增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，已經(jīng)扭虧為盈
過(guò)去幾年，美團(tuán)（03690）的收入一直在以?xún)晌粩?shù)的速度在增長(zhǎng)。
(資料圖片)
這一增長(zhǎng)勢(shì)頭，到了2022年還在延續(xù)（美團(tuán)的收入在2022年仍保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，并且結(jié)束了連續(xù)七個(gè)季度的虧損）。雖然之前的“動(dòng)態(tài)清零政策”對(duì)美團(tuán)的OTA業(yè)務(wù)產(chǎn)生了很大的影響，但美團(tuán)在2022年第三季度(截至2022年9月的季度)仍實(shí)現(xiàn)了12億元人民幣的利潤(rùn)。
中國(guó)的外賣(mài)市場(chǎng)還有很大的增長(zhǎng)空間
雖然中國(guó)的外賣(mài)市場(chǎng)市場(chǎng)已經(jīng)相當(dāng)成熟了（約有5.44億用戶(hù)，滲透率約為52%）。但是，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為外賣(mài)市場(chǎng)的用戶(hù)數(shù)量還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)閺呐渌蛥^(qū)域來(lái)看，外賣(mài)主要集中在人口密集的城市地區(qū)，而農(nóng)村地區(qū)卻很少覆蓋到，中國(guó)目前的城市化率約為64%（相當(dāng)于已經(jīng)有了8.5億多城市居民），幾乎達(dá)到了第十四個(gè)五年計(jì)劃（2021-2025）的65%的目標(biāo)，但仍低于荷蘭（93%）、美國(guó)（83%）、德國(guó)（78%）和俄羅斯（75%）等國(guó)家，所以，中國(guó)未來(lái)持續(xù)的城市化肯定會(huì)促進(jìn)外賣(mài)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。
而更大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)在于用戶(hù)增長(zhǎng)帶來(lái)的訂單價(jià)值，由于中國(guó)的人均收入僅是美國(guó)等國(guó)家的六分之一，所以每個(gè)訂單的平均價(jià)值也要小得多（美團(tuán)為8美元，而美國(guó)的外賣(mài)平臺(tái)DoorDash（DASH）為30美元），這表明中國(guó)的外賣(mài)市場(chǎng)未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間。
麥格理的一項(xiàng)研究顯示，未來(lái)幾年，中國(guó)的外賣(mài)市場(chǎng)還將以?xún)晌粩?shù)的速度增長(zhǎng)，而美團(tuán)作為國(guó)內(nèi)外賣(mài)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者(目前美團(tuán)在中國(guó)外賣(mài)市場(chǎng)的份額約為67%，阿里巴巴旗下的餓了么緊隨其后，阿里巴巴目前持有餓了么27%的股份），必定會(huì)從中受益。
美團(tuán)的到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)由于疫情的原因，美團(tuán)最賺錢(qián)的到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)受到了影響，但由于其消費(fèi)服務(wù)生態(tài)的持續(xù)擴(kuò)張，以及對(duì)農(nóng)村地區(qū)滲透率的提高，該業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。據(jù)其財(cái)報(bào)，該業(yè)務(wù)在2021年的利潤(rùn)為140億元，比疫情前的2019年(84億元)增長(zhǎng)了66%。
隨著疫情的全面放開(kāi)，國(guó)內(nèi)的旅游需求也出現(xiàn)了激增，這一趨勢(shì)對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)可謂非常利好，只要不出現(xiàn)新的封鎖，那么美團(tuán)憑借在低線(xiàn)市場(chǎng)和低星級(jí)酒店的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，肯定會(huì)受益于國(guó)內(nèi)旅游需求的復(fù)蘇。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該業(yè)務(wù)的潛力也很大，作為中國(guó)領(lǐng)先的在線(xiàn)旅行平臺(tái)之一，美團(tuán)也將受益于中國(guó)旅游市場(chǎng)的巨大增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)14億人中目前只有不到10%的人擁有護(hù)照(而美國(guó)為44%)，收入也僅為美國(guó)的六分之一左右，所以，隨著人均收入的增長(zhǎng)未來(lái)肯定也會(huì)激發(fā)出更多的旅游需求。
此外，在中國(guó)政府推行的“鄉(xiāng)村振興”政策支持下，國(guó)內(nèi)旅游和“鄉(xiāng)村旅游”也正在積極興起，這對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)積極的趨勢(shì)，因?yàn)槊缊F(tuán)主導(dǎo)著中國(guó)的低端市場(chǎng)和低星級(jí)酒店，而其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)y程（TCOM）則主導(dǎo)著高端市場(chǎng)和高星級(jí)酒店。在戰(zhàn)略上，美團(tuán)也正在向更高層次的市場(chǎng)和更高星級(jí)的酒店擴(kuò)張，并使其產(chǎn)品多樣化，例如向主題公園等市場(chǎng)擴(kuò)張，以提供更好的旅游套餐，并擴(kuò)大交叉銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。這種戰(zhàn)略不僅擴(kuò)大了美團(tuán)的目標(biāo)市場(chǎng)，而且還可能會(huì)增加其利潤(rùn)，因?yàn)樾羌?jí)酒店可以覆蓋到更多的富裕客戶(hù)群。
新業(yè)務(wù)可能會(huì)推動(dòng)收入增長(zhǎng)，但仍會(huì)虧損新業(yè)務(wù)（美團(tuán)旗下的社區(qū)電商業(yè)務(wù)---美團(tuán)優(yōu)選）雖然是美團(tuán)目前增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)(2019年至2021年收入增長(zhǎng)了146%，受疫情影響的外賣(mài)業(yè)務(wù)僅增長(zhǎng)了75%，到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)也僅增長(zhǎng)了46%)，但也嚴(yán)重拖累了美團(tuán)的利潤(rùn)，社區(qū)電商業(yè)務(wù)僅在2021年就虧損了384億元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了外賣(mài)和到店、酒店和旅游的210億元。雖然社區(qū)電商業(yè)務(wù)還在繼續(xù)燒錢(qián)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美團(tuán)在這些方面所做的努力可能會(huì)提高美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)能力；并有助于擴(kuò)大美團(tuán)的消費(fèi)者服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，交叉銷(xiāo)售機(jī)會(huì)和客戶(hù)數(shù)據(jù)，以及為商家在美團(tuán)平臺(tái)上提供更多的營(yíng)銷(xiāo)和廣告服務(wù)。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美團(tuán)的社區(qū)電商業(yè)務(wù)仍會(huì)繼續(xù)虧損，因?yàn)樯鐓^(qū)電商主要服務(wù)于三線(xiàn)及以下城市的消費(fèi)者(三線(xiàn)及以下城市的用戶(hù)占美團(tuán)優(yōu)選用戶(hù)群的62%)。盡管這部分人群更容易接受團(tuán)購(gòu)服務(wù)，但鑒于他們相對(duì)有限的消費(fèi)能力，這個(gè)業(yè)務(wù)恐怕很難盈利。因?yàn)榫〇|已經(jīng)搞了好幾次社區(qū)電商業(yè)務(wù)了，而且都失敗了(京東平臺(tái)上三線(xiàn)及以下城市的用戶(hù)群約占其總用戶(hù)群的52%，)。
雖然中國(guó)蓬勃發(fā)展的社區(qū)電商市場(chǎng)可以利好美團(tuán)，而且這個(gè)市場(chǎng)自2020年以來(lái)也一直在快速的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年還將以每年兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。
但以更成熟市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為例，我們就會(huì)知道美團(tuán)的社區(qū)電商業(yè)務(wù)要想盈利會(huì)非常難，并且會(huì)長(zhǎng)期會(huì)處于虧損狀態(tài)。比如Instacart（美國(guó)的生鮮電商領(lǐng)導(dǎo)者）和DoorDash（美國(guó)最大的外賣(mài)平臺(tái)），DoorDash目前仍處于虧損狀態(tài)，Instacart最近才扭虧為盈，而且這兩家公司還是在人均收入遠(yuǎn)高于中國(guó)的美國(guó)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的。美團(tuán)面臨的風(fēng)險(xiǎn)
（1）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：與國(guó)內(nèi)的其他大型科技型企業(yè)一樣，美團(tuán)也受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰和其他形式的監(jiān)管壓力。而且大股東騰訊也減持了美團(tuán)的股份，并且騰訊的最大股東Naspers也正在考慮出售從騰訊手中獲得的美團(tuán)股票。雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大型科技型企業(yè)的監(jiān)管壓力有可能會(huì)緩解，但不排除未來(lái)會(huì)有進(jìn)一步監(jiān)管審查的可能性。為了回應(yīng)輿論的批評(píng)和政府對(duì)騎手工作條件的監(jiān)管，美團(tuán)已經(jīng)公開(kāi)保證要改善騎手的工作條件和薪資情況，但到目前為止美團(tuán)的利潤(rùn)率還一直沒(méi)有變化(部分原因是減少了向客戶(hù)提供的折扣和促銷(xiāo)活動(dòng))，所以也不能排除美團(tuán)未來(lái)在這方面還會(huì)遭受更嚴(yán)格監(jiān)管的可能性，這樣一來(lái)美團(tuán)的利潤(rùn)率就會(huì)造受壓力。
（2）競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：美團(tuán)面臨的另一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。在外賣(mài)領(lǐng)域，阿里巴巴旗下的餓了么正在努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額(2022年8月份，餓了么已經(jīng)與短視頻巨頭dou yin達(dá)成了合作，dou yin的用戶(hù)可以直接從餓了么訂餐)，而在OTA領(lǐng)域，攜程正在蠶食美團(tuán)最賺錢(qián)的到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，阿里巴巴旗下的在線(xiàn)旅游業(yè)務(wù)——飛豬也正在對(duì)抗美團(tuán)在中國(guó)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域日益上升的主導(dǎo)地位（飛豬的海外航班搜索量在2022年12月份的最后一周，增長(zhǎng)了800%），而且阿里巴巴在財(cái)務(wù)方面不僅擁有巨大優(yōu)勢(shì)，在用戶(hù)規(guī)模方面也有巨大的優(yōu)勢(shì)——僅支付寶就有13億活躍用戶(hù)，而美團(tuán)總共才只有不到7億的活躍用戶(hù)。社區(qū)電商也已經(jīng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的市場(chǎng)，包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、京東和滴滴在內(nèi)的所有科技巨頭都在爭(zhēng)奪這個(gè)市場(chǎng)，未來(lái)，傳統(tǒng)雜貨商為了保持利潤(rùn)率并獲得客戶(hù)數(shù)據(jù)也可能會(huì)推出自己的社區(qū)電商服務(wù)，而且這一趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了，沃爾瑪和克羅格(Kroger)等雜貨商已經(jīng)在美國(guó)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域了。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，激烈的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致美團(tuán)大幅虧損。
結(jié)論盡管美團(tuán)的OTA業(yè)務(wù)受到了“動(dòng)態(tài)清零”政策的影響，但迄今為止，美團(tuán)仍實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。隨著中國(guó)取消新冠疫情限制，并全面放開(kāi)，美團(tuán)應(yīng)該能從這幾年被壓抑的旅游需求中受益。從長(zhǎng)期來(lái)看，美團(tuán)最大也是最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)——外賣(mài)、到店、酒店和旅游仍占據(jù)著市場(chǎng)領(lǐng)先地位，它們也將受益于結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素，這將有助于推動(dòng)美團(tuán)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，新業(yè)務(wù)可能仍會(huì)拖累美團(tuán)的利潤(rùn)，但從戰(zhàn)略上看，它們可能會(huì)增強(qiáng)美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力，如果運(yùn)營(yíng)效率得到提高的話(huà)也是可以控制成本的。然而，美團(tuán)面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者來(lái)說(shuō)，美團(tuán)可能是值得買(mǎi)入的，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者來(lái)說(shuō)，就不適合了。
