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樂居財(cái)經(jīng)嚴(yán)明會10月28日，聯(lián)合國際確認(rèn)江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司（“沙鋼”或“公司”）‘BBB+’的國際長期發(fā)行人評級。評級展望維持正面。
聯(lián)合國際同時(shí)確認(rèn)由沙鋼間接全資子公司W(wǎng)ealthyVisionHoldingsLimited發(fā)行的高級無抵押債券評級為‘BBB+’，該債券由沙鋼提供不可撤銷及無條件擔(dān)保，息票率3.30%、2024年到期，發(fā)行規(guī)模3億美元。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
該發(fā)行人評級反映了沙鋼作為中國最大民營鋼鐵企業(yè)的市場競爭地位，運(yùn)營效率，高于行業(yè)平均的產(chǎn)能利用率，以及經(jīng)營性現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力。雖然在部分由于中國房地產(chǎn)市場下行及新冠疫情影響而導(dǎo)致需求放緩的情形下，沙鋼的營業(yè)收入和盈利能力受壓。但政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資支持了鋼鐵產(chǎn)品的需求，我們預(yù)期沙鋼的營業(yè)收入和盈利能力在未來12-24個月逐步回復(fù)。但是，該公司的評級受制于其較低的原材料自給率（使其易受到原材料價(jià)格波動的影響），業(yè)務(wù)的集中性及較少為高增值的多元化產(chǎn)品。
展望正面反映了我們預(yù)期沙鋼將維持穩(wěn)定和可觀的經(jīng)營規(guī)模，正的經(jīng)營性現(xiàn)金流和健康的流動性狀況。此外，我們預(yù)期公司將擬處置GlobalSwitchHoldingsLimited的所得資金用于繼續(xù)去杠桿，盡管收購南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司會部分抵消其努力。這是一家以江蘇為基地的鋼鐵生產(chǎn)商，擁有約1000萬噸粗鋼產(chǎn)能，我們預(yù)期收購如果成功將進(jìn)一步加強(qiáng)沙鋼的市場地位。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)沙鋼的信用評級：若沙鋼激進(jìn)地?cái)U(kuò)張非核心業(yè)務(wù)，導(dǎo)致在非合并情況下以債務(wù)/EBITDA比率衡量的財(cái)務(wù)杠桿水平持續(xù)上升至高于5倍或EBITDA利息覆蓋比率持續(xù)下降至低于6倍，和/或經(jīng)營業(yè)績惡化，即其營業(yè)收入，利潤率或經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅下降，或流動性狀況出現(xiàn)惡化。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)沙鋼的信用評級：（1）其經(jīng)營規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大并在核心市場保持競爭力地位，和（2）在非合并情況下以債務(wù)/EBITDA比率衡量的財(cái)務(wù)杠桿水平持續(xù)低于3倍或EBITDA利息覆蓋比率持續(xù)高于8倍。
對于沙鋼的任何評級行動可能引發(fā)對于其美元債券的類似評級行動。
