今年以來，疫情反復(fù)、地緣沖突等多重因素加劇了權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，固收類產(chǎn)品儼然成為“香餑餑”。事實(shí)上，無論市場(chǎng)如何變化，穩(wěn)健理財(cái)都是大多數(shù)投資者的追求。在市場(chǎng)上眾多基金經(jīng)理中，信用研究出身的摩根士丹利華鑫基金固收基金經(jīng)理葛飛始終貫徹均衡穩(wěn)健風(fēng)格，他一直堅(jiān)持，“將風(fēng)險(xiǎn)控制作為固收投資的第一要義，在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)深度研究，努力為投資者帶來可持續(xù)的超額回報(bào)。”
葛飛自北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士畢業(yè)后便投身固收市場(chǎng)，積累了多年權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)工作經(jīng)驗(yàn)，2016年加入摩根士丹利華鑫基金，現(xiàn)任固定收益投資部信用研究主管兼基金經(jīng)理，目前在管大摩雙利增強(qiáng)、大摩多元收益等多只固收及固收+類基金，憑借其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)格，受到了投資者的青睞。
固收投資的核心在于風(fēng)險(xiǎn)控制
由于債券基金和“固收+”產(chǎn)品的投資者往往風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低，對(duì)回撤控制的要求高，葛飛也深諳風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。十一年的信用研究經(jīng)驗(yàn)，令葛飛在投資時(shí)始終將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，力求在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取超過市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)是他的目標(biāo)。要做到這一點(diǎn)，便意味著必須要做好深度研究和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。
一方面，他對(duì)宏觀、對(duì)行業(yè)、對(duì)企業(yè)的研究深度有著高標(biāo)準(zhǔn)，力求尋找安全邊際高的主體，不貿(mào)然跟隨熱點(diǎn)，在前端嚴(yán)格控制住風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，得益于其個(gè)人豐富的信用分析經(jīng)驗(yàn)，以及摩根士丹利華鑫基金完善的信用評(píng)級(jí)體系，葛飛和研究團(tuán)隊(duì)會(huì)結(jié)合定性和定量分析的方法，通過分券種、分行業(yè)的差異化、精細(xì)化評(píng)級(jí)模型，前瞻性地判斷相關(guān)潛在風(fēng)險(xiǎn)及可能損失，并及時(shí)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督、檢查和評(píng)估，提前至少半年或一年退出有較高風(fēng)險(xiǎn)的持倉。
團(tuán)隊(duì)合作賦能固收投資運(yùn)作
在投資框架上，葛飛主要采用自上而下與自下而上相結(jié)合的方式。首先，通過研判經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況與利率觀點(diǎn)，確定不同大類資產(chǎn)的性價(jià)比，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。葛飛在過去十多年的信用研究經(jīng)歷中接觸了大量不同的行業(yè)和企業(yè)，幫助他在把握宏觀政策和周期上形成了獨(dú)特的角度，更擅于過濾過于高頻的信號(hào)，把握實(shí)質(zhì)性的機(jī)會(huì)。其次，他會(huì)通過分析企業(yè)基本面與財(cái)務(wù)質(zhì)量，確定債券的風(fēng)險(xiǎn)收益比、可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率，以及個(gè)股的盈利前景與估值的匹配度等，深入挖掘個(gè)券和個(gè)股機(jī)會(huì)。
葛飛強(qiáng)調(diào)，在投資過程中，基金經(jīng)理并非單打獨(dú)斗，需要團(tuán)隊(duì)的支持與協(xié)作。摩根士丹利華鑫基金固定收益團(tuán)隊(duì)是投資研究一體化、以研究驅(qū)動(dòng)投資的專業(yè)高效團(tuán)隊(duì)，研究覆蓋信用研究、利率研究、策略研究。在整個(gè)團(tuán)隊(duì)的配合中，基金經(jīng)理負(fù)責(zé)“自上而下”構(gòu)建組合管理;研究員負(fù)責(zé)“自下而上”的基本面分析。與此同時(shí)，基金經(jīng)理和研究員之間通過雙向溝通，可以最大化地提升效率，相互碰撞出值得投資的機(jī)會(huì)。
未來債市或?qū)⒈３终鹗幭蛏?/p>
針對(duì)未來的市場(chǎng)環(huán)境，葛飛表示，未來貨幣政策仍將以穩(wěn)增長為主，其次是保持幣值的穩(wěn)定，預(yù)計(jì)會(huì)以內(nèi)為主，兼顧內(nèi)外平衡。財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)會(huì)通過政策性銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行授信，繼續(xù)托底基建，進(jìn)而托底經(jīng)濟(jì)，三季度經(jīng)濟(jì)較二季度可能會(huì)略有復(fù)蘇。地產(chǎn)相關(guān)政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持積極，除利率下調(diào)外，部分城市已經(jīng)重新采用了貨幣化安置手段刺激購房需求。海外形勢(shì)來看，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮步伐加快，全球固定收益資產(chǎn)收益率大部分有明顯提升，短期內(nèi)外部壓力仍然存在。預(yù)計(jì)下半年債券市場(chǎng)仍將隨寬信用和寬貨幣的政策預(yù)期變動(dòng)而保持窄幅波動(dòng)，但考慮到流動(dòng)性在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將保持寬松，債市整體持中性偏樂觀態(tài)度，信用債上著重把握能夠穿越周期的主體，利率債上可以關(guān)注交易較為活躍的長久期利率債，轉(zhuǎn)債上將考慮低價(jià)的轉(zhuǎn)債為主。
權(quán)益市場(chǎng)方面，葛飛表示，由于板塊之間行情切換比較頻繁，波動(dòng)較大，下半年應(yīng)采取較為均衡的配置。其中，穩(wěn)增長板塊的確定性較高，地產(chǎn)、金融等行業(yè)看起來雖然不那么“性感”，但在周期下行階段競爭格局將逐漸改善。此外，也可以適當(dāng)捕捉家電、電子等制造業(yè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
