事件：
公司發布2022 年年報及2023 年一季報。公司2022 年實現營業收入3439.18億元，同比增長0.79%；實現歸屬于母公司的凈利潤295.54 億元，同比增長3.43%；實現扣非歸母凈利潤286.08 億元，同比增長10.33%。2023 年一季度，公司實現營業收入962.63 億元，同比增長6.51%；實現歸屬于母公司的凈利潤80.42 億元，同比增長12.04%；實現扣非歸母凈利潤76.73 億元，同比增長9.72%。
點評：
(資料圖片)
聚焦核心業務和產品，ToB 業務持續高增
ToC 業務穩健，ToB 業務實現高增。分產品來看，公司2022 年暖通空調/消費電器/機器人及自動化系統分別實現收入1506.35 億/1252.85 億/299.28 億，分別同比+6.17%/-4.99%/9.70%。分業務板塊來看，ToB 業務快速發展。2022 年公司工業技術事業群/樓宇科技事業部/機器人與自動化事業部分別實現收入216 億/228 億/277 億，分別同比+7%/16%/10%；23Q1 分別實現收入62 億/78億/76 億，分別同比+11%/41%/27%。分地區看，2022 年公司國內/國外分別實現收入2012.73 億/1426.45 億，分別同比-1.13%/+3.63%。美的海外銷售收入占公司總銷售收入的40%以上，產品已出口至全球超過200 個國家及地區，擁有 18 個海外生產基地及 24 個銷售運營機構。公司在多個產品類別皆是全球規模最大的制造商或品牌商之一，領先的生產規模讓公司在全球市場中實現海外市場競爭對手難以復制的效率及成本優勢。
深化長期激勵，保障股東權益
2022 年，美的集團繼續推動構建公司核心管理團隊與公司長期成長價值的責任綁定，進一步完善長期激勵機制，公司已推出九期股票期權激勵計劃、六期限制性股票激勵計劃、八期全球合伙人持股計劃及五期事業合伙人持股計劃，穩固了公司高層、核心骨干與公司全體股東利益一致的有效機制。公司堅持維護股東權益，保障持續穩定的分紅政策，美的集團自2013 年整體上市以來，累計派現金額將超過860 億元。在穩定分紅派現的同時，公司持續推出實施了一系列股份回購的方案，自2019 年起公司已連續四年推出回購計劃。
公司盈利能力顯著改善
公司盈利能力持續改善。公司2022 年銷售毛利率24.24%，同比提升1.76 個百分點。2022 年以來，公司降本提效使公司毛利率穩步提升，2022Q1-Q4 公司毛利率分別為22.18%/24.05%/24.63%/26.57%，逐季顯著改善。公司費用率方面，2022 年銷售費用率/管理費用率分別為8.31%/3.35%，分別同比-0.03%/+0.56%。
投資建議與盈利預測
美的集團作為主要產品品類皆占據領導地位的全球家電行業龍頭，以科技領先為核心，實現ToC 和ToB 業務并重發展。我們預計公司2023-2025 年EPS分別為4.72、5.05 和5.37 元/股，對應PE 分別為11.98、11.20 和10.54 倍，繼續維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟環境波動的風險；疫情反復的風險；匯率波動造成匯兌損失的風險；行業終端需求嚴重下滑的風險；海外出口景氣度下滑的風險。
