太平洋證券股份有限公司曹佩,程漫漫近期對恒生電子（600570）進行研究并發布了研究報告《費用出現拐點，利潤表現改善》，本報告對恒生電子給出買入評級，當前股價為37.38元。
恒生電子
【資料圖】
事件：
公司發布2022年三季度業績報告，前三季度實現營業收入37.37億元，同比增長19.74%；歸母凈利潤1149.34萬元，同比減少98.32%；扣非后的歸母凈利潤3.30億元，同比增長20.48%。
單季度收入增長提速，各業務領域均實現穩步增長。前三季度公司收入同比增長19.74%，其中單三季度收入同比增長26.45%，環比提速17.89pct。分業務領域來看，大零售IT業務收入同比增長10.07%，大資管IT業務收入同比增長28.05%，數據風險與平臺技術業務收入同比增長25.09%，企金、保險核心與基礎設施IT業務收入同比增長8.81%，互聯網創新業務收入同比增長15.76%，非金融業務收入同比增長31.05%，各業務條線收入均實現穩步增長。
費用出現拐點，利潤表現有所改善。上半年公司人員及薪酬增長，成本費用出現較快上漲，上半年利潤承壓。三季度費控出現明顯拐點，銷售費用同比減少12.17%，管理費用增長率29.04%，增速較二季度環比下降29.86pct，前三季度公司歸母凈利潤同比減少98.32%主要受到投資收益和公允價值變動收益減少影響，扣非后的歸母凈利潤仍實現20.48%的增長。
組織架構改革推進，繼續落地長期激勵計劃，體現發展信心。2022年公司確立了“讓改變發生”的年度主題，完成了組織架構升級，形成了分布式的“高鐵模式”新組織架構。在人力資源建設方面，建設管理崗位和專家崗位，不斷引入了金融行業專家和技術專家，并繼續落地長期激勵計劃。8月公司發布2022年股票期權激勵計劃(草案)，首次授予激勵對象272人，擬向激勵對象授予3200萬份股票期權，占總股本1.68%，若全部行權則公司2022-2024年營收同比增速均要達到15%，將有效激發員工動力，體現了公司發展信心，。
投資建議：公司是我國證券IT龍頭企業，將深度受益于我國資本市場發展。三季度公司費用已出現拐點，帶動利潤改善，而持續高研發投入、長期的激勵計劃及組織架構改革推進帶來的管理優勢則是支撐公司長期保持行業領先地位的關鍵因素。預計2022-2024年公司的EPS分別為0.78/1.47/1.76元，維持“買入”評級。
風險提示：金融IT監管政策從嚴；行業競爭加劇。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國元證券耿軍軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.65億，根據現價換算的預測PE為48.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級32家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為47.29。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，恒生電子行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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