巴氏奶是液體乳的一種，是經低溫巴氏殺菌處理之后，保留部分微生物，因此能最大限度地保持鮮牛奶的營養含量和良好口感，也稱之為“鮮牛奶”。
光明乳業無疑是巴氏奶領域的專家，其液態奶產品都以巴氏奶為主。光明的發家史已經有100多年了，其前身是1911年成立的上海可的牛奶公司，早在上世紀50年代光明的巴氏奶已經獨占了上海，目前業務已經拓展到江浙地區。
(資料圖片僅供參考)
一、曾經是伊利的大哥，如今伊利成大哥
為什么說光明乳業曾經是伊利的大哥呢？因為光明乳業拿下了很多第一：2008年打造了中國常溫酸奶首創品牌——光明莫斯利安；2010年光明乳業成為國內首家引入世界級制造（WCM）的乳制品企業，并且在這一年收購了新西蘭新萊特（新西蘭排名第三的乳品原料供應商），成為國內首家實現境外收購資產并在境外成功上市的乳制品企業。
最關鍵的原因是，光明乳業的營收規模在2003年之前是最大的，伊利和蒙牛都只能靠后站。可是由于低溫奶有運輸半徑的限制，光明的營收規模很快就被伊利趕超，常溫奶保質期長，可銷售范圍廣，憑借這一優勢伊利迅速開辟市場。2003年伊利營收62.99億元，此時光明只實現了59.81億元的收入。
光明一直在堅守初心，堅持聚焦低溫巴氏奶產品，也正因為如此其市場規模無法輕易擴張，經過多年發展，乳制品行業如今早已是伊利和蒙牛雙分天下的格局，光明默默無聞并且長期戴著“老三”的帽子。
低溫奶和常溫奶完全是兩種不同的打法，低溫奶主打“送奶上戶”、基本一個區域一個品牌，而且當地人對本土品牌認可度非常高；常溫奶比較簡單，只要有知名度和渠道，在哪都能銷售。
隨著常溫奶逐漸強勢，市場份額的絕大部分都被其占據，伊利和蒙牛很輕松地拉開了與光明乳業的差距。2021年，伊利和蒙牛乳制品市場份額分別為25.8%、22.8%，光明的乳制品市占率只有4.1%；液態奶的市場份額差距更大，相比于光明乳業4.9%的市場份額，伊利市場份額則高達30.1%是光明的6倍多，蒙牛的市場份額也有26%是光明的5倍多。
二、利率不斷下滑，2021年凈利率不足2%
從2017開始，光明乳業的凈利率開始不斷下滑，雖然2020年有一點上漲趨勢，可沒能持續下去，2021年凈利率只有1.96%。相比伊利和蒙牛，光明乳業的賺錢能力似乎有點讓人失望了。
凈利率是企業凈利潤與營業收入的比值，凈利潤是由營業收入扣除成本和各種費用得到的結果，因此成本、費用的多少會直接關系到凈利率的大小。從下面的表格可以看出，光明乳業的營業成本一直在快速提升，2018年成本占比66.68%，2021年成本占比高達81.65%；這樣也就使得光明乳業的毛利率不斷下滑，毛利率由2018年33.32%下降至2021年18.35%。
所以，毛利率不斷下滑，在期間費用基本持平的情況下，凈利率也會不斷下降。
光明毛利下滑的主要原因，是奶牛飼料價格和原料奶價格不斷增加導致的。受全球通脹影響，大宗商品價格上升，全球牧場牛奶生產成本不斷上漲，2021年全年全國生鮮乳收購價格居高不下，均價達到4.29元/公斤，比2020年上漲13.20%。
三、巴氏奶市占率第一，向外擴張意圖明顯
雖然常溫奶市場，光明比不過伊利和蒙牛，可在低溫巴氏奶領域，沒人能干得過光明。低溫巴氏奶市場競爭十分混亂，新疆有天潤乳業，江西有陽光乳業，還有三元股份、新希望、燕塘乳業等，就算是伊利和蒙牛業務也有所涉及。
即便營收規模、凈利率不如兩個大哥，但光明是低溫巴氏奶的龍頭企業，這一點是毋庸置疑的。光明巴氏奶的市占率長期維持在13%左右，排名第二和第三分別是三元股份8%和新希望7%。
光明乳業發家地在上海，另外由于低溫奶限制運輸距離，所以其經營范圍主要集中在華東地區。或許光明自己也很清楚，不論上海人民對其忠誠度有多高，僅僅上海一個城市或者說華東區域，總是有天花板的。若想繼續擴大規模，必須突破華東，向全國各地發展。
光明聚焦低溫奶領域，可低溫奶保質期短，想要擴大市場就必須在全國各地有自己的奶源，這樣才能實現自己的版圖擴張夢。光明也確實有所行動：
2021年光明募集了19.3億元用于新建淮北濉溪、中衛、阜南、哈川牧場，預計項目全部達產后，存欄規模將增加3.1萬頭。
同年11月光明以6.12億元收購小西牛60%的股權，小西牛在青海、寧夏擁有多個自有牧場，將有效提升公司原奶自給率。同時有望借助小西牛實現西北市場布局，加快全國化發展進程。
不僅如此，光明在建設奶源基地的同時，還積極擴展飼料來源。2021年，光明下屬全資子公司光明牧業與多家種植戶簽約，種植優質青貯玉米、大小麥、苜蓿、燕麥19萬畝，收購飼料33.32萬噸。
四、總結
光明乳業由曾經的乳業龍頭到如今的低溫奶龍頭，主要是由低溫奶的特性決定的。不過，飛鯨投研也能看出光明在努力“出圈”，其加大上游奶源布局，增加自有牧場，就是想提升對上游奶源及其品質的把控力，畢竟得奶源者得天下。
同時我們也應意識到低溫奶要在全國范圍內發展，還需要冷鏈物流的支持。雖然光明早就有了自己的物流體系“領鮮物流”，也有自己的冷鏈物流運輸網絡，但目前只打通了長三角地區，還未建立全國的物流網絡。所以，光明擴張版圖夢能否成功，還是個未知數。
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來源：飛鯨投研
