信達證券股份有限公司近期對陽光諾和進行研究并發布了研究報告《業績持續高增長，“仿創一體、臨床前+臨床聯動”驅動長期發展》，本報告對陽光諾和給出評級，當前股價為99.43元。
(資料圖片僅供參考)
陽光諾和(688621)
事件：陽光諾和發布2022年三季度報告。公司2022年前三季度實現收入4.95億元（同比+45.19%），歸母凈利潤1.29億元（同比+51.42%），扣非歸母凈利潤1.20億元（同比+44.41%），前三季度經營活動產生的現金流量凈額為803萬元（同比-82.38%）。公司2022年第三季度實現收入1.71億元（同比+46.12%），歸母凈利潤0.42億元（同比+58.68%），扣非歸母凈利潤0.39億元（同比+48.33%）。
點評：
盈利能力小幅上升，研發投入及團隊擴張拉升費用率。2022年前三季度公司綜合毛利率達56.91%（同比+0.49pp），歸母凈利率26.03%（同比+1.07pp），扣非歸母凈利率24.33%（同比-0.13pp），綜合看公司盈利能力小幅上升。從費用率角度看，報告期內公司期間費用率為28.05%（+1.85pp），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.90%（-0.46pp）/13.18%（+1.17pp）/11.45%（+0.99pp）/0.52%（+0.16pp），公司持續加大對自主立項創新藥、改良型新藥、特色仿制藥的研發投入及相應人員投入，拉升管理及研發費用率。
產品矩陣豐富，能力建設全面，看好長期發展。公司近年來持續加大研發投入，在藥學研究業務上，持續推進創新藥、改良型新藥、仿制藥的研發管線布局，產品矩陣豐富，截止至2022H1，共有40項藥品申報注冊受理（包括創新藥3項、仿制藥37項），創新藥STC007注射液于9月14日獲得臨床試驗批準，管線進度持續推進；截止至2022H1，公司擁有3.60萬m2的研發實驗室，其中2.59萬m2已投入使用。在臨床試驗和生物分析服務上，公司打造“臨床前+臨床”綜合服務模式，加強板塊內部協同效應，截止至2022H1，共有13項創新藥臨床項目、3項IV期臨床項目、4項器械臨床項目。公司持續完善仿制藥+創新藥研發及臨床研究綜合平臺，業務全面、產品豐富、實力強勁，在手訂單（2022H1為17.89億元）支撐業績增長，創新藥拓展帶來長期增長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024年公司營業收入為6.77/9.22/12.51億元，同比增長37.2%/36.1%/35.7%；歸母凈利潤分別為1.53/2.19/3.00億元，同比增長44.7%/43.0%/37.1%，對應2022-2024年PE分別為52/36/27倍。
風險因素：行業競爭加劇、國內國際政策、研發進度不及預期、核心技術人員流失等風險。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.5億，根據現價換算的預測PE為53.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為116.58。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，陽光諾和（688621）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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