從沖刺主板被否，到輔導科創板自否，再到闖關創業板，這家公司似乎想把A股沖個遍。
近日，上海威士頓信息技術股份有限公司（以下簡稱“威士頓”）更新了招股說明書以及發審委內容。
值得注意的是，威士頓曾于2015年申請上交所主板上市，不過2017年被否；之后的2020年興業證券對其再次進行輔導，2021年2月輔導總結認為其滿足科創板發行要求；然而到了2021年6月，威士頓卻又申報了創業板。
有意思的是，威士頓6年間幾度變更擬上市板塊，然而其前次申報過程中客戶集中度較高的問題雖有所改善，但仍是此次IPO中監管所關注的重點。
上煙集團營收占比降3成，“金主爸爸”收入下滑引質疑
資料顯示，威士頓是一家重點面向制造領域和金融領域，致力于提升客戶生產、經營過程數字化、網絡化、智能化水平的軟件開發和信息化服務企業。公司的盈利主要來自于向客戶提供軟件開發、運維服務、系統集成、軟件產品銷售等。2021年上半年，軟件開發和運維服務分別占公司主營收入的3成以上。
值得一提的是，威士頓的客戶大致可以分別兩類——煙草和金融。報告期內，公司收入主要來自上煙集團、交通銀行等大型央企、國企客戶及其下屬企業。
不過，客戶集中度較高一直以來就是威士頓的“痛點”。2018年至2021年上半年，公司對前五名客戶的營收占比分別為94.71%、88.48%、82.56%及84.33%，其中對上煙集團及其下屬企業的營收占比分別為77.11%、54.65%、54.92%及39.57%。
事實上，客戶集中度高且主要客戶為上煙集團也是2017年威士頓IPO被否的原因之一。對此，深交所也在此次問詢函中要求其說明前述問題所產生的不利因素是否消除。盡管威士頓表示不利因素已消除，上煙集團的營收占比由此前的近8成下降到了5成，然而作為國內煙草行業龍頭集團之一且合作超20年的上煙集團在威士頓的客戶名單中仍處于舉足輕重的地位。于是，對于上煙集團營收占比的大幅下滑，深交所也要求威士頓說明公司持續性經營是否受影響。
此外，為了分散大客戶集中的風險，除了煙草、金融行業外，威士頓也在積極拓展交通運輸、港口物流等新的市場。報告期內，公司除了拓展湖北中煙、廣東煙草等煙草客戶之外，還包括廣汽本田、太平洋保險等其他行業客戶。
截至目前，威士頓的第一大股東茆宇忠直接和間接合計持有76.67%的股份，為公司控股股東及實際控制人。此外，股東茆嬋娟系茆宇忠的妹妹，直接和間接持有1.03%的股份；叢威咨詢有限合伙人佘俊系茆嬋娟的配偶，間接持有0.61%的股份。也就是說，茆宇忠家族持有威士頓78.31%的股份。
現金占比較高、資產負債率下滑，“不差錢”卻仍募資
近年來，威士頓的業績呈現增長趨勢。2018年至2021年上半年，公司營業收入分別為1.54億、1.91億、2.44億和1.15億，同期歸母凈利潤分別為2445.48萬、4616.55萬、6035.6萬和1920.78萬。
盡管威士頓的業績呈現上升趨勢，然而其主營毛利率卻并不穩定。2018年至2021年上半年，公司主營業務毛利率分別為46.98%、50.21%、49.20%及41.66%。
需要指出的是，在公司各業務類型中，軟件開發和運維服務的毛利率相對較高，上述業務的主要成本為人工成本，涉及的材料成本金額較低。2018年，軟件開發的毛利率較低主要的原因是2017年公司平均人數較多，但是實際承接的訂單情況不佳，人均產出下降，導致毛利率較低。而2019年和2020年，隨著訂單量的上升、人員結構優化，人員工作飽和度增加，公司軟件開發業務的毛利率有所回升。
此外，2021年上半年，威士頓的主營業務毛利率較低，一方面是由于上半年驗收的軟件開發項目相對較少，另一方面是由于運維服務、系統集成、軟件產品銷售及服務的毛利率有所下降。
除了上述情況之外，貓妹還注意到，近年威士頓的利潤中有近2成是來自政府補助。2018年至2021年上半年，公司確認的政府補助金額分別為437.02萬、1105.07萬、334.91萬和459.14萬，占當期利潤總額的比例分別為15.92%、21.21%、4.82%和21.17%。
作為一家軟件開發公司，威士頓也標榜有效創新是公司保持核心競爭力的關鍵舉措之一，然而其研發投入上卻并未有所體現。
2018年至2021年上半年，威士頓的研發費用分別為2062.16萬、2415.82萬、2231.81萬和1021.18萬。盡管公司的營業收入呈現逐年遞增，但是其研發費用占營業收入的比例卻出現了連續下滑，分別為13.37%、12.65%、9.16%和8.91%。此外，研發費用中有近9成是用于支付職工薪酬。值得一提的是，威士頓2021年上半年的研發費用占比與行業平均值20.91%相差了近12個百分點。
值得一提的是，威士頓此次擬募資2.59億，除了1.67億將用于“工業互聯網架構的智能MES系統優化”外，其余的6299.53萬和2906.37萬分別用于“大數據的質量追溯與分析系統優化”和“大數據平臺管理門戶產品研發”。
可事實上，威士頓并不缺錢。2018年至2021年上半年，公司每年分紅分別為660萬、1980萬、1980萬和2640萬。除了每年都有保持分紅外，威士頓還沒有長短期借款，可以說幾乎沒有負債。
此外，2018年至2021年上半年，威士頓的貨幣現金分別為1.45億、1.6億、1.87億和1.03億，占流動資產的比例分別為66.73%、62.52%、62.45%和38%。同時期內，公司的資產負債率分別為36.92%、34.25%、28.77%和27.51%，呈現下滑趨勢。（藍鯨上市公司 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）
