本文來源：時代周報 作者：周夢梅
前摩根士丹利貨幣策略分析師Stephen Jen曾提出著名的“美元微笑曲線”：美元在經濟不景氣和繁榮時都會走強。如今，美元指數刷新20年新高，開啟“微笑模式”，非美貨幣紛紛下挫。
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8月29日，美元指數盤中一度升破109.4，逼近近20年新高。同日，離岸和在岸人民幣對美元即期匯率相繼跌破6.90元，創下2020年8月28日以來新低。
年初以來，全球主要貨幣多對美元呈貶值趨勢。Wind數據顯示，截至8月30日，占美元指數較大比重的歐元（占比57.6%）、日元（占比13.6%）和英鎊（占比11.9%），分別對美元貶值12.05%、16.66%、13.50%。此外，加元、澳元、新西蘭元兌美元，皆出現一定程度貶值。
“從去年下半年開始，美聯儲開啟了貨幣政策緊縮周期，無論是加息還是縮表都非常激進。”中銀證券首席經濟學家徐高表示，在美國貨幣政策大幅收緊的過程中，其他國家的貨幣政策雖然也有一定程度收緊，但是幅度遠不及美國，美元也隨之走強。
“考慮到通脹壓力短時間內難以消退，今年下半年美元都可能維持強勢狀態。”徐高認為當前美國經濟增速已經下降，衰退風險有所體現，預計后續通脹也會逐步回落，“從長周期來看，我認為美元當前已經處于一個頂部區間，但后續不排除再創新高。”
盧布成上半年全球表現最佳貨幣
年初至今，主流非美貨幣均經歷了不同程度貶值，俄羅斯盧布卻一枝獨秀。
英為財情數據顯示，截至8月30日，年初至今，盧布兌美元匯率已上漲超22%，盧布也成為美國聯儲加息周期下，少數逆市走強的新興市場貨幣。根據Dow Jones Market Data對56種貨幣分析，盧布是今年上半年對美元表現最好的貨幣。
前Capital分析師Crispus Nyaga表示，盧布走強背后，是俄羅斯經濟受益于天然氣和石油價格的上漲。此前，俄羅斯要求歐洲國家使用盧布購買天然氣，導致市場對盧布的需求上升。
被視為傳統避險貨幣的日元和“老牌貨幣”歐元，卻在瘋狂貶值。Wind數據顯示，截至8月30日，今年以來，美元兌日元升值幅度高達20.34%，日元卻逼近近24年來的低點。截至時代周報記者發稿，日元兌美元在138.5的位置浮動。今年以來，歐元兌美元匯率已下挫11.71%，跌至2002年以來的最低水平。
“今年以來，日元、歐元兌美元匯率明顯走弱，主要是因為貿易條件明顯惡化。” 華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，今年二季度后，相對于中國及東南亞國家在主要制造業集群中繼續保持順差。由于對能源進口高度依賴、疊加全球需求減速影響，歐盟、日本、韓國等紛紛滑入逆差區間。對歐洲和日本而言，以美元計的海外真實購買力快速下降，但尾部風險不大。
從匯率價格波動幅度上可以看出，人民幣貶值幅度明顯低于美元升值幅度，相對其他貨幣韌性明顯。Wind數據顯示，截至8月30日，今年以來美元指數上漲13.02%，美元兌人民幣僅升值8.32%，且這一升值幅度大大低于日元、英鎊和歐元。
“人民幣兌美元出現一定的貶值壓力，主要還是由于中美貨幣政策偏差。”前海開源首席經濟學家楊德龍對時代周報記者表示，美聯儲貨幣政策目標主要是為了抗通脹，而我國貨幣政策是為了保增長，這使得人民幣短期承受一定貶值壓力。
徐高表示，對比其他貨幣來看，人民幣當前相當有韌性，這主要來自于出口的支撐。當前，全球需求擴張帶動中國出口向好，從而帶來中國貿易順差的擴張，以及外匯流入大量囤積在民間部門，居民和企業的外匯資產負債狀態是十幾年來最好的狀態。
人民幣匯率韌性強，美元大概率繼續走強
美元走強給歐洲、日本制造業帶來壓力。
“能源危機下，英鎊或歐元疲軟意味著歐洲人必須支付更多費用才能從美國或加拿大等替代供應商那里購買天然氣。目前，從雜貨到水電費，商品都變得更加昂貴。”國際金融協會銀行貿易集團一名經濟學家表示， 以德國為代表的（歐洲）制造業失去了獲得廉價俄羅斯能源的渠道，因此失去競爭優勢。
日本制鐵副董事長森高弘表示，（日本）制造業“期待”日元貶值，但現在資源價格上漲，物流網絡混亂，生產和出口都難以增長，日元貶值負面影響更大。
8月中旬，日本帝國數據銀行的一項調查則顯示，由于日元快速貶值，61%受訪企業表示受到日元貶值的負面影響，僅4%的企業認為日元貶值對自己有利。
多名分析師認為美元大概率繼續走強，但是人民幣的匯率長期來看，韌性較強。
“美元大概率繼續強勢直至美聯儲加息結束、歐洲能源風險解除。” 招商證券研報稱，歐洲四季度爆發能源危機的概率日益上升，歐元仍然式微。美聯儲尚未結束加息，甚至預期再度轉鷹，年底前美元指數創新高的概率不算低。
易峘也表示，美元的流動性可能在9月后進入加速縮緊的階段，美元則在今年 4 季度到明年一季度間進入 “震蕩筑頂”過程。 “所以，人民幣兌美元匯率可能短期承壓。但是，從貿易條件角度分析，人民幣匯率貶值壓力并不高于歐元、日元、英鎊等其他主要貨幣。”
“人民幣匯率雖在短期出現了較大波動。但總體來看，跨境收支方面我國整體保持資金凈流入，這在中期會給人民幣匯率帶來企穩的力量。”一位不愿具名的外匯分析師對時代周報記者表示，短期匯率因經濟預期的反復和外部環境的變化出現了階段性的波動，是匯率市場的常態。
國家外管局副局長、新聞發言人王春英此前指出，中國經濟企穩恢復，主要經濟指標向好，產業鏈、供應鏈保持穩定，將繼續發揮支撐人民幣匯率的根本性作用。其次，中國外貿、外資發展韌性較強，有助于外匯市場供求的基本平衡。下半年，人民幣匯率仍將在“合理均衡”水平上保持基本穩定。
