本文來源：時代商學(xué)院 作者：孫沐霖
來源 | 時代商學(xué)院
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作者 | 孫沐霖
編輯 | 李乾韜
又一家科創(chuàng)板IPO企業(yè)臨上會前，突然被取消審核。
翌圣生物科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“翌圣生物”）原定于11月25日科創(chuàng)板上會，卻在11月23日接到上交所取消本次審核的通知。
讓市場高度關(guān)注的是，翌圣生物在IPO輔導(dǎo)期間，僅半年就實現(xiàn)了估值從2000萬元到5.6億元的飛躍，然后又僅半年時間估值接近腰斬。
作為一家生物試劑企業(yè)，翌圣生物IPO前景似乎難言平坦。
股權(quán)價格半年暴漲25倍，5個月后幾近腰斬
翌圣生物成立于2014年，前身是翌圣有限，2019年起，翌圣生物經(jīng)歷了8次股權(quán)結(jié)構(gòu)變動。值得注意的是，2019年12月至2020年12月，翌圣生物接連發(fā)生三次股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，其每1元注冊資本價格出現(xiàn)巨大波動，從3.52元暴漲至88元，再回落至47.14元。
2019年12月，翌圣有限召開股東會并作出決議，同意新增注冊資本68.1818萬元，新股東上海圣沛以240萬元的價格認(rèn)購新增注冊資本，認(rèn)購價格為3.52元每注冊資本。本次增資完成后，翌圣有限的注冊資本總額增至568.1818萬元。以此計算，翌圣有限的估值約為2000萬元。
半年后，即2020年7月，翌圣有限又新增注冊資本68.1818萬元，其中，安徽探針以4000萬元的價格認(rèn)購45.4545萬元的新增注冊資本，含泰創(chuàng)投以2000萬元的價格認(rèn)購22.7273萬元的新增注冊資本。此次增資認(rèn)購價格為88元每注冊資本，增資完成后，翌圣有限的注冊資本總額增至636.3636萬元。時間僅過了半年，翌圣生物的每1元注冊資本價格翻了25倍，整體估值約為5.6億元，是半年前的28倍。
但5個月后，翌圣有限的每1元注冊資本價格卻幾近腰斬。2020年12月，上海恩鯤以450萬元的價格受讓周紅亮持有的翌圣有限1.5%的股權(quán)（對應(yīng)9.5454萬元的出資額），同時，上海瀟赟以300萬元的價格受讓黃衛(wèi)華持有的翌圣有限1%的股權(quán)（對應(yīng)6.3636萬元的出資額）、以150萬元的價格受讓周紅亮持有的翌圣有限0.5%的股權(quán)（對應(yīng)3.1818萬元的出資額）。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格為47.14元每注冊資本。
2021年7月，翌圣生物整體變更為股份有限公司后，新股東君聯(lián)惠康、君聯(lián)安盛、聯(lián)融致遠(yuǎn)、安徽鴻浩、上海信勝、上海顥星及老股東含泰創(chuàng)投對翌圣生物進(jìn)行增資，合計新增股本625萬元，認(rèn)購價格均為40元/股。
2020年，翌圣生物的營業(yè)收入為18628.60萬元，同比大幅增長90.35%，凈利潤為5296.89萬元，同比大幅增長2833.21%。然而，在業(yè)績大幅增長的情況下，翌圣生物的股權(quán)價格卻不升反降。
天眼查顯示，翌圣生物2019年12月引進(jìn)的新股東上海圣沛，在入股前一個月剛剛成立，是翌圣生物的員工持股平臺。其中，翌圣生物董事、副總經(jīng)理宋東亮出資比例最高，達(dá)24%，實控人黃衛(wèi)華出資比例為10.41%。
另外，安徽探針成立于2020年4月，該公司成立三個月后便高價入股翌圣生物，而安徽探針的參保人數(shù)為0人，出資額僅500萬元，遠(yuǎn)低于其認(rèn)購翌圣生物支付的4000萬元。
為防止突擊入股出現(xiàn)重大利益輸送，監(jiān)管部門專門頒發(fā)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，該條文規(guī)定，發(fā)行人提交申請前12個月內(nèi)新增股東的，應(yīng)當(dāng)在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價格及定價依據(jù)，新股東與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新股東與本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人、高級管理人員、經(jīng)辦人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新增股東是否存在股份代持情形。
此外，《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020年6月修訂）》文件中，監(jiān)管部門也給出相關(guān)指引。在眾多IPO企業(yè)審核案例中，監(jiān)管部門關(guān)注的要點包括新增股東身份識別如有無關(guān)聯(lián)方，有無證監(jiān)會系統(tǒng)官員；增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格是否公允，有無過低價格（利益輸送）或過高價格（抬估值）的情形；出資資金來源是否合規(guī)等。
三年半市場拓展及宣傳費(fèi)合計超1700萬元
翌圣生物產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為生命科學(xué)研究領(lǐng)域、診斷與檢測領(lǐng)域。
招股書顯示，2019—2022年上半年，翌圣生物來自診斷與檢測領(lǐng)域的銷售收入分別為694.02萬元、7327.73萬元、14577.33萬元和12733.77萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為7.15%、39.51%、45.65%和64.84%。2022年上半年，診斷與檢測領(lǐng)域產(chǎn)品對翌圣生物營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度已超過生命科學(xué)研究領(lǐng)域產(chǎn)品。
近年來，隨著營業(yè)收入的持續(xù)增長，翌圣生物的銷售費(fèi)用也持續(xù)攀升。2019—2022年上半年，翌圣生物的銷售費(fèi)用分別為2238.19萬元、3281.66萬元、5661.86萬元和4693.63萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為22.87%、17.62%、17.61%和23.37%。其中，2022年上半年銷售費(fèi)用率創(chuàng)2019年以來新高。
據(jù)招股書顯示，翌圣生物將諾唯贊(688105.SH)、菲鵬生物、義翹神州(301047.SZ)、百普賽斯(301080.SZ)、近岸蛋白(688137.SH)、全式金列為同行業(yè)可比公司，2019—2022年上半年，翌圣生物同行業(yè)可比公司的銷售費(fèi)用率平均值分別為29.36%、12.83%、13.12%和16.82%。
如圖表1所示，2020年，同行業(yè)可比公司的銷售費(fèi)用率平均值同比大幅下降16.53個百分點，而翌圣生物僅同比下降5.25個百分點，銷售費(fèi)用率降幅遠(yuǎn)不及同行。在此情況下，2020— 2022年上半年，翌圣生物銷售費(fèi)用率均高于同行均值。
招股書顯示，翌圣生物的銷售費(fèi)用中，除職工薪酬之外，支出最高的是市場拓展及宣傳費(fèi)。如圖表2所示，2019—2022年上半年，翌圣生物的市場拓展及宣傳費(fèi)分別為224.76萬元、348.22萬元、800.76萬元和394.9萬元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的比例分別為10.04%、10.61%、14.14%和8.41%，近三年半以來，翌圣生物市場拓展及宣傳費(fèi)的支出金額合計達(dá)1768.64萬元。
參考資料
《翌圣生物首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》.上交所
《關(guān)于翌圣生物首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件首輪審核問詢函的回復(fù)》.上交所
《關(guān)于翌圣生物首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件第二輪審核問詢函的回復(fù)》.上交所
《關(guān)于翌圣生物首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核中心意見落實函的回復(fù)》.上交所
（全文2289字）
