大家好，我是初善君。
上個月不是分享了兩家知名的隱形冠軍企業(yè)，現(xiàn)在半年報都出來了，趕緊給大家一個交代。
先看龍佰集團，龍佰集團的核心關(guān)注點三塊，一是鈦白粉的穩(wěn)定，二是鈦材業(yè)務(wù)的增長，三是新能源業(yè)務(wù)什么時候挑大梁。
(資料圖片)
1 鈦白粉 2022年上半年龍佰集團生產(chǎn)鈦白粉51.74萬噸，同比增長19.19%，其中生產(chǎn)硫酸法鈦白粉34.10萬噸，同比增長8.01%，氯化法鈦白粉17.64萬噸，同比增長48.99%；共銷售鈦白粉46.91萬噸，同比增長7.17%，其中，國內(nèi)銷量占比48.59%，國際銷量占比51.41%。原材料供應(yīng)上面，生產(chǎn)鈦精礦48.16萬噸，同比增長4.67%，全部內(nèi)部使用。 鈦白粉實現(xiàn)營業(yè)收入89億元，同比增長25%，算是非常不錯的成績。但是毛利率只有35%，同比下滑8.78個百分點，實現(xiàn)毛利31億元，同比持平。 目前鈦白粉價格還在下跌趨勢中，需要持續(xù)關(guān)注。從絕對價格來看，鈦白粉現(xiàn)在價格還不算低。 2 海綿鈦 公司海綿鈦產(chǎn)能達到5萬噸/年，躍居全球第一，報告期公司海綿鈦產(chǎn)銷創(chuàng)新高。公司加大人才、技術(shù)等儲備，組建鈦合金項目團隊，著手鈦合金可行性研究、技術(shù)攻關(guān)，通過建設(shè)年產(chǎn)3萬噸高端鈦合金新材料項目進入鈦合金領(lǐng)域。 2022年上半年生產(chǎn)海綿鈦13,589.47噸，同比增長169.05%，銷售海綿鈦14,521.17噸，同比增長142.62%。實現(xiàn)營業(yè)收入9.31億元，同比增長57%，所以海綿鈦價格也是下跌的，毛利率21%，同比下跌7個百分點。實現(xiàn)毛利只有1.93億元，同比增長17%。 3 新能源電池業(yè)務(wù) 目前公司具有磷酸鐵產(chǎn)能5萬噸/年，磷酸鐵鋰5萬噸/年，石墨負極2.5萬噸/年。預(yù)計今年三季度末新增5萬噸/年石墨化產(chǎn)能，今年四季度末磷酸鐵新增產(chǎn)能5萬噸/年。 不過公司沒有單獨披露業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況，只有其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.82億元，同比增長102%，毛利率30%。 此外，還有鐵精礦、海綿鈦業(yè)務(wù)。2022年上半年生產(chǎn)鐵精礦191.95萬噸，同比減少3.51%，銷售鐵精礦220.72萬噸，同比增長11.43%。 問題：公司目前最大的問題在于鈦白粉在下行周期，且未來下行多久具有不確定性，這也是公司股價疲軟的核心原因。同時新能源想挑起大梁還需要時間。 再看中材科技。 中材科技的核心關(guān)注點在于：一是中材葉片恢復(fù)盈利后的上限是多少？（2020年達到了10億，這兩年在下滑）；二是中材鋰膜什么時候能貢獻5億以上的利潤？這兩項業(yè)務(wù)決定了中材科技的估值上限。 1 玻纖 玻纖業(yè)務(wù)是中流砥柱啊。2022上半年玻纖及其制品銷售51.5萬噸，實現(xiàn)收入44.6億元，同比增長11.7%，毛利率37.89%，同比下降5.92個百分點，實現(xiàn)凈利潤15.4億元，同比增長8.45%。實現(xiàn)銷售均價8663元/噸，單噸凈利2990元。 玻纖雖然也有弱周期，但是我一直覺得這個毛利率、凈利率，給個15倍、20倍PE不過分吧？ 這塊業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定在10%的增長了。 2 葉片 今年風電設(shè)備業(yè)務(wù)都不咋樣，包括天順風能、日月股份等公司，兩個原因：一是上游原材料漲價，毛利率承壓；二是連續(xù)兩年搶裝，上半年本身裝機就會弱一點，同時葉片競爭激烈。 2022上半年風電葉片銷售5GW，同比增長10.3%，規(guī)模算是持續(xù)增長的，實現(xiàn)營業(yè)收入收入24.4億元，但是同比下降了20%。同時毛利率只有7.45%，同比下降14.32個百分點。凈利潤更慘，只有千萬級。這說明葉片確實不是好生意，未來原材料下降能帶來的改善還有待觀察。 但是無論如何，中材科技是葉片龍頭企業(yè)，長期受益于風電的快速發(fā)展，更受益于葉片的大型化。 3 中材鋰膜 2021年公司隔膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈，2022年以來盈利水平則穩(wěn)步提升，2022上半年銷售5億平，實現(xiàn)銷售收入6.9億元，同比增長53%，凈利潤1.4億元，同比增長3倍左右。鋰膜業(yè)績終于慢慢釋放了。 根據(jù)測算，目前單平米凈利潤約0.31元，公司目前產(chǎn)能13億平米，今年下半年6億平米，凈利潤1.8億。明年銷售16億平米，全年凈利潤5億。（根據(jù)之前的文章，券商預(yù)計2023、2024年底公司產(chǎn)能分別將達36.88億平米、42.48億平米，估計沒那么快，按照我拍腦袋，2021年底至2025年分別是10億平米、16億平米、30億平米、45億平米，產(chǎn)銷量估計打七八折。） 這塊業(yè)務(wù)2024年迅速達到10億級凈利潤，就可以給30倍PE，價值300億了。2022年、2023年、2024年凈利潤3.2億、5億、10億，估值分別為100億、150億和300億，按照60%的股權(quán)計算，60億、90億和180億。 4 其他業(yè)務(wù) 除了這些業(yè)務(wù)之外，其他值得關(guān)注的業(yè)務(wù)包括高壓氣瓶，這塊業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入4.84億，同比增長84%，大概率一部分與氫能源儲氫有關(guān)；還有先進復(fù)合材料，實現(xiàn)營業(yè)收入7億元，同比增長56%。 估值就不說了，今年核心資產(chǎn)應(yīng)該還不到時間，加自選慢慢等等吧。 風險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
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