安達(dá)科技3月7日發(fā)起詢價，發(fā)行底價為13元。公司引入南寧安達(dá)恒邦產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、貴陽產(chǎn)控資本有限公司、北京皓瑞凱科技有限公司等9家戰(zhàn)投，總共擬認(rèn)購4.46億元。
一、磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)排名前列的企業(yè)
(資料圖)
安達(dá)科技成立于1996年8月，公司是一家鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的生產(chǎn)制造企業(yè)，主要從事磷酸鐵、磷酸鐵鋰的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售。鋰電池正極材料是制造新能源汽車動力電池、儲能電池的核心材料之一。公司主要產(chǎn)品中磷酸鐵主要用于自產(chǎn)磷酸鐵鋰，磷酸鐵鋰主要應(yīng)用于動力電池、儲能電池的制造，并最終應(yīng)用于新能源汽車及儲能領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司收入主要來源于磷酸鐵鋰產(chǎn)品的銷售。磷酸鐵主要用于生產(chǎn)磷酸鐵鋰，是制備磷酸鐵鋰的重要原材料之一。
公司在鋰電正極材料行業(yè)深耕多年，已成為磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)排名前列的企業(yè)。2021 年， 公司被授予國家級“專精特新‘小巨人’企業(yè)”稱號、并被評選為中國無機鹽工業(yè)協(xié)會磷酸鐵鋰材 料專業(yè)委員會的唯一主任單位。 目前公司已成為比亞迪（002594.SZ）、中創(chuàng)新航（3931.HK）、寧德時代（300750.SZ）、派 能科技（688063.SH）等眾多知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的主要供應(yīng)商之一。
二、業(yè)績突飛猛進
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為 15,360.01 萬元、9,260.53 萬元、157,712.81 萬元和 290,182.55 萬元，凈利潤分別為-22,421.24 萬元、-18,581.30 萬元、23,085.38 萬元和 61,197.42 萬元。2021 年以 來公司營業(yè)收入、凈利潤均有較大幅度提升。其中營業(yè)收入的增長主要系下游客戶需求增加帶動磷 酸鐵鋰銷售數(shù)量和銷售價格的提升。
2022 年度，公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入 655,767.31 萬元，較 2021 年同期同比增長 315.80%。2022 年度，歸屬于母公司所有者的凈利潤 81,149.35 萬元，較去年同期 增長 251.52%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤 81,608.09 萬元，較去年同期增 長 249.65%。公司經(jīng)營業(yè)績較去年同期增長較大，主要系磷酸鐵鋰市場需求大幅提升以及公司技改 后產(chǎn)能提升所致。
三、可比公司
公司主要從事磷酸鐵和磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中磷酸鐵鋰產(chǎn)品占比相對較大，報告期內(nèi)公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 99.22%、95.68%、94.61%和 92.00%。主 營業(yè)務(wù)中包含磷酸鐵鋰且占比超過 90%的上市（擬上市）公司主要包括湖南裕能、萬潤新能和德方納米 3 家，因此選取上述3 家公司作為同行業(yè)可比（擬）上市公司。
2021年國內(nèi)磷酸鐵鋰出貨量排名前六的企業(yè)分別為湖南裕能、德方納米、龍蟠科技、萬潤新能、 安達(dá)科技和融通高科，其中，安達(dá)科技的市場占有率約為 6.25%。
1、湖南裕能
磷酸鐵鋰出貨量國內(nèi)第一，主要供貨寧德時代和比亞迪等廠商。
湖南裕能新能源電池材料股份有限公司的主營業(yè)務(wù)是鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主，主要應(yīng)用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造，最終應(yīng)用于新能源汽車、儲能等領(lǐng)域。
創(chuàng)新板新股，總市值363億。2022年扣非凈利潤30億，市盈率12倍。
2、德方納米
磷酸鐵鋰出貨量國內(nèi)前二，寧德時代優(yōu)秀供應(yīng)商。
深圳市德方納米科技股份有限公司主要從事納米磷酸鐵鋰材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。德方納米生產(chǎn)銷售的電池材料主要是磷酸鐵鋰、碳納米管、碳納米管導(dǎo)電液。公司在廣東省佛山市、深圳市坪山區(qū)、山東省泰安市、云南省曲靖市均擁有生產(chǎn)基地或正在建設(shè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能不斷擴大，生產(chǎn)規(guī)模和供貨能力處于行業(yè)前列。
創(chuàng)新板上市。總市值380億。2022年扣非凈利潤24億，市盈率15.8倍。
3、龍蟠科技
江蘇龍蟠科技股份有限公司的主營業(yè)務(wù)為車用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主營產(chǎn)品涵蓋潤滑油、發(fā)動機冷卻液、柴油發(fā)動機尾氣處理液、車用養(yǎng)護品、磷酸鐵鋰材料等于一體的車用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車整體制造、汽車后市場、工程機械等領(lǐng)域。
總市值134億，市盈率14.26倍。
4、萬潤新能
湖北萬潤新能源科技股份有限公司是一家主要從事鋰電池正極材料研發(fā)，生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括汽車鋰離子動力電池和磷酸鐵，三元材料前驅(qū)體，磷酸錳鐵，草酸亞鐵，電池級氧化鐵，氧化鐵黑等儲能電池正極材料前驅(qū)體。
科創(chuàng)板上市。發(fā)行價299，如今180，一簽賠10萬。總市值135億。2022年扣非凈利潤11.37億，市盈率11.87倍。
4家可比公司平均市盈率13.48倍。
四、磷酸鐵鋰價格走勢
在跌破40萬元/噸大關(guān)后，3月1日電池級碳酸鋰價格又跌破39萬元/噸，報38.75萬元/噸，創(chuàng)逾1年新低，連跌23日，其中近30日累計跌超10萬元/噸。寧德時代推出的“鋰礦返利”方案，讓看空鋰價情緒再次加重。
有觀點認(rèn)為，從行業(yè)健康發(fā)展、鋰回收價值等角度來看，電池級碳酸鋰價格的合理水平大約在15萬~20萬元/噸。按照目前的趨勢，2023年碳酸鋰價格大概率會跌至30萬~35萬元/噸水平，2024年將來到20萬元/噸的水平。
值得注意的是，剛剛上市不久的磷酸鐵鋰出貨量龍頭湖南裕能(301358.SZ)董秘在回答投資者關(guān)于訂單情況的問題中坦言，2023年伊始，公司面臨碳酸鋰價格暴跌、磷酸鐵鋰價格下跌等諸多挑戰(zhàn)。
五、預(yù)防陷入景氣度陷阱
我在2018年8月23日曾經(jīng)寫過一篇文章，發(fā)表在《每日經(jīng)濟新聞》。題目是《新經(jīng)濟公司上市考驗市場主體估值定價能力》，四年多過去還有參考價值，摘錄如下：
對新經(jīng)濟公司的估值，還要觀察行業(yè)景氣度，預(yù)防陷入景氣度陷阱。企業(yè)往往會選擇在行業(yè)高景氣周期集中進行IPO，當(dāng)行業(yè)IPO達(dá)到峰值，意味著行業(yè)指數(shù)及估值已達(dá)高點，隨后很有可能迎來二者的回調(diào)，行業(yè)景氣水平下行。
以新能源行業(yè)為例，政府扶持政策與補貼標(biāo)準(zhǔn)的變化，使不少新能源公司業(yè)績隨著行業(yè)景氣度大起大落。如果企業(yè)選在業(yè)績最高點IPO，很容易詢得高價和高市值。但這種企業(yè)上市以后極容易在政策變化后業(yè)績大幅變臉，投資者容易遭到“戴維斯雙殺”。金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電等新能源公司，都是A股投資者心中永遠(yuǎn)的痛。
因此，對于一些高度依賴政府補貼、行業(yè)周期性強的新經(jīng)濟公司IPO，投資者需要特別小心，不要落入“景氣度陷阱”。
在新經(jīng)濟公司估值定價中，機構(gòu)投資者具有關(guān)鍵作用。一是機構(gòu)應(yīng)發(fā)揮研究優(yōu)勢，為新股合理定價。監(jiān)管層也要求券商報價應(yīng)有充分的研究基礎(chǔ)，要履行嚴(yán)格的決策程序，保持專業(yè)機構(gòu)應(yīng)有的獨立、客觀、理性、審慎。
二是作為詢價對象，要切實對新經(jīng)濟公司進行深入研究，而不是像目前的IPO詢價一樣，只是以公式倒推新股發(fā)行價。
三是對IPO發(fā)行方起到制約、約束作用，防止擬上市的新經(jīng)濟公司要價過高，損害投資者利益。
應(yīng)該說，逐利是資本的本性，有些新經(jīng)濟公司的業(yè)務(wù)、商業(yè)模式本身也不清晰，極容易渾水摸魚、瞎忽悠而漫天要價。在這方面。機構(gòu)作為主要的詢價對象，應(yīng)切實代表投資者約束發(fā)行人的高估值沖動。
五、估值
安達(dá)科技發(fā)行新股 5000萬股， 發(fā)行后總股本為6.11510821億股。發(fā)行底價13元，對應(yīng)發(fā)行后總市值79.4964067億元。公司原有非限售股本2.83億股，發(fā)行后流通股本3.33億股，流通市值43.29億元。
公司2021年扣非凈利潤3.53億，對應(yīng)市盈率22.52倍。公司2022年扣非凈利潤8.16億，對應(yīng)市盈率9.74倍。
滬深4家可比公司平均市盈率13.48倍。即使按照13元發(fā)行底價，估值折價也只有30%多。而北交所與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板目前折價平均在50%以上，估值只有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的一半。另外，公司總市值近80億，流通市值43億，老股太多，拋壓較大。同時，未來業(yè)績承壓。對于這種強周期股，需要謹(jǐn)慎。即使按照13元發(fā)行底價發(fā)行，我也不申購。
