山西證券股份有限公司劉麗,孫田田近期對(duì)指南針（300803）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)維持高增，第二家互聯(lián)網(wǎng)+證券正式起航》，本報(bào)告對(duì)指南針給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為54.74元。
指南針
事件描述：
(資料圖)
公司 2022 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.08 億元， 同比增長(zhǎng) 67.72%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.24 億元， 同比增長(zhǎng) 147.50%， 加權(quán)平均 ROE 22.44%， 提升 11.39pct。
事件點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)， Q2 同比提升。 上半年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng) 147%， 其中， 二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5769 萬(wàn)元， 環(huán)比下降 78%， 但同比提升 67%。 上半年銷售產(chǎn)品收到現(xiàn)金 11.22 億元， 同比增長(zhǎng) 63%。 同時(shí)由于參與網(wǎng)信證券重整， 上半年中介費(fèi)用增加， 管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng) 71%至 5554 萬(wàn)元， 研發(fā)投入和銷售費(fèi)用增加， 凈利率由一季度的 43%下降至 36%。
產(chǎn)品迭代更新， 金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 公司推出全贏博弈系列高端產(chǎn)品-全贏決策系統(tǒng)智能阿爾法版， 上線私享家手機(jī)版， 更好滿足客戶金融信息和數(shù)據(jù)服務(wù)需求， 確保產(chǎn)品在多種平臺(tái)使用， 新用戶和付費(fèi)用戶穩(wěn)步增長(zhǎng)， 推動(dòng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
網(wǎng)信證券正式并表， 互聯(lián)網(wǎng)+券商協(xié)同加強(qiáng)。 公司 4 月正式獲準(zhǔn)成為網(wǎng)信證券股東， 向網(wǎng)信證券支付 15 億元投資款， 5 月公司發(fā)布定增預(yù)案， 計(jì)劃募資 30 億元全部用于增資網(wǎng)信證券， 提高資本實(shí)力。 未來(lái)將把網(wǎng)信證券打造為以金融科技為驅(qū)動(dòng)、 財(cái)富管理為特色的金融服務(wù)商。 指南針 APP 已在交易欄目新增網(wǎng)信證券開戶及交易入口， 提高用戶開戶率和轉(zhuǎn)化率， 資金注入助力網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)逐漸步入正軌。 依托在金融信息服務(wù)領(lǐng)域積累的客戶資源、 流量入口優(yōu)勢(shì)及營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)， 打通客戶服務(wù)鏈條， 推動(dòng)業(yè)務(wù)融合。
投資建議： 公司具有穩(wěn)定且有技術(shù)背景的管理團(tuán)隊(duì)， 同時(shí)長(zhǎng)期激勵(lì)鎖定核心人才， 金融信息服務(wù)模式成熟， 網(wǎng)信證券收購(gòu)落地推動(dòng)服務(wù)版圖進(jìn)一步完整，看好公司為來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母公司凈利潤(rùn) 3.91/5.12/7.16億元， 同比增長(zhǎng) 121.7%/31.1%/39.9%， 對(duì)應(yīng) EPS 為 0.96/1.26/1.76 元， PE 為59.9/45.7/32.7 倍， 維持“買入-A” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)， 業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期， 公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）姚澤宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.19%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為57.02。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為65.63。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，指南針（300803）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
