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本報告導讀：
公司成功競買國能大渡河10%股權，成交價格為40.1億元，有望增厚公司投資收益。
投資要點：
維持“增持”評級：公司聚焦清潔能源核心主業，維持22-24 年EPS0.82/0.95/0.97 元，維持目標價15.60 元，維持“增持”評級。
事件：公司公告成功競買國能大渡河10%股權，收購完成后公司將持有國能大渡河20%股權，新增權益裝機117 萬千瓦，較1H22 末+8.8%。
聚焦清潔能源主業，增厚投資收益。本次收購成交價格為40.1 億元，本次收購對應PB 估值（以資產評估基準日凈資產賬面價值 189 億元為基準）為2.1 倍，靜態PE 估值為18.4 倍。國能大渡河可開發總裝機容量約為1800 萬千瓦，截至3Q22 末國能大渡河已投產裝機容量1174 萬千瓦，在建裝機容量235 萬千瓦。公司“十四五”明確“做好三個營運商”（水電開發運營商、新能源開發運營商、能源產業鏈運營商）戰略定位，“十四五”以來投資聚焦清潔能源核心主業，投資約束增強。本次收購契合公司發展方向，大渡河水電資產盈利能力穩定且具備成長空間，預計本次收購有望增厚公司投資收益。
蓄水已超去年同期，冬季枯期出力有保障。據長江水文網，22 年10月兩河口、錦一、二灘三大水庫合計月增加蓄水量19.8 億立方米；截至22 年11 月初三大水庫合計蓄水量為203 億立方米，已超出21年同期30 億立方米。我們推測雅礱江流域迎峰度冬蓄水工作已基本完成，將有效保障4Q22E 出力。
風險提示：用電需求不及預期，來水不及預期，電價低于預期，資產重組進度及方案不及預期等。
