光大證券股份有限公司何緬南近期對新大正（002968）進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：深耕公建物業領域，全國化布局打開成長空間》，本報告對新大正給出買入評級，認為其目標價位為33.00元，當前股價為24.22元，預期上漲幅度為36.25%。
新大正
深耕重慶，多元業態共同發展
(資料圖)
新大正物業集團股份有限公司(002968.SZ)成立于1998年12月10日，作為專注公建領域的第三方物業企業，長期為黨政軍機關、企業總部、產業園區、高等院校、醫養機構、公共場館以及機場、地鐵、高速公路等提供后勤服務一體化解決方案。公司在對重慶區域持續深耕的同時，將經營范圍擴大至成渝、京津冀、長三角、大灣區等國家戰略區域，基本實現全國重點城市經營布局。
辦公物業占據主導，航空學校戰略引領，專業化服務構筑壁壘
公司2021年末在管面積突破1億平方米，截至2022年中期，公司在管項目數量470個(重慶外的項目272個)。辦公物業在管項目由2019年的92個上升至2021年的199個，2022年上半年辦公物業收入占物業管理收入的38%，為主要收入來源。航空業態及學校業態作為戰略引領，公司正加大對兩大業態的拓展力度，鞏固非住業態競爭優勢，夯實發展根基。
業績快速增長，管理效率有所提升；收并購切入細分賽道，規模擴張加速
2016-2021年，公司營業收入復合增速為27%，歸母凈利潤由0.27億元增長至1.66億元；2022年前三季度實現營業收入19億元，同比增長32.6%，歸母凈利潤1.48億元，同比增長26.15%。2020-2021年，公司管理費用率從9.09%降至7.81%，銷售費用率由1.75%降至1.68%。公司積極參與市場競爭，通過公開招投標獲得業務增長，擴大經營規模；同時善于把握收并購機會，切入專業細分賽道。2023年1月3日公司擬收購滄恒投資80%股權，交易完成后，新大正將增加電廠電站服務業態，提升資產質量和盈利能力、增強持續經營能力。
盈利預測、估值與評級：目標價33.0元，首次覆蓋給予“買入”評級
新大正作為第三方公建物管龍頭，聚焦非住宅業態，專業化水平高，在物管行業有較強的壁壘，我們預測公司2022-2024年營業收入為27億元、40億元、54億元，EPS分別為0.94元、1.43元、1.92元，我們認為新大正的品牌力、成長性和較強的拓展能力可以給公司帶來一定估值溢價；根據絕對估值法，我們認為公司合理價格為36.1元/股。根據相對估值法，我們認為公司合理價格為33.0元/股，綜合絕對估值和相對估值，我們給予公司目標價33.0元/股，對應2023年預測EPS的PE估值為23倍。我們認為新大正品牌力強，拓展能力優秀，看好新大正完成全國化布局后進一步打開成長空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：成本控制風險，新冠疫情反復，外拓不及預期，應收賬款相關風險，收并購進展與整合或不及預期。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投（601066）證券黃嘯天研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.93%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.08億，根據現價換算的預測PE為12.43。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為33.18。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，新大正行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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