深度 獨立 穿透
【資料圖】
一切基本面說話
作者：劉峻
編輯：劉明遠
風品：楊愛國
來源：首財——首條財經研究院
念念不忘，終有回響。
深交所上市委公告，宏工科技、萬方科技首發5月12日上會。
就在不久前，宏工科技剛回復了第二輪審核問詢函，涉及發行人下游市場趨勢及核心競爭能力，實控人穩定性、存貨等問題。
此戰能否成功過關？
1
營利大漲背后
經營現金流轉負、存貨持增
一切基本面說話。
公開信息顯示，宏工科技主要從事以粉料、粒料、液料及漿料處理為主的物料自動化處理產線及設備的研發、生產和銷售，為鋰電池、精細化工、橡膠塑料、食品醫藥等下游行業提供一站式的物料綜合處理解決方案。
主要客戶包括寧德時代、比亞迪、中創新航、蜂巢能源、億緯鋰能、華友鈷業、容百科技、杉杉股份等企業。
2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），宏工科技營收3.32億元、5.79億元、21.78億元；對應凈利為6574.34萬元、4993.5萬元和2.97億元。
整體業績成長性拿的出手，尤其是2022年營利的翻倍式增速著實亮眼。
玩味在于，現金流卻反差明顯。報告期內，經營活動現金流量凈額分別為638.45萬元、12671.76萬元和-5336.80萬元，現金流由凈流入變為凈流出。
股神巴菲特曾言，現金就像氧氣，當缺少時才意識到有多必需!站在財務角度，經營活動現金流就是企業血液，甚至比利潤還重要。只有流動起來,才能產生利益、推動發展。
另一廂，高企存貨也值審視。報告期內，存貨賬面價值分別為16503.51萬元、40278.52萬元和146675.63萬元，占流動資產比為37.58％、36.83％和49.97％。
主要為原材料、在產品和發出商品，其中發出商品占比較大，報告期各期末發出商品占存貨比為69.58％、44.19％和77.35％。
行業分析師劉俊群表示，存貨高企不止增加現金流壓力，還有壞賬減值風險，折射企業的產品競爭力、市場話語權亟待提升。
不禁疑問，宏工科技業績質量咋樣呢？
2
壞賬隱憂、大客戶依賴
問題項目不少
報告期各期末，宏工科技應收賬款壞賬準備分別為1721.90萬元、2900.34萬元和 6281.27萬元，持續高速增長。
此外，據華聲財報，宏工科技有江蘇樂能電池股份有限公司等三家客戶被列失信被執行人，合計千萬尾款恐難收回。
已至有輿論質疑，宏工科技有無虛增業績的可能。深交所問詢中亦要求“說明各期暫停、中止或終止的項目及客戶名稱、合同總金額、預收金額、存貨余額、相關項目的后續處置方式、存貨跌價準備計提的充分性”等問題。
宏工科技最新回復顯示，報告期內公司共錄得22個“問題”項目，即“中止、終止、暫停”。其中，2022年度15個，包括河南力旋科技股份有限公司1GWH上料攪拌系統、湖北猛獅新能源科技有限公司上料攪拌系統等；2021年5個，包括河南力旋科技股份有限公司1GWH上料攪拌系統、湖北猛獅新能源科技有限公司上料攪拌系統等；2020年2個，包括河南力旋科技股份有限公司1GWH上料攪拌系統、湖北猛獅新能源科技有限公司上料攪拌系統。
看向客戶端，宏工科技業績較依賴前五大客戶。報告期內，向前五大客戶產生的銷售收入分別為13707.4萬元、19070.06萬元、25996.33萬元、26406.41萬元，分別占當期營收的62.36%、57.42%、44.88%、72.26%。
3
警惕債務壓力 近四成募資補流
持續增長的還有債務壓力。截至2020年末、2021年末、2022年6月末，宏工科技的負債總額分別為3.45億元、10.2億元元、22.32億元。
追其原因，主要是2021年新增了5.56億元的合同負債，到了2022年6月末，這一數字升至13.18億元。
報告期各期末，公司資產負債率分別為70.32％、83.87％和85.03％，而同行業可比公司均值卻僅有49.25％（2020年）和61.45％（2021年）。
同時，兩大償債指標要素“流動比率”、“速動比率”也處行業下游水平。以流動比率為例，分別為1.28、1.11和1.07，而同業可比公司報告期最低均值為1.33。
疊加上述現金流惡化，存貨及壞賬增加，看似營利雙增的宏工科技基本盤有多穩健，仍需時間觀察。
細觀此次IPO擬募資5.3202億元，其中2億元將用于補充流動資金，占比近40％。
招股書顯示，宏工科技董事長羅才華、董事何進為共同實控人，二人分別直接持有公司56.44％與17.64％股份，并通過贛州博懷間接持有公司4.04％股份，合計控制公司78.12％表決權。
值得注意的是，羅才華、何進曾是一對夫妻，2019年7月兩人解除婚姻關系。
申報材料顯示，二人約定一致行動的期限為自協議簽署之日至公司首次公開發行并上市后三十六個月。如雙方于一致行動期限截止之前并未就一致行動關系的解除另行達成協議，一致行動期限自動延長五年。
本文為首財原創
