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SC2209今日下跌2.6%收于653元/桶，延續下跌。進入8月，油價結束7月中旬至7月底的反彈走勢，開始新一輪下跌。這輪下跌WTI、Brent與國內SC走勢開始出現強弱分化，表現為WTI最弱，SC最強。WTI最弱，因為美國市場目前成品油需求的負反饋已經開始反饋到原油端，而非美市場現貨表現還是偏強，現貨對于遠期的盤面有升水，大家交貨積極性下降帶來SC倉單庫存下降，并且SC偏強也和輕中質原油價差波動有關。后續看隨著非美市場近端月差的走弱，說明非美市場現貨端也開始出現走弱，未來各市場的強弱區別將會得到一定緩解。
圖1:美國庫欣地區庫存
資料來源：Bloomberg，國海良時期貨研究
8月開始的這輪油價下跌和6月中旬至7月中旬那輪油價的下跌邏輯有所不同。我們看到6月中旬至7月中旬那輪油價單邊下跌的同時，近端月差表現是偏強的，代表著原油現實端基本面情況良好，市場更多是在交易弱預期，而油價的單邊下跌與汽油裂解價差的走弱高度匹配，市場更多在交易后續汽油需求走弱的預期。而8月這輪油價單邊下跌的同時，近端月差同步出現走弱，代表著隨著時間的推移，原油市場正在從之前的強現實弱預期逐步向弱現實轉化，相應的我們看到美國市場成品油需求的負反饋已經開始反應到原油端，在裂解價差走弱的背景下，煉廠開工率出現弱于季節性的走勢，并且從近期庫欣地區持續累庫與PADD3地區持續去庫也可以看出從供應地向需求地搬貨的行為正在減少，需求出現走弱。非美市場方面，歐洲制造業PMI終值降至50以下，也基本確認歐洲工業開始出現環比走弱。
不過雖然未來油價下跌的方向大概率是確定的，但從月差角度來看，目前近端月差只是出現走弱，月差結構還未改變，仍然維持backwardation，原油市場還未完全轉為供給過剩的局面，后續油價下跌的節奏還會有波動，在方向確定的情況下，節奏大于方向。那主導后期走勢節奏的關鍵性因素仍在于需求端，后續想要看到油價進一步下跌需要看到加息帶崩和工業相關性更高的柴油需求，微觀可以通過柴油裂解價差與原油單邊價格是否趨勢性同步回落以及柴油超季節性庫存是否出現趨勢累庫這兩個指標進行觀察跟蹤。
對于能化板塊來講，原油下行對于相關品種的成本支撐開始減弱，從估值層面為部分供需趨弱的品種打開下方空間。不過由于品種自身供需有差異，強弱也開始出現分化。從能化板塊內部多空配置的角度看，我們認為基差表現偏強，庫存水平低位的瀝青適合多配，而在供應已經給出很大減量，庫存仍維持相對高位難以有效去化的EG適合空配。
（文章來源：國海良時期貨）
