中原證券（601375）股份有限公司唐俊男,張蔓梓近期對瑞普生物（300119）進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：三季度業績回暖，寵物產品進入業績兌現期》，本報告對瑞普生物給出增持評級，當前股價為21.0元。
瑞普生物
(資料圖片)
事件：2022年10月26日公司發布第三季度報告。
公司三季度業績增速同比轉正。2022年前三季度，公司實現營收14.77億元，同比下降1.48%；歸母凈利潤2.33億元，同比下降20.25%；扣非后歸母凈利潤2.00億元，同比下降22.07%。其中，2022Q3公司實現營收5.68億元，同比增長24.05%；實現歸母凈利潤0.93億元，同比增長5.17%；扣非后歸母凈利潤0.81億元，同比增長5.49%。受益于下游養殖行業景氣度回升，第三季度公司業績得到明顯改善。
行業下游產能恢復推動需求增長。2022年三季度，豬價維持在20-25元/公斤的高位運行，養殖戶盈利能力大幅提升，帶動動保產品市場需求快速恢復。目前下游生豬產能仍在持續增長。根據農業農村部發布，截至2022年三季度末，全國生豬存欄44394萬頭，同比增長1.4%，環比增長3.1%，連續兩個季度環比增長。禽養殖方面盈利水平和產能也在回暖，據博亞和訊數據顯示2022年3季度父母代雞苗產量環比增加6.45%，同比增加0.72%。動保作為養殖后周期行業，市場需求將充分受到下游產能恢復的支撐。2022年5月，在農業農村部出臺新版獸藥GMP后，加速行業對于缺乏競爭力企業的淘汰，行業市場份額有望進一步向頭部企業集中。
公司寵物藥品銷售進入業績兌現期。2022年前三季度，公司家禽板塊實現營收9.7億元，家畜板塊實現營收2.6億元；寵物板塊營收3116萬元，同比增長60.2%，其中寵物藥品營收2679萬元，同比增長113%。2022年三季度，公司寵物驅蟲藥產品莫普欣上市后，在寄生蟲治療領域廣受好評，帶動公司寵物板塊業績快速增長。公司生產的莫普欣應用范圍高于競品，符合終端消費者對驅蟲藥安全性強、驅蟲譜廣、見效快的期望，產品定價相較于競品也有一定優勢，有望打破進口寵物藥品在國內的壟斷局面。公司在寵物產品管線布局豐富，同樣用于寵物驅蟲的非潑羅尼吡丙醚滴劑生產線GMP核查及文號批件申請工作已啟動；貓三聯產品的審批工作穩步推進，預計于2023年上半年可以上市，有望快速實現進口寵物產品的替代，占領國內市場份額。
首次覆蓋給予公司“增持”評級。公司在動保領域產品儲備豐富，考慮到行業下游畜禽產能變化和寵物藥品的成長性，預計公司2022-2024年可實現凈利潤分別為3.55、4.78、5.78億元，對應每股收益為0.76、1.02、1.24元，對應市盈率為27.71、20.57、17.03倍。根據行業可比上市公司2023年平均市盈率為28倍，公司仍有一定估值提升空間，首次覆蓋給予公司“增持”的評級。
風險提示：下游產能增長不及預期，產品研發推廣不及預期的風險。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券（601162）吳立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.23%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.06億，根據現價換算的預測PE為14。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為25.28。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，瑞普生物（300119）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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