深度 獨立 穿透
【資料圖】
為啥如此依賴大客戶？
作者：枯木
編輯：茂貞
風品：彥規
來源：首財——首條財經研究院
全面注冊制實施，高科技企業迎來春天。
3月13日，富烯科技IPO 被受理，距離上市又近一步。然面對大客戶集中依賴、產能利用率下滑，實控人被限高等槽點，好如愿么？
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產能利用率下滑、應收賬款高企
憑啥募資擴產？
2020年至2022年，富烯科技營收1.35億元、2.31億元、2.62億元，同比增長71.82%、13.25%。凈利296.05萬元、2166.8萬元、4083.66萬元，同比增長634%、88.47%。
營利持續雙增，成長性值得肯定。不過，2022年的營利增速放緩，也值警惕。
且凈利連增的同時，卻還有累計未彌補的虧損。截止 2022 年 12 月 31 日，公司經審計的合并報表中累計未分配利潤為 -1796.22 萬元。
貨幣資金為2319.15萬元，而短期借款及一年內到期的非流動負債總額達3720.1萬元，尚存1400.95萬元的資金缺口。
此外，2022年產能利用率也出現下滑。報告期內產能利用率為 107.27%、106.02%、85.16%，2021 年及 2022 年同比分別下降 1.25 個百分點、20.86 個百分點。
另一廂，應收賬款高企，報告期內賬面余額為 5041.16 萬元、1.22 億元、9345.41 萬元，占當期營收比 37.42%、52.78%、35.65%。
除了現金流壓力，還需警惕壞賬減值風險，折射出企業產品競爭力、市場話語權亟待提升。
玩味的是，公司卻選擇募資擴產。此次IPO擬募4.5億，其中擬1.69億元用于新增設計產能156萬平方米/年的超高導熱石墨烯膜擴產項目。
不禁疑問，擴產底氣多足？募資嚴謹性咋樣？一旦后續去化不利，衍生風險又知多少？
值得一提的是，富烯科技環評文件中曾提到，2018年“常州富烯科技股份有限公司石墨烯導熱膜研發及生產項目”獲批，批復生產能力為年產200萬平方米/年石墨烯導熱膜，并于2019年6月通過了企業自主竣工環保驗收，目前正常生產中。但2018年富烯科技在環評階段產能預估有誤，實際產能僅60萬平方米/年，無法達到環評階段預估產能。
2
大客戶嚴重依賴、神秘客戶A之問
信息披露有誤？
公開信息顯示，富烯科技成立于2014年12月，由華威集團、第六元素、吳燕萍共同發起成立。是一家專注于石墨烯散熱材料研發、生產和銷售的高新技術企業。
主要產品為石墨烯導熱膜，具體可分為石墨烯原膜和石墨烯模切膜。2020年至2022年，銷售收入占主營業務比為100%、99.98%、99.96%。其中，石墨烯原膜收入占比99.91%、85.99%、33.17%，石墨烯模切膜收入占比為0.09%、13.99%、66.78%。
業務貢獻集中的背后，還有大客戶嚴重依賴煩惱。
2020年～2022年，富烯科技向前五大客戶的銷售金額分別為1.34億元、2.24億元和1.87億元，占營收比為99.79%、96.68%和71.48%。
終端客戶集中度更接近100%。報告期內最終用于客戶A和榮耀終端的產品合計銷售收入占營收比為98.56%、99.19%和99.30%。
2021年，客戶A、榮耀終端躋身前五大客戶；2022年，客戶A成為第二大客戶，銷售金額達4585.93萬元，榮耀終端則銷售金額同比增超2倍。
升勢背后，公司與客戶A簽訂了排他協議。未經客戶A同意不得就買方石墨烯導熱膜應用場景直接或間接向與買方存在競爭關系的公司提供石墨烯導熱膜及相關專利和技術。
值得注意的是，華為旗下的哈珀投資在2019年以6333萬元的價格獲得富烯科技1111萬股。截至招股書披露日，哈勃投資持股比8.92%，是除控股股東華威集團外，最大持股股東。
而2020年11月，華為將榮耀資產全部出售，華為與榮耀正式完成剝離。
那么，這個客戶A是誰呢？為何不直接點出，有難言之隱還是其他？
審視客戶A，還扮演供應商角色。報告期內，公司向客戶A采購技術服務、培訓服務等，交易金額分別為16.98萬元、463.77萬元、339.98萬元。
好在2021年1月，解除了排他協議，公司開始布局新客戶。招股書稱,公司正積極開發蘋果、三星、聯想、OPPO等消費電子終端客戶。
這表明OPPO，還是待開發新客戶。且招股書顯示，截至2022年12月31日，富烯科技主要客戶已履行、正履行和將要履行的重要銷售合同中沒提到OPPO。
然富烯科技官網新聞顯示，2022年7月6日，常州市副市長徐華勤等人調研富烯科技，董事長相小琴介紹了企業目前的研發、銷售情況，并提到“企業的石墨烯導熱膜產品已經在華為、OPPO等品牌的高端系列得到廣泛應用”。
是招股書披露有誤，還是上述新聞有不實表述呢？
3
實控人背負4億擔保
多次被限高被執行
股東構成上，公司控股股東為華威集團。相小琴、顏奇旭夫婦各持有華威集團12.50%的股權。兩人三個女兒顏翰菁、顏翰琳、顏翰莉各持華威集團25%股權。
一家五口合計持有華威集團100%股權，通過華威集團、華威富烯合計控制富烯科技53.82%的股權，為富烯科技共同實控人。
雖然成立僅8年多時間，富烯科技已經歷數次股權變動，且股權轉讓價存在明顯差異。
據招股書，2020年11月17日、20日，華威集團先后與三行智祺、及深信華遠、長沙華業簽署《股份轉讓協議》，轉讓價9.64元/股。
而11月21日，清源八號與展軒三藝簽署《股份轉讓協議》，將所持公司100萬股股份以1170.01萬元的價格轉讓給展軒三藝，轉讓價達到11.70 元/股。
2021年1月31日，華威集團將所持公司100萬股股份以1400萬元的價格轉讓給領匯基石，轉讓價達到14元/股。
據鈦媒體，此后，華威集團繼續減持套現，前后合計套現約1.25億元，這些錢自然進了實控人腰包。
但意外的是，控股股東華威集團、實控人相小琴、顏奇旭仍存對外擔保，承擔連帶擔保責任的債務本金合計為4.096億元。
此外，實控人顏奇旭在2018年4月至2021年8月擔任常州華日升房地產開發有限公司法定代表人、董事長、總經理。該企業在2020至2021年間，5 次被列限高企業，顏奇旭被列失信人。
2021年，顏奇旭因與常州市武進區龍城農村小額貸款股份有限公司存在民間借貸糾紛，成為被執行人共計4次。
另一廂，償債壓力下，富烯科技也存多項資金流動不規范行為。
如2020年，為滿足公司日常經營所需的資金需求，富烯科技將交通銀行常州分行、南京銀行常州分行貸款通過供應商等主體進行銀行轉貸，當期轉貸累計發生金額7886.9萬元。
同年，因經營周轉受讓華威電子532萬元票據，在經營過程中存在無真實交易背景的違規票據融資行為。
一番梳理，業績成長性、經營合規性、發展穩健度都有槽點，富烯科技價值成色幾何？
本文為首財原創
