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樂居財經嚴明會9月1日，標普發布研究報告表示，萬科（02202.HK，000002.SZ，BBB+/穩定/--）具有韌性的利潤率、穩健的營收增長和穩定的債務水平將有助于穩定該公司2022年的杠桿率。標普繼續評估萬科企業在當前行業低迷時期的流動性為充足。這是由于該公司的高現金回款率、順暢的境內外再融資渠道以及謹慎的土地收購。
標普仍然相信，在如今情況下，這家中資房企將在2022-2024年保持穩定的EBITDA利潤率。在標普看來，這是由于該公司致力于購得好地段且盈利水平較好的項目。2022年上半年，萬科企業的整體毛利率穩定在21%左右，與2021年的水平大致相似。此外，該公司嚴格控制成本。銷售、營銷、管理和其他費用占2022年上半年總營收的6%，低于去年同期的6.9%。
萬科企業有望在2022年實現10%-11%的總營收增長。標普的預期是基于該公司在該年內完成交付約3900萬平方米項目的目標。由于交付大量的項目，其總營收在上半年增長了24%。
即便如此，2023年至2024年期間該公司營收可能每年下降13%-16%。該公司在2022年上半年合同總銷售額同比下降39%。在未來兩三年，標普估計萬科企業的年度合同銷售總額將保持在4700億至5000億元人民幣之間，而2021年為6280億元人民幣。
同期內，萬科企業的債務水平可能會下降。根據標普的評估，這是因為該公司將需要較低的資金來支持較弱的銷售。標普預計，該公司在2022年至2024年期間債務/EBITDA的比率為2.7倍至2.9倍，略低于標普的評級下調觸發閾值——3.0倍。
萬科企業可能會繼續謹慎管理其流動性。2022年上半年該公司產生了正的營運現金流（約83億元人民幣），現金回款率超過100%。該公司還通過在2022年1月至8月期間發行約199億元人民幣的在岸和離岸債券來補充流動性，且上半年土地收購總額同比減少約66%。因此，非限制性現金（不包括預售托管賬戶中的現金）/短期債務的比率保持在1.5倍。控股公司層面的現金也覆蓋了萬科企業78%的短期債務。
本報告不構成評級行動。
