峆（hé）一藥業2月13日北交所發行，引入嘉興悅時景和股權投資合伙企業（有限合伙）、合肥禾嘉企業咨詢服務有限公司和川財證券等8家戰投，共擬認購176萬股。此股做高級醫藥中間體，質地不錯，因此也吸引了公募基金戰投，這在近期新股中罕見。
【資料圖】
此前，峆一藥業發行底價將由35.96元調整為15.30元，又由15.3元/股調整為9.37元/股。現在，其發行價格為12.62元，發行市盈率為16倍。其創新層停牌價為25.94元，交投活躍。
一、主營業務為高級醫藥中間體
峆一藥業成立于 2007 年 10 月 ，于 2014 年 1 月在全國股轉系統掛牌并公開 轉讓，于 2022 年 5 月 23 日調至創新層。
公司的主營業務為高級醫藥中間體、原料藥及相關產品的研發、生產與銷售，主要產品類別包括抗過敏類、抗血栓類、抗氧化類、胃潰瘍類、抗病毒類、解熱鎮痛類和紫外線吸收劑等。公司主要產品為普侖司特、鹽酸沙格雷酯、4-羥基香豆素、白藜蘆醇、莫沙必 利、塞來昔布、聯苯雙酯、二苯甲酰基間苯二酚等特色原料藥的高級醫藥中間體及相關產 品，具有結構相對復雜、研發難度大、技術壁壘高、生產工藝獨特、附加值高等特點。
公 司核心管理團隊擁有二十余年的行業經驗，積累了豐富的研發技術和產業鏈資源，公司與下游客戶建立起長期穩定的合作關系，主要產品終端市場面向韓國、日本等境外市場，終端客戶包括韓國大熊制藥、韓國 CKD、韓國日東制藥、日本住友制藥、日本三洋化學、日本日醫工等知名醫藥企業。
高級醫藥中間體往往只需一步到兩步化學反應即可合成原料藥，公司具備普侖司特、 鹽酸沙格雷酯、更昔洛韋、扎托布洛芬、塞來昔布、鹽酸依匹斯汀、阿嗪米特等產品的藥品生產許可證；公司更昔洛韋原料藥已取得國家藥監局 GMP 證書，莫沙必利、塞來昔布、 伊托必利、聯苯雙酯已配合韓國終端原料醫藥品制造商完成韓國原料醫藥品注冊，公司及子公司修一制藥取得了日本政府頒發的外國制造業者認定證書。公司阿嗪米特產品 GMP 符 合性檢查正在準備中；塞來昔布、聯苯雙酯原料藥韓國 DMF 注冊申請及普侖司特原料藥日 本 MF 注冊申請正在準備中。
公司是國家級高新技術企業，擁有完整、專業化的研發平臺，掌握自主知識產權及先 進生產工藝，擁有 6 項發明專利、19 項實用新型專利。公司自成立以來專注于主營業務發展和科技創新，被認定為“安徽省專精特新中小企業”、“安徽省創新型試點企業”、 “安徽省企業技術中心”及“滁州市工程技術研究中心”。
公司于 2021 年 9 月投資設立控股子公司杭州小蓓，開始布局化學原料藥 CDMO 業務， 打造 CDMO 一站式服務平臺。公司利用專業的研發團隊以及在生產工藝的研究開發、質量研究、安全性研究上豐富的技術經驗積累，逐步培育和發展化學原料藥 CDMO 業務，以進 一步延伸產業鏈，拓展業務模式，提升公司的競爭力。
報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入分別占當期營業收入的 60.62%、61.68%、 52.61%和 46.76%，前五大客戶的銷售占比較高。
報告期內，公司實現境內銷售收入分別為 7,477.73 萬元、11,507.16 萬元、14,924.17 萬元 和 8,535.41 萬元，占營業收入的比例分別為 49.79%、57.18%、71.47%和 62.01%；公司境外銷售 收入分別為 7,541.98 萬元、8,617.92 萬元、5,956.51 萬元和 5,228.88 萬元，占營業收入的比 例分別為 50.21%、42.82%、28.53%和 37.99%。
報告期內，公司主營業務收入中貿易商的銷售占比分別為 77.37%、85.46%、65.48% 和 72.60%，占比較高。通常醫藥終端廠商對原料供應商產品品質及穩定供貨能力具有較 高的要求，貿易商采購原料一般需以終端廠商的認可為前提。建立合作關系時，終端廠商 一般會與貿易商一同對原料生產商進行實地考察與質量審計，并對原料進行試用，當原料 符合質量標準時，終端廠商才會通過貿易商進行采購。合作關系確定后，終端廠商一般不 會輕易更換原料供應商。
報告期內，公司綜合毛利率分別為 42.81%、45.48%、33.18%和 40.49%。2022 年上半年公司主營業務毛利率較 2021 年有所上升，主要系公司抗氧化類、抗病毒類和 解熱鎮痛類產品毛利率上升及 CDMO 業務毛利率較高所致。
報告期各期，公司的研發投入金額分別為 646.86 萬元、1,071.40 萬元、1,202.82 萬元和 669.95 萬元。生產工藝的提升、新產品的研發等，有利于公司整體市場競爭力的提升。公司研發投入無資本化情形。
二、三年一期業績
1、過往業績平穩增長
2019年-2021年，公司營業收入分別為1.5億元、2.02億元、2.09億元，近2年復合增長率為17.79%；歸母凈利潤分別為3210.79萬元、5315.44萬元、3332.16萬元，近2年復合增長率為1.87%。
2022年1月1日-2022年6月30日，公司實現營業收入1.38億元，同比增長36.04%，凈利潤3437.08萬元，同比增長63.23%，基本每股收益為1.1400元。
2、2022年業績：扣非凈利潤增長67%
2022 年 1-12 月，公司營業收入為 25,870.03 萬元，較上年同期增長 23.88%；扣除非經常性 損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為 5,141.58 萬元，較上年同期增長 67.82%。2022 年 1-12 月，公司扣除所得稅影響后歸屬于母公司股東的非經常性損益凈額為 502.63 萬 元，主要系計入當期損益的政府補助，公司經營業績對非經常性損益不存在重大依賴。
3、季節性
公司的銷售收入主要是根據獲取的銷售合同訂單情況、產品發貨及簽收情況在各月度之間波 動，但公司不存在季末集中大量銷售的情況。報告期內，公司營業收入在各季度間存在一定波動， 但不存在明顯的季節性特征。
4、產能利用率
5、在建工程
報告期各期末，公司在建工程期末余額分別為 5,173.64 萬元、1,514.51 萬元、2,927.72 萬 和 3,937.28 萬元，占非流動資產的比例分別為 33.42%、9.41%、17.66%和 23.08%，公司在建工程主要是為房屋及建筑物、機器設備等。
6、募投項目
公司擬在現有廠區新建生產所需相關廠房及配套倉儲工程，購置相應設備，完善現有生產基地的建設，擴大醫藥中間體產品生產規 模。項目建成達產后，可實現年產 198 噸普侖司特、扎托布洛芬、鹽酸伊托必利、枸櫞酸莫沙必 利、法莫替丁、洛索洛芬鈉、白藜蘆醇、尼洛替尼、二苯甲酰基間苯二酚、四甲基環戊烯酮、鹽酸沙格雷酯、阿扎那韋等 12 種醫藥中間體的生產能力。
本項目計劃建設期 24 個月。本項目由公司全資子公司修一制藥作為實施主體組織實施。本次募投項目計劃用地位于安徽省天長市銅城鎮修一藥業現有廠區內，項目用地性質為工業 用地。截至本招股說明書簽署日，公司已取得相關土地使用權，在安徽省滁州市發展改革委項目 備案表（項目編碼：2107-341100-04-01-379023）對本項目予以備案；安徽省滁州市生態環境局 出具了滁環[2016]500 號、滁環評函[2020]41 號環評批文。
三、可比公司
公司同行業可比上市公司有奧翔藥業、森萱醫藥、拓新藥業、同和藥業、富祥藥業等。由于各企業在 原料藥及中間體行業產業鏈中布局不同，各自優勢的產品領域亦有所不同。
1、奧翔藥業（603229，SH）
浙江奧翔藥業股份有限公司成立于 2010 年，主要從事特色原料藥及醫藥中間體的研發、生產與銷售，以及為客戶提供定制生產和研發業務；其產品 主要分為八個大類，分別為肝病類、呼吸系統類、心腦血管類、高端氟產品類、前列腺素 類、抗菌類、痛風類和抗腫瘤類。
總市值111億，2022年前三季度扣非凈利潤1.65億，動態市盈率50倍。
2、森萱醫藥（830946，BJ）
江蘇森萱醫藥股份有限公司成立于 2014 年，主營業務為化學原料藥、醫藥中間體及含氧雜環類工中間體的研發、生產及銷售，其中原料藥主要涵蓋抗腫瘤類原料藥、解熱鎮痛抗炎類原料藥、抗癲癇類原料藥等；醫藥中間體產品主要涵蓋艾滋病、抗癲癇類原料藥、抗腫瘤類醫藥中間體、抗腫瘤類等；含氧雜環類化工中間體主 要包括二氧五環、二氧六環。
北交所可比公司。總市值39億，2021年扣非凈利潤1.25億，靜態市盈率31倍。2022年前三季度扣非凈利潤1.28億，增長35%，動態市盈率23倍。
3、拓新藥業（301089，SZ）
新鄉拓新藥業股份有限公司成立于 2001 年，主營業務是集化學合成、生物發酵核苷（酸）類原料藥及醫藥中間體的研發、生產及銷售為一體的高新技術企業，形成了嘧啶系列、嘌呤系列、核苷酸系列、核苷系列等多個系列核苷（酸）類 產品，包括胞磷膽堿鈉、利巴韋林、肌苷、阿昔洛韋、胞嘧啶、5-氟胞嘧啶、胞苷等原料 藥及醫藥中間體，主要涵蓋抗病毒、抗腫瘤和神經系統用藥領域。
總市值93億，2022年前三季度扣非凈利潤9827.69萬，動態市盈率71倍。
4、同和藥業（300636，SZ）
江西同和藥業股份有限公司成立于 2004 年，主營業務為化學原料藥和醫藥中間體的研發、生產和銷售，主要產品方向為特色化學原料藥及中間體、 專利原料藥中間體，包括神經系統用藥（抗癲癇藥）、消化系統用藥（抗潰瘍病藥）、解熱 鎮痛及非甾體抗炎鎮痛藥、循環系統用藥（抗高血壓藥）、治療精神障礙藥（抗抑郁藥）、 抗病毒類、抗血栓類等。
總市值55億，2022年前三季度扣非凈利潤7239.32萬，動態市盈率57倍。
5、富祥藥業（300497，SZ）
江西富祥藥業股份有限公司成立于 2002 年，專業從事原料藥、醫藥中間體及相關產品研發、生產與銷售的企業，主要產品為舒巴坦系列酶抑制劑原料藥、中間體及相關產品，他唑巴坦系列酶抑制劑原料藥、中間體及相關產品，碳青霉烯類原料藥的中間體。
總市值74億，業績下滑，估值100多倍。
四、估值與申購策略
公司所處行 業為“C27 醫藥制造業”，行業最近一個月平均靜態市盈率為 26.67 倍。上述同行業可比公司 2021 年靜態市盈率均值為 79.45 倍。
峆一藥業新股發行880萬股，發行后總股本為 3883.75 萬股，發行價格 12.62 元，對應發行后總市值4.9012925億元。公司原有非限售股本909.8萬股，發行后流通股本1789.8萬股，流通市值2.2587276億元。
峆一藥業2021年扣非凈利潤3063.72萬，發行市盈率為 16 倍。公司2022年扣非凈利潤 5141.58 萬元，較上年同期增長 67.82%，動態市盈率9.53倍。2022年凈利潤5644.22萬元，同比去年增長69.39%，動態市盈率8.68倍。
滬深可比公司估值較高，不具有參考性。北交所公司森萱醫藥可比性較強，動態估值23倍。峆一藥業2022年業績大漲，動態估值只有9.5倍，具有估值優勢。峆一藥業總市值4.9億，較小，老股1億，較多。目前北交所新股熱度較高。綜合分析，峆一藥業可以全力申購，上市漲幅預計翻倍，漲幅100%左右。
