相關(guān)性最強(qiáng)，前期保交樓風(fēng)波衍生出來的估值擔(dān)憂也最大，目前廚電板塊(申萬)估值水平(PETTM)處于過去 5 年 30%分位數(shù)，受益于其鮮明的地產(chǎn)后周期標(biāo)簽屬性，估值或率先恢復(fù)，推薦廚電龍頭老板電器。其次白電也與地產(chǎn)需求有一定關(guān)聯(lián)，地產(chǎn)景氣度的修復(fù)也有有利于市場情緒的好轉(zhuǎn)，推薦白電龍頭海爾智家及美的集團(tuán)。
華泰證券主要觀點(diǎn)如下：
穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，家電需求或有恢復(fù)
穩(wěn)地產(chǎn)政策再度發(fā)力，央行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局先后發(fā)文，分別從房貸利率、個(gè)人所得稅等方面出臺(tái)新政，聚焦穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預(yù)期，我們認(rèn)為穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)新政對(duì)于推動(dòng)地產(chǎn)消費(fèi)、進(jìn)而帶動(dòng)家電消費(fèi)恢復(fù)或有一定積極影響。廚電與地產(chǎn)數(shù)據(jù)相關(guān)性最強(qiáng)，前期保交樓風(fēng)波衍生出來的估值擔(dān)憂也最大，目前廚電板塊(申萬)估值水平(PETTM)處于過去 5 年 30%分位數(shù)，受益于其鮮明的地產(chǎn)后周期標(biāo)簽屬性，估值或率先恢復(fù)，推薦廚電龍頭老板電器。其次白電也與地產(chǎn)需求有一定關(guān)聯(lián)，地產(chǎn)景氣度的修復(fù)也有有利于市場情緒的好轉(zhuǎn)，推薦白電龍頭海爾智家及美的集團(tuán)。
央行、銀保監(jiān)會(huì)優(yōu)化房貸利率，財(cái)政部新政支持居民換購住房
9 月 29 日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。本次政策重點(diǎn)針對(duì)首套房剛需以及 6-8 月新房價(jià)格同環(huán)比均連續(xù)下降的城市，階段性放寬首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。而在 9 月 30 日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布通知，支持居民換購住房，自 2022 年 10 月 1 日至2023 年 12 月 31 日，對(duì)于出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后 1 年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對(duì)其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。
新政或能一定程度上拉動(dòng)地產(chǎn)銷售，并穩(wěn)定消費(fèi)信心
我們預(yù)計(jì)本次政策對(duì)未來房產(chǎn)銷售有積極影響。我們認(rèn)為住房相關(guān)新政有利于進(jìn)一步穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，呵護(hù)房地產(chǎn)需求，也有利于穩(wěn)定居民消費(fèi)意愿。且通過穩(wěn)定新房銷售，有望直接帶動(dòng)家電新增需求，而穩(wěn)定居民消費(fèi)意愿，也有利于家電置換需求的恢復(fù)。
廚電地產(chǎn)標(biāo)簽屬性強(qiáng)，或優(yōu)先受益
地產(chǎn)政策再度發(fā)力，廚電品類需求回暖有支撐。從需求屬性看，廚電的需求主要來自新房銷售，雖然近 3 年置換需求占比呈上升趨勢，但新房裝修需求仍占比較高。廚電尤其是煙灶消的終端零售額增速和新房銷售面積增速之間呈現(xiàn)高度相關(guān)性和周期性。因此，我們認(rèn)為地產(chǎn)相關(guān)政策的出臺(tái)，有利于廚電行業(yè)的筑底回升，有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)，同時(shí)推動(dòng)廚電基本面的改善。
短期風(fēng)險(xiǎn)或已經(jīng)體現(xiàn)在估值中，行業(yè)估值有望筑底回升
政策拉動(dòng)或率先穩(wěn)定板塊估值，并逐步向需求傳導(dǎo)。我們優(yōu)先看好廚電品類，其中推薦 PE 估值處于低位老板電器，地產(chǎn)需求改善或釋放廚電彈性。其次是穿越周期能力突出的大白電，推薦海爾智家、美的集團(tuán)，其長期營收增長中樞穩(wěn)定，盈利不斷修復(fù)。(作者： 葉志遠(yuǎn))
