近年來，IPO過會(huì)率基本都保持在90%以上，尤其是2020年的過會(huì)率甚至高達(dá)97.58%。
過會(huì)簡直比過家家還容易。
(資料圖片僅供參考)
事實(shí)是否真的如此呢？
其實(shí)不然，這只是我們所了解到的名義過會(huì)率，IPO的真實(shí)過會(huì)率才是我們真正要關(guān)注的。
我們通常所說的過會(huì)率是指通過審核的企業(yè)數(shù)量占總上會(huì)數(shù)量的比例。但是，“真實(shí)過會(huì)率”應(yīng)當(dāng)包含被否、暫緩、取消和撤回的企業(yè)。
因?yàn)橛幸徊糠制髽I(yè)在接受審核之前就因?yàn)樽陨韱栴}放棄了IPO計(jì)劃，所以包含了取消和撤回企業(yè)數(shù)量的“過會(huì)率”更能反映上會(huì)的真實(shí)情況。
而以這個(gè)為考核，2021年共有445家企業(yè)IPO上會(huì)，通過411家，被否29家，暫緩表決5家，通過率為92.36%；另外有210家IPO終止（撤回），8家取消審核。
因此，2021年真實(shí)過會(huì)率僅為61.99%。
首先進(jìn)行IPO的成本比較高，光是保薦費(fèi)用就要幾百萬，還有請機(jī)構(gòu)來搞輔導(dǎo)也是一筆不小的開支，上市后的稅務(wù)成本、社保成本、邊際經(jīng)營成本費(fèi)用以及風(fēng)險(xiǎn)成本也會(huì)有一定提高。在一開始的起步階段，就篩選了大量企業(yè)。而不算高的過會(huì)率也會(huì)卡住一部分企業(yè)。
比如被大股東360一路奶大的魯大師，兩次沖擊港股IPO都無疾而終。
而立之年的WPS上市之路也是一路坎坷。
郎酒多次傳出謀求IPO、借殼上市的消息，卻都沒有下文。上市路，可謂一段屢戰(zhàn)屢敗的辛酸史。
同為白酒企業(yè)的西鳳酒多次沖擊IPO未果，成為中國唯一沒有上市的四大名酒。
故而，上市對任何企業(yè)來說都是非常難的事。
然而就在昨天，一家問題頗多的企業(yè)居然順利闖關(guān)IPO，這就比較讓人費(fèi)解。
2022年8月25日晚間，深交所披露：
創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2022年第56次審議會(huì)議于2022年8月25日召開，廣東廣康生化科技股份有限公司（首發(fā)）：符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。
也就是說廣康生化順利過會(huì)，到了坐等上市的階段。
可是，廣康生化此前在IPO中多次遭到交易所的問詢。提交的IPO上市審核中，屢遭“階梯式”挫折。
在三輪IPO審核問詢函中，深圳證券交易所就廣康生化行政處罰、創(chuàng)業(yè)板定位、環(huán)保核查、實(shí)際控制人、主營業(yè)務(wù)收入及毛利率問題展開問詢。
盡管廣康生物對問詢做出回復(fù)，但帶病闖關(guān)的特征依然十分明顯。
哪怕到了25日審核的前兩天，都還周旋在上市材料的“修改狀態(tài)”，結(jié)果兩天后一把過會(huì)，難免不讓人起疑。
廣康生化位于英德市沙口鎮(zhèn)紅豐管理區(qū)，公司的前身為原廣州農(nóng)藥廠英硫分廠，2003年通過并購重組成立英德廣農(nóng)康盛化工有限責(zé)任公司，2016年完成股份制改制，更名為廣東廣康生化科技股份有限公司。
廣康生化也算是一家典型的家族型企業(yè)。
正所謂上陣父子兵，蔡丹群、蔡紹欣父子倆通過直接和間接持股的方式合計(jì)控制著廣康生化83.78%的表決權(quán)，為公司共同控股股東、實(shí)際控制人。
此外，蔡丹群的妻子和母親也通過員工持股平臺持有部分份額的廣康生化原始股權(quán)。
公司主要從事農(nóng)藥原藥、中間體、制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)琥珀酸脫氫酶抑制劑（SDHI）、三氯甲基硫類殺菌劑、聯(lián)苯肼類殺螨劑、擬除蟲菊酯類殺蟲劑的主要供應(yīng)商之一。
說得簡單點(diǎn)就是一家專門做農(nóng)藥的公司。
業(yè)務(wù)看似簡單，但廣康生化的財(cái)報(bào)一點(diǎn)都不簡單，甚至有點(diǎn)燒腦。
在經(jīng)歷2019年?duì)I業(yè)收入、凈利潤雙降后，廣康生化業(yè)績迅速企穩(wěn)回升，2020年、2021年取得了不錯(cuò)的成績。
招股書顯示，2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.34億元、4.52億元、6.51億元，其中2020年、2021年同比增長分別為4.04%、43.95%。
同期實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司股東凈利潤分別為4626萬元、7392萬元、9921萬元，其中2020年、2021年同比增長分別為59.79%、34.21%。
對比同行業(yè)可比公司，雖然廣康生化營業(yè)收入、扣非歸母凈利潤出現(xiàn)波動(dòng)，但整體仍是持續(xù)增長，但同行就沒那么“幸運(yùn)”。
從營業(yè)收入角度來看，公司列舉的同行業(yè)可比公司2020年、2021年?duì)I業(yè)收入增長率平均值分別為16.32%、12.68%。
在2021年同行營業(yè)收入普遍下滑背景下，公司實(shí)現(xiàn)了加速增長。再從扣非歸母凈利潤來看，同行業(yè)可比公司2020年、2021年平均增長率分別為-1.68%、-2.69%。
可見，在同行扣非歸母凈利潤平均增長率處在持續(xù)下滑趨勢背后，廣康生化卻能逆行業(yè)連續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。
毛利率方面，廣康生化2019年-2021年分別為30.21%、39.46%、32.42%，2020年毛利率大幅走高，雖然2021年出現(xiàn)一定程度下滑，但依舊高于2019年水平，并保持在較高水平。
同期同行業(yè)可比公司毛利率平均值則分別為32.72%、27.35%、24.17%，不僅呈現(xiàn)出持續(xù)下滑趨勢，同時(shí)明顯低于廣康生化水平。
這里要明確一個(gè)基本事實(shí)， 在農(nóng)藥供給的角度，我國作為全球第一大農(nóng)藥生產(chǎn)國，而隨著落后、高污染的產(chǎn)能不斷出清，2016年-2018年我國化學(xué)農(nóng)藥產(chǎn)能出現(xiàn)大幅度下降，在2018年后趨于穩(wěn)定。在需求方面，我國農(nóng)作物總播種面積在2015年達(dá)到166.83百萬公頃后陷入增長停滯狀態(tài)。
畢竟中國就那么多地，農(nóng)藥普及的差不多了，我國農(nóng)藥市場自然趨于飽和，行業(yè)也就沒有什么太大的增長空間，可以歸為“夕陽產(chǎn)業(yè)”一類。
但恰恰就是這個(gè)身處夕陽產(chǎn)業(yè)的廣康生化，在整個(gè)市場增量完全見頂?shù)臅r(shí)候，居然逆流而上，硬生生干翻了市場規(guī)律，取得了遠(yuǎn)超同行的盈利能力。
才疏學(xué)淺的我們，實(shí)在搞不懂他們到底有什么經(jīng)天緯地之能，可以實(shí)現(xiàn)逆勢增長，或許是市場的格局太小，配不上偉大的公司吧？
另外一點(diǎn)需要注意的是，在專利申請方面，廣康生化的“產(chǎn)品專利申請”超九成發(fā)明專利系備案后申請。
廣東證監(jiān)局于2016年8月16日發(fā)布的《關(guān)于廣康生化輔導(dǎo)備案登記受理的公示》，廣康生化于2016年8月15日在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記。
而后，2020年11月，廣康生化上市更換了輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2017年12月31日，廣康生化累計(jì)申請的發(fā)明專利數(shù)量為47項(xiàng)。2016年，廣康生化唯一申請的一項(xiàng)發(fā)明專利的申請時(shí)間為2016年11月9日。2016年8月15日后至2017年12月31日，廣康生化共申請43項(xiàng)發(fā)明專利，占其截至2017年12月31日申請發(fā)明專利總數(shù)量的91.49%。
在廣康生化的自圓其說的招股書中，這些存在的矛盾問題一遍又一遍被要求重新修改和回答。
難免讓人起疑，是為了“某些目的”，才突擊申請專利，至于這背后的秘密，我們目前也不得而知。
公司問題還不止于上述說的那些。
作為一家化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，廣康生化的產(chǎn)品生產(chǎn)涉及易燃、易爆、有毒或腐蝕性化學(xué)材料，且生產(chǎn)流程對溫度、壓強(qiáng)等物理?xiàng)l件有一定要求，操作難度較大，若出現(xiàn)生產(chǎn)過程管理不當(dāng)、生產(chǎn)設(shè)備故障、生產(chǎn)工藝不完善等情況，均有可能造成安全事故。
曾經(jīng)就因自己違規(guī)行為上演了”引火上身“，一場大火讓廣康生化損失了6000萬元，著實(shí)給公司留下了不少黑歷史。
發(fā)生于2019年8月6日當(dāng)晚的這起被監(jiān)管部門稱之為“廣東‘8.6’倉庫火災(zāi)”案，現(xiàn)場并非如廣康生化在IPO申報(bào)材料中描述的那般“云淡風(fēng)輕”，實(shí)際情況極其慘烈。
彼時(shí)雖已至深夜，但火勢猛烈，映紅了黑夜的半邊天，期間不時(shí)更有劇烈的爆炸傳出。
據(jù)中國應(yīng)急管理報(bào)報(bào)道，該起由廣康生化引發(fā)的火災(zāi)發(fā)端于2019年8月6日晚間11點(diǎn)半左右，在有關(guān)部門接報(bào)后，緊急對廠區(qū)人員進(jìn)行了核實(shí)，全部人員已經(jīng)安全撤離；同時(shí)，在深夜臨時(shí)疏散了廠區(qū)周邊群眾達(dá)400多人。
該次大火足足燃燒了8個(gè)多小時(shí)，才終于在次日早上7點(diǎn)半左右經(jīng)過了消防人員一夜的奮戰(zhàn)才被撲滅。
不幸中的萬幸，該次火災(zāi)因人員疏散及時(shí)，并未造成人員傷亡。
因?yàn)檫@場火災(zāi)，公司遭罰款50萬元，造成資產(chǎn)減值損失和營業(yè)外支出接近6000萬元。
隨后，廣康生化更被廣東省應(yīng)急管理廳認(rèn)定在存在安全生產(chǎn)管理工作中存在“四宗罪”：
一是安全管理混亂無序。
二是安全法制意識淡薄。
三是隱患整改流于形式。
四是安全管理制度執(zhí)行不到位。
并且廣東省應(yīng)急管理廳對該事故的措辭極為嚴(yán)厲：
“造成大量群眾疏散，社會(huì)影響大”；
企業(yè)“屢教屢犯、屢教不改問題突出”；
“帶病運(yùn)行問題嚴(yán)重”；
以至該事故被認(rèn)定為“影響十分惡劣”，并被列入安全生產(chǎn)失信聯(lián)合懲戒“黑名單”。
除了生產(chǎn)安全事故以外，廣康生化的環(huán)保問題最為嚴(yán)重！
廣康生化產(chǎn)品的特殊性決定了其上游原材料多屬于大宗化學(xué)產(chǎn)品，生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生“三廢”及噪音，因此廣康生化的生產(chǎn)供給受到環(huán)保政策的影響較大。
可是公司自稱歷來重視環(huán)境保護(hù)問題，自覺遵守國家及地方環(huán)境保護(hù)法律和法規(guī)， 按照生產(chǎn)與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的原則，加大污染治理力度，公司廢氣、廢水、廢渣等主要污染物排放均達(dá)到國家規(guī)定的排放標(biāo)準(zhǔn)
甚至還在在招股書中表述：報(bào)告期內(nèi)（指2019-2021年），公司各年度環(huán)保投入分別為2895.54萬元、2926.99萬元及2327.86萬元。
拍著胸脯保證公司在環(huán)境保護(hù)方面沒有因違法違規(guī)受到處罰的情形。
話音剛落就被英德市環(huán)境保護(hù)局“逮個(gè)正著”。
就在IPO前夕的2022年6月23日，廣東省英德市環(huán)境保護(hù)局向廣康生化發(fā)布責(zé)令改正違法行為決定書。
前腳剛說自己絕無環(huán)保問題，后腳就被當(dāng)?shù)丨h(huán)保監(jiān)管部門光速打臉。
活脫脫一出現(xiàn)實(shí)魔幻主義情景劇。
其實(shí)在前幾年就有媒體報(bào)道，廣康生化因在紅豐村地界內(nèi)生產(chǎn)農(nóng)藥涉嫌污染環(huán)境，在一份紅豐村村民提供的名為《廣東廣康生化科技股份有限公司排污污染實(shí)情》的材料中，村民提到廣康生化廠區(qū)內(nèi)設(shè)有停污池，但是達(dá)不到排污標(biāo)準(zhǔn)，氣味熏人，直接排污，固體廢品不經(jīng)處理隨意填埋，對村民影響很大。當(dāng)?shù)卮迕穸啻蜗蛴⒌率协h(huán)保局、清遠(yuǎn)市環(huán)保局進(jìn)行投訴舉報(bào)。
那廣康生化是怎么解決的呢？
2017年12月14日，經(jīng)雙方反復(fù)協(xié)商，廣康生化答應(yīng)與沙口鎮(zhèn)紅豐村村委會(huì)簽訂一份《村、企和諧發(fā)展協(xié)議書》。該協(xié)議提到，廣康生化愿為所在地沙口鎮(zhèn)紅豐管理區(qū)的公益事業(yè)做貢獻(xiàn)，因此雙方共同建立紅豐管理區(qū)公益基金會(huì)，每年由廣康生化提供人民幣8萬元，用于沙口鎮(zhèn)紅豐管理區(qū)（紅豐村村民）扶貧濟(jì)困等公益事業(yè)。
2018年5月16日，在英德市沙口鎮(zhèn)政府的見證下，廣康生化與紅豐村委會(huì)、上蓮塘村、下蓮塘村的代表，簽訂了一份由廣康生化、沙口鎮(zhèn)人民政府綜合管理辦公室、沙口鎮(zhèn)紅豐村委會(huì)、紅豐村委上蓮塘村民小組、下蓮塘村民小組共同協(xié)商的五方《協(xié)議書》。
該《協(xié)議書》約定，廣康生化在“三廢”排放達(dá)標(biāo)的基礎(chǔ)上，加大環(huán)保設(shè)施投入，減少污染對村民的影響。同時(shí)，廣康生化同意自2018年起，每年向紅豐村委會(huì)支付17萬元公益慈善金，并由紅豐村委會(huì)下?lián)芙o上、下蓮塘兩個(gè)村民小組。原2017年12月14日簽訂的《村、企和諧發(fā)展協(xié)議書》自動(dòng)作廢，已經(jīng)支付的8萬元公益金轉(zhuǎn)作為本協(xié)議2018年公益金。
《協(xié)議書》同時(shí)寫明，村民不得再以任何借口任何理由對廣康生化進(jìn)行各種形式的投訴、信訪、舉報(bào)、網(wǎng)絡(luò)攻擊等影響廣康生化商業(yè)信譽(yù)、聲譽(yù)的行為。
本以為廣康生化會(huì)認(rèn)真反思、認(rèn)真整改，沒想到走的是最便捷的一條路
——花錢平事。
最讓人覺得不可思的還是：生產(chǎn)安全事故與環(huán)保問題頻發(fā)，被監(jiān)管點(diǎn)名痛批，財(cái)報(bào)里又一堆說不清道不明的問題......如此多問題的一家企業(yè)居然過會(huì)了？
這反而讓我開始期待廣康生化上市后的股價(jià)表現(xiàn)了！
