西南證券股份有限公司敖穎晨,韓晨近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《切片業績超預期，切割設備環比持續增長》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為100.88元。
高測股份(688556)
投資要點
(資料圖片僅供參考)
業績總結：22H1公司實現營收13.35億元，同比+124.16%；歸母凈利潤2.37億元，同比+224.39%；扣非凈利潤2.33億元，同比+285.44%。其中二季度營收實現7.79億元，環比+40.12%；歸母凈利潤1.40億元，環比+44.72%；扣非凈利潤1.36億元，環比+41.18%，二季度業績大超預期。另二季度公司計提資產減值損失+信用減值損失約2600萬元，不考慮減值損失后單季利潤超1.6億元。
二季度公司切片業務單GW利潤達3000萬元，環比增長50%以上。二季度硅料硅片價格持續上漲，公司切片業務中剩余片外售利潤增加。上半年公司樂山項目切片利潤約7700萬元，其中二季度利潤約5500萬元。結合公司切片產能投建節奏，我們計算單GW切片利潤達到3000萬元，凈利率達到30%(剔除鹽城項目啟動與爬坡期間虧損后)。考慮鹽城項目前期約1300萬元虧損后，單GW切片利潤仍超2100萬元，環比保持增長。
二季度光伏切割設備營收環比增長48%，季末在手訂單近12億元，后續高營收有望維持。22H1公司光伏切割設備營收5.6億元，二季度營收3.3億元，環比增長48.2%。截至二季度末，公司光伏切割設備在手訂單約11.76億元(含稅)，存貨中發出商品較21年末增加約7300萬元，三季度設備營收仍有望實現環比增長。
二季度金剛線營收環比增長6.2%，鎢絲金剛線技術積極儲備。二季度公司金剛線營收1.68億元，環比增長6.2%，全年產能2500萬km以上。新技術方面，公司已對鎢絲金剛線技術進行儲備，并結合切割設備、切片產能的優勢持續推動切片工藝進步。
盈利預測與投資建議：公司作為切割與耗材龍頭，在硅片大尺寸薄片化趨勢下優勢凸顯。22年起公司切片業績逐步兌現，預計未來三年歸母凈利潤CAGR為70.11%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；下游硅片擴產不及預期的風險；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險；政策變化的風險
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.26億，根據現價換算的預測PE為43.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為106.65。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，高測股份(688556)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
