深度 獨立 穿透
否極泰來還有多遠？
(資料圖片僅供參考)
作者：陳晚鄰
編輯：李明達
風品：南辭 明湘
來源：首財——首條財經(jīng)研究院
沒有一個冬天不會過去。
4月21日，萊美藥業(yè)披露2023年一季報，營收2.27億元，同比增長14.06%；凈利潤虧損363.41萬元，相較去年同期虧損2640.35萬有較大收窄。截至3月末擁有貨幣資金9.04億元，較年初增近6000萬元。
資金充裕度提升、營收上漲、虧額再減值得肯定、難能可貴。只是，減虧質(zhì)量咋樣、能否持續(xù)呢？
1
研發(fā)費三連降 減虧“省出來”？
盈利能力改善多少
這已不是首次減虧。
回望2022年，萊美藥業(yè)凈利-6870.91萬元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利-1.15億元，同比減虧31.65%、16.43%。
可喜可賀，然拉長維度，這種虧態(tài)已持續(xù)四年。且2022年的虧損收窄，是建立在營收縮水基礎上的：同期營收8.85億元，同比下降27.80%。
對此，萊美藥業(yè)解釋稱，受集采政策影響，公司艾司奧美拉唑腸溶膠囊等品種銷量和價格進一步下滑。除了疫情影響，公司加快創(chuàng)新藥、仿制藥及一致性評價研發(fā)等相關工作，保持較大研發(fā)投入。
話雖如此，細觀財報費用壓縮肉眼可見。
銷售費5.3億元，同比減少25.81%；管理費1.32億元，同比減少7.97%；研發(fā)費8064.73萬元，同比減少19.51%。
不禁疑問，上述減虧是否多靠縮費“省出來”，真正盈利能力改善多少？減虧可否持續(xù)呢？
拉長維度，萊美藥業(yè)的“保持較大研發(fā)投入”更不夠看。
2019年至2022年，研發(fā)費用分別為1.64億元、1.07億元、1億元、0.81億元，持續(xù)下降，三年間整體減少約50％。
2022年，公司5.30億元銷售費用中，營銷推廣費為4.44億元，占營收比50.24%。
孰輕孰重，一目了然。到底靠啥驅動核心成長？驅動轉型進程？
2
集采重錘、轉型不順
業(yè)務線煩惱待解
或許，萊美藥業(yè)也有苦衷。畢竟，新品上市需要推廣起量。
只是，醫(yī)改提質(zhì)降費大勢下，集采重錘越逼越近，萊美研發(fā)費持續(xù)下滑可是明智之舉？
不變不行了。年報顯示，萊美藥業(yè)主要產(chǎn)品為化藥，涵蓋特色專科類（主要包括抗腫瘤藥、消化系統(tǒng)藥、腸外營養(yǎng)藥）、抗感染類等。
細分產(chǎn)品數(shù)據(jù)，除了抗感染類藥品收入同比增長7.78%，特色專科類、其他品種產(chǎn)品營收分別同比下降27.13%和35.92%。2022年，公司大輸液類、中成藥及飲片類產(chǎn)品未產(chǎn)生收入。
聚焦消化管線。萊美藥業(yè)坦誠，國家集采政策下，其重點產(chǎn)品艾司奧美拉唑腸溶膠囊銷量及銷售單價進一步下滑，銷售收入及利潤相應減少。
據(jù)悉，質(zhì)子泵抑制劑（PPI）是目前臨床需求前列的一線消化性潰瘍治療藥物。而此前第三批、第四批集采中，PPI類藥物成為其中重點。
以第四輪集采為例，石藥歐意、廣東東陽光、正大天晴的艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊（20mg）降幅是78%、71%、67%；江西山香藥業(yè)的艾司奧美拉唑鎂腸溶片（20mg）單價為1.27元，降幅達到86%。利潤吞噬可想而知。
另一廂，眼科轉型不算多順利。萊美藥業(yè)與愛爾眼科合作銷售阿托品，2022年6月，萊美藥業(yè)的眼科管線受到新政策直接影響。行業(yè)分析師于盛梅表示，《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細則（試行）》出臺意味著，最出名的院內(nèi)制劑“近視神藥”低濃度阿托品滴眼液的銷售渠道被限。
與友芝友生物合作研眼科類用藥銷售權，也遭波折。2022年7月，萊美藥業(yè)公告，公司與武漢友芝友生物制藥股份有限公司就正在研究開發(fā)的眼科類用藥Y400簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議就此終止。友芝友生物承諾對萊美藥業(yè)進行補償，未來預計從醫(yī)藥公司獲得的關于Y400的銷售里程碑款項的20%作為補償款支付給萊美藥業(yè)。
一邊集采重壓、一邊轉型不利，持續(xù)減虧的萊美藥業(yè)是否仍在負重前行，離真正否極泰來還有多遠？
3
并購“后遺癥” 入主有新變
梳理往期路徑，“買買買”曾是萊美藥業(yè)的發(fā)展秘訣。2009年創(chuàng)業(yè)板掛牌上市以來，企業(yè)走上密集收購擴張道路。
2010年，萊美藥業(yè)耗資2.22億元收購康源制藥、禾正制藥，2013年又將萊美禾元、金星藥業(yè)收入囊中，耗資5.40億元。
考量在于，標的并非一買了之，除了項目成色，后續(xù)整合協(xié)同、綜合賦能更是關鍵，一旦能力不足、消化不利或環(huán)境變化，金瓜可能淪為暗雷。
聚焦萊美藥業(yè)，借收購康源制藥跨入大輸液市場，但多年來康源制藥基本靠補助為生，金星藥業(yè)也未擺脫虧損困境。
如此便有了商譽暴雷減值陣痛，從2016年的1.505億元，一路減至2022年的3294萬元。從2019年開始，萊美藥業(yè)陷入虧損泥潭，品嘗了粗放擴張的“后遺癥”苦果。
好在2021年初，萊美藥業(yè)易主廣西國資。后者給了萊美藥業(yè)寶貴支持。如當年包攬萊美藥業(yè)定增，募資10.84億元，全部用于償還銀行貸款及補充流動資金。
及時補流，讓萊美藥業(yè)穩(wěn)住了基本盤。從上述控費及2023年一季度的營收上漲、貨幣資金上升看，企業(yè)精細化水平亦有可喜改變。
2023年一季度，萊美藥業(yè)參加了由國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室組織開展的第八批全國藥品集中采購投標工作，產(chǎn)品氨甲環(huán)酸注射液中選。
這些利好，都為萊美藥業(yè)加速轉型打下基礎，企業(yè)轉型從非易事，需如烹小鮮、徐徐圖之。
但行業(yè)改革的加速推進，也意味著戰(zhàn)事越發(fā)白刃，留給萊美藥業(yè)的時間多也不多。還需更精準更高效些。
本文為首財原創(chuàng)
