近期理財存續規模收縮幅度有所放緩,且理財凈賣出債券規模出現明顯下降,信用債已連續7個交易日實現凈買入,信用利差也出現收窄趨勢,種種跡象均證明目前理財贖回潮風波在逐步平息。那么具體有哪些因素在為贖回潮降溫?贖回潮的帶來的沖擊將如何消退?我們認為,短期來看,贖回仍有長尾效應,但市場已基本具備緩釋基礎,或將逐步調整修復,長期來看,投資者教育至關重要,需要監管、協會和從業金融機構共同努力。
▍理財贖回潮風波逐步平息:
根據測算,11-12月的贖回潮下理財規模下降了3.7萬億,但截至1月10日,理財市場存續規模為27.31萬億元,較12月底環比僅下降1.44%,環比降幅較11月、12月均大幅減小。根據市場成交額數據來看,2023年1月前兩周理財子債券理財凈賣出額顯著減小,較12月后兩周下降59%至810億元。其中信用債1月前兩周凈買入凈額達到333億元,利率債和資本債等其他債券的凈賣出額也在明顯減小。此外,截至1月13日,各等級不同期限的信用利差均開始收窄,二級資本債和城投債信用利差較此前贖回潮下的利差最高點下降6-36bps不等,種種跡象均證明目前理財贖回潮風波在逐步平息。
(資料圖片)
▍理財贖回潮降溫的驅動因素有哪些?
理財破凈率明顯下降,贖回壓力減小:截至1月12日,銀行理財產品數量的破凈率降至17.78%,1月5日后公布凈值的產品的最近一周算術平均收益率達到0.29%,根據不同產品來看,1月5日后公布凈值的現金理財、純固收和固收+產品近1月的年化收益率有明顯抬升,與近6個月和近1年的收益率差距相較于2022年11月22日明顯減小,均表明理財產品凈值回升明顯。
1月到期壓力減小,贖回高峰期已過:理財與債基不同,投資者看到凈值回撤嚴重時能否立刻贖回取決于理財產品的運作模式,此前22年12月為理財到期的高峰期,部分產品的贖回壓力已得到充分釋放,而目前主要是部分中長期限的定開式產品到開放期可能會產生一定的贖回壓力,1、2月預計到期的定開式規模為5236和6323億元,較12月來說到期壓力有很大程度的下降。
銀行、保險機構迎開門紅行情,承接部分拋壓:22年末銀行出于年底考核壓力不愿入場,23年初債市迎來機構“開門紅”配置行情,銀行、保險機構債券凈買入量明顯增加,承接理財贖回帶來的部分拋壓。其中,商業銀行和理財子資產偏好不同,更傾向于配置利率債,對信用債尤其次級債的承接能力不夠,而保險機構或可成為配置非政策性金融債的重要承接方,1月11日保險機構凈買入次級債等其他債券超80億元,12日近70億元,緩解了部分信用債拋售壓力。
攤余成本法理財近期大量發行,緩解理財贖回帶來的壓力:贖回潮發酵之下,攤余成本法理財產品低波動的優勢在此背景下更加突出,且部分理財投資者在自媒體放大效應下信心受損嚴重,對低波動產品需求也有所增加。因此,面對保有規模的持續下跌和低迷的市場情緒,各大理財子陸續發行攤余成本法理財產品,并將“低波”作為核心賣點來吸引投資者,2022年11月、12月新發封閉式產品數量環比增速分別為34%和12%。
▍未來發展展望:
贖回壓力最大的階段已經過去,債市已初步具備緩釋基礎,或將逐步調整修復,其中機構資金的托底是一大關鍵,銀行自營或將繼續自發承接理財子賣出的利率債,保險機構或將跟進加大非政策性金融債配置,緩解信用債配置缺位的問題??傮w來看,在理財贖回降溫和銀行、保險開年配置行情的基礎上,債市短期內持續走弱的概率不大,但走強需要更多利好的支撐,短期內可能仍將在2.85%-2.90%附近保持震蕩。
來源:金融界
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