西南證券股份有限公司高宇洋近期對中天科技（600522）進行研究并發布了研究報告《海洋在手訂單充沛，光伏儲能齊頭并進》，本報告對中天科技給出買入評級，當前股價為19.96元。
中天科技
(相關資料圖)
投資要點
事件：公司發布2022年第三季度報告，2022年前三季度實現營收291.95億元(同比-20.9%)，歸母凈利潤24.7億元(同比+400%)，扣非歸母凈利潤24.3億元(同比+431.4%)。其中，Q3單季實現營收91.5億元(同比-27.1%)，歸母凈利潤6.5億元(同比+159.2%)。
業績符合預期，毛利率環比提升。從收入端來看，2022年前三季度實現營收291.95億元(同比-20.9%)，系公司今年剝離低效業務，業務重心聚焦于高端制造業。從利潤端來看，前三季度歸母凈利潤24.7億元(同比+400%)，扣非歸母凈利潤24.3億元(同比+431.35%)；Q3毛利率為18.2%，較Q2環比改善2.3pp。從費用端來看，前三季度公司銷售費用率為2.6%(同比+1.2pp)，管理費用率1.8%(同比+0.7pp)，財務費用率為-0.9%。同時公司不斷投入研發，以支持向新能源業務轉型，前三季度的研發費用為12.1億元(同比+19.2%)。
光通信規模盈利雙升，光纖光纜景氣持續。從行業端來看，數字經濟持續發展帶動信息通信產業的發展。“東數西算”工程助推光纖升級換代，G.654E新型光纖應用前景廣闊，同時5G及千兆寬帶建設持續拉動下游需求。受益于光纖光纜高景氣度，報告期內公司光通信板塊營收利潤實現雙增。
在手訂單充沛，海風裝機放緩不擾長期增長邏輯。據不完全統計，截至Q3公司海洋業務在手訂單近60億，實現穩定增長；同時。公司積極在山東、廣東多地布局，提前規劃產能。Q3海洋業務確認節奏放緩系萊州灣項目延緩及海工確認節奏影響，短期內海洋板塊業績承壓。預計隨著多地海風新規劃催化以及Q4以后海風裝機有望加速，公司海洋業務將加速發展，中長期來看海風需求無虞。
光伏、儲能雙管齊下，新能源發展勢如破竹。光伏方面，公司統籌推進內部光伏建設，著力構建零碳園區；大力推進域內光伏建設進程，如東灘涂光伏資源進入開發階段。儲能方面，公司今年累計儲能中標超27億元，大儲能建設行業領先，彰顯公司在儲能領域的強勁實力。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為34.1、42.5、49.4億元，對應PE分別為22、18、15倍。維持“買入”評級。
風險提示：海上風電裝機量不及預期；光儲業務發展不及預期；原材料上漲超預期；疫情反復致需求疲軟風險等。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券劉凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.57%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.16億，根據現價換算的預測PE為17.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為29.66。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，中天科技行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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