民生證券股份有限公司余金鑫,于博文近期對工商銀行（601398）進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：規模積極擴張，利潤增長穩健》，本報告對工商銀行給出買入評級，當前股價為4.07元。
(資料圖片僅供參考)
工商銀行
事件：10月28日，工商銀行發布22Q3財報，22Q1-Q3實現營收7113.9億元，YoY-0.1%；歸母凈利潤2658.2億元，YoY+5.6%；不良率1.40%，撥備覆蓋率207%。
利潤增速邊際回升，中收增速穩中向好。22Q1-Q3歸母凈利潤同比增速環比+0.6pct，資產質量好轉帶動信用成本下行為主要貢獻因素；營收同比增速環比有所下行。
營收拆分來看，受息差收窄影響，前三季度凈利息收入同比+3.2%，增速環比-1.3pct。非息收入方面，前三季度中收表現平穩，同比+0.3%，增速環比小幅上漲0.2pct；其他非息收入同比-18.3%，部分受到去年同期高基數影響。
息差降幅收窄，規模擴張繼續加速。22Q3凈息差為1.98%，較22H1下降5BP，預計主要拖累來自資產端收益率下行，但與22H1較22Q1下降7BP相比，降幅已有收窄。
資產端，總資產、總貸款分別同比+11.7%、+12.2%，增速環比+1.5pct、+0.4pct，年內擴表速度逐季提升，以量補價趨勢延續。信貸投向優先滿足經濟重點領域、薄弱環節，截至22Q3，制造業、綠色貸款、戰略新興產業貸款、普惠貸款余額分別較年初+37.5%、+34%、+60%、+37.6%。
負債端，總負債、總存款分別同比+12.1%、+11.9%，增速環比+1.7pct、+2.1pct。存款在總負債中占比環比提升0.6pct至82.1%，疊加存款掛牌利率下調，或可帶動負債端成本下行。
資產質量穩健向好。22Q3不良率環比-1BP，撥備覆蓋率環比基本持平，資產質量整體保持穩健。Q3單季計提資產減值損失較去年同期少計190億元，為利潤增速提供正向貢獻。
投資建議：精準助力實體，資產質量穩健
工商銀行經營穩健，22年以來積極展現大行擔當，規模擴張逐季提速，精準支持實體經濟，負債端存款掛牌利率下調助益成本下行，息差降幅已漸有收窄，疊加資產質量穩健，預計經營質效將持續穩中向好。預計22-24年EPS分別為1.05元、1.14元和1.24元，2022年11月3日收盤價對應0.4倍22年PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；監管政策變動超預期；信用風險暴露等。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券陳俊良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.9%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3670億，根據現價換算的預測PE為4.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為5.91。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，工商銀行行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性較差。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
以上內容由根據公開信息整理，與本站立場無關。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表)全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
