樂居財(cái)經(jīng)徐迪9月27日，聯(lián)合國際授予成都市成華發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司（“成華發(fā)展集團(tuán)”或“公司”）‘BBB+’的國際長期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了成華區(qū)人民政府（“成華區(qū)政府”）在必要時(shí)為成華發(fā)展集團(tuán)提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到成華區(qū)政府持有成華發(fā)展集團(tuán)90%的所有權(quán)（另外10%由四川省財(cái)政廳持有，用于補(bǔ)貼省社會(huì)保障基金），成華發(fā)展集團(tuán)在合并了成都市成華區(qū)主要發(fā)展及投資主體后作為區(qū)內(nèi)旗艦地方政府融資平臺(tái)的戰(zhàn)略地位，以及成華區(qū)政府與成華發(fā)展集團(tuán)之間的緊密聯(lián)系，包括管理監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，以及持續(xù)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)支持等。此外，如果成華發(fā)展集團(tuán)面臨任何經(jīng)營或財(cái)務(wù)困境，成華區(qū)政府的聲譽(yù)和融資活動(dòng)可能會(huì)遭受顯著的負(fù)面影響。
展望穩(wěn)定反映了我們預(yù)期成華發(fā)展集團(tuán)的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時(shí)成華區(qū)政府會(huì)繼續(xù)確保成華發(fā)展集團(tuán)的穩(wěn)定運(yùn)營。
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關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
與政府的緊密聯(lián)系和戰(zhàn)略協(xié)調(diào)：成華區(qū)政府持有成華發(fā)展集團(tuán)90%的股權(quán)，其余10%的股權(quán)由四川省財(cái)政廳持有，用于補(bǔ)貼省社會(huì)保障基金。成華區(qū)政府亦對成華發(fā)展集團(tuán)具有強(qiáng)有力的管控及監(jiān)督，包括掌控董事會(huì)，高級(jí)管理人員任命，以及重大策略，投資和融資計(jì)劃。此外，成華區(qū)政府對成華發(fā)展集團(tuán)制定了全面的績效評(píng)估政策。公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣慕?jīng)濟(jì)和社會(huì)政策保持一致，其負(fù)責(zé)執(zhí)行成華區(qū)政府制定的城市發(fā)展及產(chǎn)業(yè)投資指示和政策，以支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長。
高度的戰(zhàn)略重要性：在成華區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理和金融工作局（“成華區(qū)國資和金融局”）將五家主要的地方政府融資平臺(tái)的100%所有權(quán)轉(zhuǎn)讓予成華發(fā)展集團(tuán)之后，其成為成華區(qū)旗艦地方政府融資平臺(tái)。我們認(rèn)為，因成華發(fā)展集團(tuán)在成華區(qū)城市發(fā)展中的重要戰(zhàn)略作用，包括一級(jí)土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施建設(shè)、安置房開發(fā)、棚戶區(qū)改造和公共交通導(dǎo)向項(xiàng)目的綜合開發(fā)，成華區(qū)政府有意增強(qiáng)對成華發(fā)展集團(tuán)的支持。
持續(xù)的政府支持：成華發(fā)展集團(tuán)的五個(gè)子公司獲得成華區(qū)政府的持續(xù)支持，包括資產(chǎn)注入、財(cái)政補(bǔ)貼、土地資源及資產(chǎn)分配等。成華區(qū)政府計(jì)劃在未來五年每年向成華發(fā)展集團(tuán)注資5億至10億元人民幣以支持其未來發(fā)展，而成華發(fā)展集團(tuán)負(fù)責(zé)將所有政府補(bǔ)貼分配給其子公司。公司在2022年上半年獲得了人民幣1.4億元的資本注入。
成華區(qū)中等的經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況：2021，成華區(qū)的GDP規(guī)模（人民幣1,273億元）和增長率（9.9%）分別在成都23個(gè)轄區(qū)中排名第6和第4。作為城市的中心區(qū)域，成華區(qū)的GDP主要由第二和第三產(chǎn)業(yè)推動(dòng)，占其GDP總量的30.1%和69.9%。在城市發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)計(jì)劃的支持下，成華區(qū)在過去幾年（除2020年）經(jīng)歷了相對較快的GDP增長。
由于非稅收收入的波動(dòng)較大，成華區(qū)政府的財(cái)政收入增速在過去三年并不均衡。在2019年和2020年，其一般公共預(yù)算收入分別下降為-0.6%和-3.6%，在2021年增長8%。與此同時(shí)，成華區(qū)政府的政府性基金收入和收到的轉(zhuǎn)移支付在過去三年分別占總收入的9.4%、2.7%和15.7%和12.8%、35%和27.4%。然而，成華政府保持了財(cái)政收支平衡，其在2019年、2020年和2021年的預(yù)算盈余分別為6.7%、4.9%和7.7%，而同期的財(cái)政債務(wù)比率（政府未償還債務(wù)總額/總收入）保持在可控水平。
成華發(fā)展集團(tuán)中等的財(cái)務(wù)狀況：成華發(fā)展集團(tuán)經(jīng)歷了債務(wù)融資驅(qū)動(dòng)的快速擴(kuò)張，其總資產(chǎn)從2019年年底的1,097億元上升至2022年6月底的1,665億，而有息債務(wù)則從2019年年底的人民幣340億元升至2022年6月底的人民幣748億元。成華發(fā)展集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿（總負(fù)債/總資產(chǎn)）由2019年年底的49.1%增加至2022年6月底的59.9%。
然而，成華發(fā)展集團(tuán)的短期有息債務(wù)是可控的。截至2022年6月底，成華發(fā)展集團(tuán)的短期有息債務(wù)為人民幣188億元，占有息債務(wù)總額的25.2%。同時(shí)，成華發(fā)展集團(tuán)擁有人民幣106億元的現(xiàn)金，占其短期有息債務(wù)的56.3%。此外，成華發(fā)展集團(tuán)擁有多種融資渠道，包括銀行借款和債券發(fā)行等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營。
有限的經(jīng)營歷史：2021年，成華發(fā)展集團(tuán)通過整合成華區(qū)先前五家獨(dú)立經(jīng)營的地方政府融資平臺(tái)而成立。雖然子公司在舉債和業(yè)務(wù)運(yùn)營方面享有相當(dāng)程度的自主權(quán)，但成華區(qū)國資和金融局密切監(jiān)督成華發(fā)展集團(tuán)及其子公司的運(yùn)營。我們認(rèn)為，有效的整合，包括集中的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源調(diào)配以支持其子公司發(fā)展對于成華發(fā)展集團(tuán)保持其戰(zhàn)略重要性至關(guān)重要。
評(píng)級(jí)敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)成華發(fā)展集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)：（1）預(yù)期來自于成華區(qū)政府的支持減弱，特別是因?yàn)槌扇A發(fā)展集團(tuán)政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或（2）成華區(qū)政府對成華發(fā)展集團(tuán)的所有權(quán)大幅減少，或（3）我們對成華區(qū)政府的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)下調(diào)。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)成華發(fā)展集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)：（1）來自成華區(qū)政府的支持加強(qiáng)，或（2）我們對于成華區(qū)政府的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)上調(diào)。
