記者韓迅上海報道
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硅料漲價不再是新鮮事，現在市場關心的是硅料價格何時下跌。
而大全能源(688303.SH)的一份股權激勵計劃，則在一定程度上折射著“硅料龍頭”對未來硅料價格走勢的判斷。
8月11日晚，大全能源發布了限制性股票激勵計劃(草案)，公司擬向789名激勵對象授予權益總計2371.5萬股，授予價格為每股33元。
激勵計劃的業績考核條件是“以2021年度為基數，2022年、2023年和2024年的營業收入增長率不低于136%、151%和170%”或，“2022年、2023年和2024年的多晶硅產量分別不低于12萬噸、17萬噸和22萬噸。”
然而，大全能源的股票激勵計劃似乎沒有被二級市場認可，8月12日，大全能源的股價直接低開，盤中最低跌至60.66元，最終以下跌2.39%報收60.78元。
“股權激勵本身沒錯，股權價也說不上低不低，但關鍵是激勵目標2022～2024的凈利潤標準及多晶硅產能要完成根本沒什么難度，也不需要去努力奮斗才能完成，相當于發福利。”一位投資者在大全能源的股吧里忿忿不平地發帖，另一位投資者留言道，“毫無進取之心，憑什么搞股權激勵？今年上半年就已經接近完成了2024年全年的經營目標了！”。硅料龍頭對未來不太樂觀
就在這份激勵計劃出臺的前夜，即8月10日，硅料繼續漲價，硅業分會的最新數據顯示，“單晶復投料成交均價為30.42萬元/噸，周環比上漲0.66%；單晶致密料成交均價為30.22萬元/噸，周環比漲幅為0.73%。”
江蘇某私募基金人士看來，在硅料今年的價格漲勢背景下，大全能源想要完成激勵計劃考核目標“易如反掌，更何況上半年就已經完成了。”
按照限制性股票激勵計劃的要求，行權條件是“以2021年度為基數，2022年、2023年和2024年的營業收入增長率不低于136%、151%和170%”，大全能源2021年的營業收入是108.32億元，由此推算，業績考核下的2022年、2023年和2024年的營業收入分別是147.32億元、163.56億元和184.14億元。
大全能源2022年半年報顯示，其今年1-6月的營業收入是163.40億元，遠超147.32億元，由此可見，大全能源在上半年確實已經完成了2022年的考核目標。
“但是，從2023年和2024年的營業收入考核來看，大全能源對于未來兩年的硅料景氣度并不樂觀。”上述江蘇某私募基金人士給記者算了一筆賬，按照“2023年和2024年的營業收入分別是163.56億元和184.14億元來算，這兩年的營收同比增長率分別是11.02%和12.58%，由于大全能源的硅料產能在這兩年是要增長的，這反過來說明，至少在2023年，硅料價格就有大幅下降的可能性存在。”
在他看來，如果大全能源想要給市場信心，“至少應該用‘扣非’凈利潤來做考核條件，而不是營收或者產量，管理層完全可以為了滿足營收或者產量的考核標準，而放棄對利潤的要求，這對上市公司的業績與估值不是好事情。”
大全能源在公告中認為，“營業收入是衡量公司經營狀況和市場占有能力，預測經營業務拓展趨勢的重要標志，也是反映公司成長性的有效指標。”
為了了解考核條件的訂立依據，8月12日，記者給大全能源董秘孫逸鋮、證代段莉雯發去了采訪郵件，但是截至發稿時尚未得到對方回復。
暗示硅料價格下跌？
大全能源本次考核目標的另一個標準就是“2022年、2023年和2024年的多晶硅產量分別不低于12萬噸、17萬噸和22萬噸”，實際上完成這個考核目標也不難。
截至2022年上半年末，大全能源多晶硅的產能已達到10.5萬噸/年。
根據中國光伏行業協會數據，2022年上半年國內多晶硅產量約36.5萬噸，大全能源對應期間的多晶硅產量為6.67萬噸，占國內多晶硅產量的18.3%。
大全能源2022年半年報明確表示，“得益于上半年的優異表現，公司上調全年產量預期至12.9-13.2萬噸”，由此可見，大全能源今年完成12萬噸的多晶硅產量是沒有問題的。
另外，記者了解到，大全能源在內蒙古包頭的10萬噸高純多晶硅項目已經啟動建設中，預計于2023年二季度建成。建成投產后，大全能源的多晶硅產能將達到20.5萬噸/年。
“所以，到2024年完成22萬噸的產量應該也沒有太大困難。”某券商電新行業分析師告訴記者，從他們調研的情況來看，大全能源已經實現N型高純硅料的批發銷售，獲得多家主流的下游企業驗證通過，“下游需求目前還是有的，唯一擔心的是行業的整體產量供給增加，導致硅料價格下降。”
硅料價格會跌嗎？PV infolink的最新數據，截至2022年8月10日，多晶硅致密料價格已經達到294-308元/kg，現貨均價299元/kg，相較2022年初漲幅達到30%，相較2021年初漲幅更是高達255.95%。
但是，從大全能源對于未來的硅料產量計劃與營業收入的考核標準來看，似乎在為硅料價格下跌打好提前量。
記者注意到，大全能源2021年的多晶硅產量約為8.66噸，營業收入是108.32億元，均價約為12.51萬元/噸。
按照股票激勵計劃，大全能源2023年多晶硅產能不低于17萬噸，幾乎是2021年產量的一倍，但是營業收入的考核目標只有2021年營業收入的151%，均價約為9.62萬元/噸；2024年的多晶硅產量是22萬噸，假設營業收入也達到了184.14億元，其每噸均價為8.37萬元/噸。
某券商電新行業分析師坦言，雖然今年下半年多晶硅有較多新增產能投入，但是短期內產能釋放不足，“7、8月還有部分硅料企業處于檢修中，所以第三季度多晶硅價格會繼續保持在高位，但是四季度就很難說，我個人判斷會松動。”
據記者了解，截至2022年8月12日，共有5家企業仍在檢修。
對于后市展望，中信建投（601066）期貨研究員王彥青預測，2022全年硅料產能將達到96.5萬噸，2023全年產能將達到157.5萬噸，硅料價格見頂或于2023年出現。“但如果再考慮到下游的銷售壓力，硅料價格見頂的時間可能會有所提前。”
或許，這也是大全能源此次激勵計劃的考核目標如此“寬松”的一個重要原因。
(作者：韓迅編輯：朱益民)
