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隨著2月1日證監會就《首次公開發行股票注冊管理辦法》草案向社會公開征求意見，A股全面告別核準制，進入注冊制。
從2013年黨的十八屆三中全會提出“推進股票發行注冊制改革”，到此次正式啟動全面注冊制，中間已走過十年歷程。
不少市場人士認為，全面推行注冊制，意味著新股不敗神話破滅、高估值現象消散、換手率下滑、市場不再同漲同跌，對A股而言，真正迎來了“價值投資為王”的時代。
“全面注冊制，是中國A股市場最深刻的市場化供給側改革，是監管權力部門的一次‘自我革命’?！锰O果’多了，定價權還給了市場自己，各種殼資源炒作和收割韭菜的‘跑得快游戲’才能真正降溫退出舞臺中心，長期價值投資才能真正成為A股的‘王道’選項，A股指數本身也會形成‘擇優機制’?？梢哉f，至此，指數型長期牛市行情有了制度層面的基礎?！?STRONG>中航基金副總經理鄧海清告訴中國財富網。
改進主板交易制度主要措施有三
就內容要點看，此次全面實行注冊制不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎層和創新層，也涉及已實行注冊制的科創板、創業板和北交所。本次改革借鑒科創板、創業板經驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度。主要措施有三，一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制；二是優化盤中臨時停牌制度；三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。
對投資者而言，此次改革從實際出發，對兩項制度未作調整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。二是維持主板現行投資者適當性要求，對投資者資產、投資經驗等不作限制。
對發行人而言，申請首次公開發行股票并上市，應符合相關板塊定位。主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業?？苿摪迕嫦蚴澜缈萍记把?、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。創業板則深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業(行情300832,診股)、新業態、新模式深度融合。
對監管層而言，證監會將轉變職能，加強對交易所審核工作的統籌協調和監督。建立健全從嚴打擊證券違法活動的執法司法體制機制，嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發行人、中介機構及相關人員責任，形成強有力震懾。同時，強化上市公司信息披露監管，進一步壓實上市公司、股東及相關方信息披露責任。暢通強制退市、主動退市、并購重組、破產重整等多元退出渠道，促進上市公司優勝劣汰。嚴格實施退市制度，強化退市監管，健全重大退市風險處置機制。
交易所依然要保持對標的企業篩選
全面注冊制的實施并不意味著放松質量要求。浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林告訴中國財富網，“就像超市賣產品需要有熱門商品和冷門商品一樣，全面注冊制之后，交易所依然要保持對標的的篩選，要增加熱門商品的供應量以吸引人氣，有傾向的提高新經濟、龍頭企業的IPO力度，增加熱門股票供給力度。同時對普通企業，也要提高信披質量要求，讓IPO的企業質量達到基本水平。與此同時，注冊制應該和退市制度相輔相成，要打造能上能下，優勝劣汰的市場篩選機制，防止劣幣驅逐良幣?！?/P>
盤和林認為，注冊制的本質還是在于降低上市公司的IPO門檻，所以主要支持是在融資方面，在其他方面的作用相對而言是間接的，比如融資轉化為研發開支，以及IPO后獲得更高的品牌知名度等。對現有公司而言，全面注冊制的影響是不確定的，要看新上市公司的質量，如果新上市公司質量很好，投資人追捧，大量投資人進入市場，勢必有利于現有公司市值提升，反之，則會稀釋市場現有的流動性。
嘉實基金分析，相較核準制，注冊制對新股發行的條件進一步放寬，有助于擴寬企業準入范圍，增強資本市場的包容性，加快初創企業、新興產業中小企業的上市融資速度，提升直接融資比例。同時審核周期縮短，企業融資成本降低，提升發行效率。因此，在注冊制下更需加強事前事中事后全過程監管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，注冊制在推行的同時要特別完善退市制度。經濟在持續轉型發展，符合轉型要求的企業通過IPO上市，不適應經濟新形勢的企業則要退市，絕對不能讓市場再次出現“不死鳥”，A股才會真正形成優勝劣汰機制。此外，還要不斷完善法律法規等相關配套措施，如實施集體訴訟制度等，對虛假信息披露、財務造假、損害投資人利益的行為嚴厲打擊，對觸犯刑法的行為嚴格按律處理，真正震懾違法者。
行業和板塊龍頭虹吸效應或更加明顯
全面推行注冊制將對A股將產生哪些直接影響？容敬金融資本認為，行業和板塊龍頭品種未來虹吸效應將越來越明顯。參照美股經驗，核心科技股逐步走強才有了美股長年大牛，其他小盤“垃圾股”則不斷創下新低，炒小炒差將被很大程度遏制；此外，大資金運行過程中分解走勢有效性會越來越清晰，對普通投資者而言選股難度進一步增大，需要較好的擇時能力。
資深投行人士王驥躍直言，全面注冊制大概率不會帶來IPO數量暴增，預計市場每年新增上市數量依舊維持在400-500家節奏?！笆袌龇€定是更重要的事，市場承受力決定著證監會的注冊數量。但因發行價放開了，投行的單票IPO收入有可能提高。”
華鑫證券分析，短期來看，全面注冊制改革有助于提振市場情緒，帶動風險偏好抬升。之前A股注冊制改革有兩大關鍵節點：一是2019年1月23日，深改委第六次會議宣布在上交所設立科創板并試點注冊制；二是2020年4月27日，深改委審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，之后改革紅利逐步釋放，A股市場均迎來一波上行，表現較為積極。此外，就中長期來看，由于優質資產的供給增加、退市機制不斷完善以及市場化定價作用增強，市場內部結構分化將會加劇，優質企業將會享受更高的估值溢價。
國盛證券表示，隨著主板改革，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業，有利于錯位發展、功能互補的市場格局形成。同時，全面注冊制審核制度的變革，強化以信息披露為中心的審核理念，有利于增強對科技創新企業的服務功能，加速卡脖子技術攻關領域企業登陸二級市場，推動信創產業擴大化、常態化、高頻化。
德邦證券研判，對標港股美股，美股市場化程度最高，進出雙向通道更為通暢，以信息披露為核心，發行和上市審核監管分離，并配合嚴格的退市制度。港股以形式審核為主、實質判斷為輔，但退市相對不暢，“仙股”難以出清。A股在原來的核準制下，實質審查不僅使主管機關負荷過重，且有違市場經濟的效率原則。全面注冊制將使得A股制度進一步向成熟市場靠攏，但后續仍需配合嚴格合理的退市制度，有進有出，吐故納新，才能實現A股新陳代謝，形成良好的生態循環。存量優質上市公司或更具稀缺性，有利于其獲得一定的估值溢價。
創投券商將獲得直接業務增量
就A股板塊預判，機構紛紛認為全面注冊制的推行將給創投、券商帶來直接業務增量。2月2日盤中，券商、創投股開盤大漲，截至午間收盤，紅塔證券(行情601236,診股)、信達證券(行情601059,診股)漲停，湘財股份(行情600095,診股)、東興證券(行情601198,診股)、天風證券(行情601162,診股)等十余股紅盤。
光大證券(行情601788,診股)分析，證券行業有望迎來“戴維斯雙擊”。一方面，從宏觀經濟角度而言，全面注冊制有助于資本市場在經濟高質量的轉型中發揮更重要作用。另一方面，從行業自身發展角度而言，全面注冊制意味著資本市場系統性革新和制度建設，除了傳統的投行業務能力，證券公司的做市交易、投資研究、資金跟投等綜合服務能力重要性提升。建議投資者關注長期來看受益于資本市場擴容帶來財富效應的互聯網財富管理龍頭、受益于基金子公司快速發展，以及綜合實力突出、投行市場份額逐步提升的龍頭券商。
華創證券表示，全面注冊制意味著我國券商營業環境將進一步向發達國家靠近，借鑒頂級投行經驗，提前布局、向以客戶為中心業務模式轉變、注重業務協同的券商未來更具優勢。全面注冊制將帶來投行業務市場規模擴容，“投行業務+資本中介業務”作為大投行戰略的一部分，資本中介業務如衍生品業務的高速發展為“投行業務+資本中介業務”帶來新機遇。
開源證券同樣認為，全面注冊制的實施將為券商帶來更多業務增量，全面注冊制實施后IPO市場將進一步擴容，不但能直接為券商投行業務帶來更多業務量，也將間接通過上市質量的提升為券商的資管、自營、研究等其他業務提供更多優質標的。此外，全面注冊制的實施還將進一步提升券商的服務質量，進一步壓實壓嚴中介機構“看門人”責任，倒逼券商加強內控管理。
招商證券(行情600999,診股)指出，全面注冊制的推出是資本市場改革發展最重要里程碑之一，市場活躍度有望再上臺階，券商投行業務將直接受益，聯動跟投增厚業績。注冊制僅對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，發行效率提升，投行項目增量涌現，同時，壓實券商責任，研究、定價、承銷能力成勝負手，投行由上市通道向三投聯動模式轉型，強者更強加劇行業分化。直投、跟投優化券商盈利模式，資本介入一級市場分享經濟增長蛋糕，帶動長期ROE上行。
來源：金融界
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