人民銀行5月15日發布的2023年第一季度中國貨幣政策執行報告顯示，總的看，今年以來貨幣政策堅持穩健取向，實現了較好的調控效果，有力支持經濟發展恢復向好。
報告認為，當前，我國經濟社會全面恢復常態化運行，經濟增長好于預期，長期發展還具有市場規模巨大、產業體系完備、人力資源豐富等優勢條件。但也要看到，國內經濟內生動力還不強，需求仍然不足；全球經濟增長趨緩，通脹仍處高位，主要央行政策緊縮效應顯現。
關于下一階段主要政策思路，報告明確，人民銀行將把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革結合起來，把發揮政策效力和激發經營主體活力結合起來，建設現代中央銀行制度，充分發揮貨幣信貸政策效能，全力做好穩增長、穩就業、穩物價工作。
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保持利率水平合理適度
就下一階段的貨幣政策，報告具體提出：穩健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節奏平穩，搞好跨周期調節，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。
報告明確，要著力支持擴大內需，為實體經濟提供有力、穩固支持，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，提升支持實體經濟的可持續性；要關注物價走勢邊際變化，引導穩定社會預期，支持構建糧食、能源等保供穩價體制機制，保持物價水平基本穩定。
利率方面，報告提出，要繼續深化利率市場化改革，完善央行政策利率體系，持續發揮貸款市場報價利率改革效能，發揮存款利率市場化調整機制的重要作用，保持利率水平合理適度。
匯率方面，報告明確，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，增強人民幣匯率彈性，優化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
此外，結構性貨幣政策工具要“聚焦重點、合理適度、有進有退”，保持再貸款再貼現工具的穩定性，運用好實施期內的階段性工具，為普惠金融、科技創新、綠色發展等重點領域和薄弱環節提供有力支持；要持續發揮政策性開發性金融工具的作用，增強政府投資和政策激勵的引導作用，有效帶動激發民間投資。
人民銀行對利率水平的把握符合“居中之道”
利率的高低直接影響人們的儲蓄和消費、企業的投融資決策、進出口和國際收支，進而對整個經濟活動產生廣泛影響。
報告認為，從過去20年的數據看，我國實際利率總體保持在略低于潛在經濟增速這一“黃金法則”水平上，與潛在經濟增長水平基本匹配，有利于實現宏觀均衡，保持物價基本穩定。
近幾年，全球經濟面臨的超預期沖擊較多，經濟環境和政策效果的不確定性較大。在此情況下，人民銀行對利率水平的把握可采取“縮減原則”，符合“居中之道”，即決策時相對審慎，留出一定的回旋余地，適當向“穩健的直覺”靠攏。
報告對此進行了闡述：政策利率調整時，在考慮當前經濟金融形勢基礎上，向歷史周期和全球各區域的平均值收斂，降低政策利率的波動。比如，2020年新冠肺炎疫情發生后，全球主要央行大幅降息至零利率水平，同期人民銀行公開市場操作利率下降20個基點后保持穩定，市場利率也一直保持在適當水平。
同時，隨著利率市場化改革深入推進，市場在利率形成中發揮了決定性作用，貨幣政策傳導效率明顯提升。近年來，在市場利率整體下行的帶動下，實際貸款利率明顯降低。3月新發放貸款加權平均利率為4.34%，其中企業貸款加權平均利率為3.95%，均處于歷史低位。
下階段，人民銀行將繼續實施好穩健的貨幣政策，合理把握宏觀利率水平，持續深入推進利率市場化改革，健全“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”傳導機制，為促進經濟實現質的有效提升和量的合理增長營造有利條件。
前期積累的預防性儲蓄有望逐步釋放
今年以來，我國廣義貨幣（M2）和人民幣存款延續較快增長態勢。報告認為，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發力、市場主體行為變化的體現。
從企業和居民主體看，一方面，企業和居民理財資金回流為表內存款，推升了M2增速；一方面，疫后實體經濟的生產流通傳導、消費需求等恢復仍有時滯，經濟循環阻滯摩擦未消，也導致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預防性儲蓄存款上升。
從中長期看，經濟平穩增長、物價穩定是檢驗貨幣增長是否合理的標準和關鍵。報告認為，我國貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速保持基本匹配，實現了較快增長和較低通脹的優化組合。
“近期M2增速與通脹和經濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現、需求恢復存有時滯所致?！眻蟾媾袛?，未來隨著疫情影響進一步消退、市場預期持續好轉、經濟加快恢復，居民的消費和投資意愿回升，前期積累的預防性儲蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩增長。3月至4月住戶存款同比多增額較1月至2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月高點回落0.5個百分點。
