最新前瞻數據PMI公布了，下滑得有些嚴重，讓人非常意外。
5月4日，4月財新制造業PMI為49.5，低于3月0.5個百分點，2月以來首次落至收縮區間。
【資料圖】
這一走勢與國家統計局制造業PMI一致，也是2023年以來首次低于榮枯線。
再看一下官方制造業PMI總體情況：
1、4月官方制造業PMI為49.2，比上月下降2.7個百分點。
這個數據，不僅遠低于51.5的市場一致預期，且低于50的枯榮線。
什么意思？制造業意外進入收縮區間。
再進一步看：
生產端：4月生產指數回落4.4個百分點至50.2%，已逼近榮枯線；采購量指數下降4.4個百分點至49.1%，今年以來首次跌破榮枯線。
需求端：新訂單指數回落4.8個百分點至48.8%，今年以來首次落至榮枯線以下；新出口訂單回落2.8個百分點至47.6%，2月以來首次降至榮枯線以下。
也就是說，無論是生產端，還是需求端，還是整體數據趨勢，都基本上陷入了收縮區間，制造業情況不樂觀。
2、4月非制造業PMI為56.4，比上月下降1.8個百分點，為當年次新高。
這個數據，低于57的市場預期，但是遠高于50的枯榮線。
意思是，非制造業下滑程度有點超預期，擴張的速度進一步放緩，但是總體上仍處于較高的擴張水平。
3、4月綜合PMI為54.4，比上月下降2.6個百分點。
企業綜合生產的速度開始放緩，但是總體上仍處于較高的擴張水平。
接下來，我們再看一下結構情況：
1、大中小企業同時收縮，究竟是誰在支撐經濟呢？
4月份，大、中、小型企業PMI分別為49.3%、49.2%和49.0%。
較上月分別下降4.3、1.1和1.4個百分點，而且均低于50的臨界點。
也就是說，大、中、小企業整體進入收縮區間。
再結合一季度利潤情況：
規模以上工業企業中，國企利潤同比下降16.9%，股份制企業利潤下降20.6%，外商及港澳臺企業利潤下降24.9%，私營企業利潤下降23.0%。
問題來了，經濟究竟在靠誰支撐呢？
難道是規模以下的小微企業？
2、哪是什么制造業在支撐經濟，還是建筑業在支撐經濟，是基建在支撐經濟。
4月建筑業PMI為63.9，連續3個月處于60以上，其中土木工程建筑業PMI繼續第二個月高于70.0。
這說明什么？建筑業仍然在以極其高的速度在擴張。
關鍵是，究竟是基建還是地產在支撐呢？
4月重點50城新房月日均成交環比降26.3%，同比升25.9%，增速較上月回落11.5百分點。
昨天政治局會議重提“房住不炒”，并且政策重心仍然是“保交樓”。
再結合當下房企拿地，以及新開工意愿，可以得出，房地產的支撐因素在下降。
也就是說，當下建筑業如此火熱，主要還是基建在支撐。
結合制造業現狀，這也打破了一個錯誤認知：制造業在支撐經濟。
我們知道，無論是產業政策，還是金融政策，都在傾向于制造業，尤其是新能源、芯片等高端制造業。
不可否則，這些企業也確實得到了非常多資源，而且增速也相當高。
因此，很多人都有一個錯誤認知是，在房地產不行的情況下，制造業在支撐中國經濟。
現在一看，哪是什么制造業在支撐經濟，還是建筑業在支撐經濟，也就是，基建在支撐經濟。
3、消費非常火爆，生產已經開始疲軟。
這個五一假期，大家都深有體會，必將創下多個歷史紀錄，出行、消費、景區接待等等。
消費火爆，大家肉眼可見。
再看4月PMI數據，與居民出行和消費密切相關的交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業商務活動指數高于60.0%。
數據上也顯示，消費正以極高的速度在擴張。
我們再看一下，4月份，裝備制造業、消費品行業、高技術制造業和高耗能行業PMI分別為50.1%、49.8%、49.3%和47.9%，低于上月2.9、2.1、1.9和3.2個百分點。
也就是說，只有裝備制造業的生產處于擴張區間，其他行業都處于收縮區間。
結合起來看就是，消費火爆毋庸置疑，但生產已經開始疲軟。
結合PMI數據，如何看待當下宏觀經濟呢？
1、制造業PMI數據超預期大跌，并陷入收縮區間，雖然不能說宏觀經濟又不行了。
但是，這至少意味著，宏觀經濟的脆弱性，遠超預期。
2、當下宏觀經濟強勢地方在于消費，脆弱點在于生產。
我們必須明確一點，沒有生產支撐的消費，不能持久。
當下的消費狂熱，就屬于壓抑3年后的報復性消費。
未來消費能否持續，還得看生產，看就業，看收入情況。
3、當下宏觀經濟支撐因素，基建貢獻最大，制造業的貢獻開始減弱，而且這是在各種產業政策和金融支持的情況下走弱的。
基建好拯救，制造業難拯救，尤其是在制造業支持政策已經“打滿”的情況下。
