2月6日，路暢科技（002813）（002813.SZ）一字漲停，截至收盤，報31.19元/股，總市值37.43億元。
5日晚間，路暢科技發布了一系列增發公告，并宣布股票復牌。根據公告，路暢科技擬向中聯重科（000157）（000157.SZ）等35個交易對方發行股份，收購湖南中聯重科智能高空作業機械有限公司（以下簡稱：中聯高機）100%股權。
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一旦中聯高機借殼上市成功，路暢科技能有多大的想象空間？中聯高機的業務前景又如何？
高空作業機械“逆勢”增長
資料顯示，路暢科技成立于2006年，2016年登陸深交所，主要產品為智能座艙、智能輔助駕駛及車聯網等，包括智能車機、智能座艙、行車記錄儀、360全景環視系統等。
自2018年來，路暢科技的經營面臨考驗，扣非凈利潤常年呈虧損狀態。2022年2月，中聯重科與路暢科技原實控人夫婦簽署協議，以7.80億元的現金對價取得了路暢科技29.99%的股份，成為公司控股股東。
中聯高機系中聯重工控股子公司，主營業務為高空作業平臺的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作業平臺產品。根據交易預案，2020年~2022年，中聯高機分別實現營業收入10.50億元、29.47億元、45.50億元，實現凈利潤0.29億元、2.32億元、6.4億元。
這一發展速度堪稱迅猛。美國Assess International雜志的ACCESS M20專刊此前公布的《2021年全球高空作業車制造商排名》顯示，有8家中國公司進入全球前40名榜單，其中，徐工集團以2020年4.88億美元的收入排名第六，浙江鼎力（603338）、臨工重機緊隨其后排名第七和第九。中聯重工則以2.22億美元的收入排名第14，較2019年上升8位，成為榜單中同比增長最快的企業。
總部位于浙江省湖州市的浙江鼎力（603338.SH）產品以剪叉式產品為主，其次是臂式產品和桅柱式產品。此前的1月31日，浙江鼎力發布公告稱，預計2022年實現歸母凈利潤12.30億元~13.27億元，同比增長39.04%~50.01%。去年前三季度，浙江鼎力實現的營業收入為41.68億元。
截至2月6日收盤，浙江鼎力的總市值達291.2億元。從業務和規模看，中聯高機與浙江鼎力更為接近。那么，路暢科技未來的市值能否對標浙江鼎力？對此，廣科咨詢首席策略師沈萌告訴筆者，即使是同一個行業，也無法從一個企業的估值推導出另一個企業，更何況浙江鼎力是主業集中的上市公司，路暢科技是借殼的企業，各自在業務結構、業績等方面都有差異。
“浙江鼎力是已上市公司，中聯高機還未借殼上市，后者會存在相對前者的折價。此外，市場份額的大小、業績增速、潛在成長空間、毛利率、成本結構等，也都可能對估值產生影響。”沈萌進一步指出。
行業“價格戰”正酣
2022年，受房屋新開工面積減少等影響，A股工程機械行業整體呈下行趨勢，業績出現回調。與此同時，高空作業機械則呈現出“一枝獨秀”的局面。
根據徐工機械（000425）（000425.SZ）的公告，公司2022年上半年的高空作業機械收入達到32.69億元，同比增長24.11%。值得一提的是，高空作業機械是徐工機械去年上半年少有的營收正增長的產品之一，且增速最快。除了中聯高機、徐工機械外，浙江鼎力的業績增長同樣強勁。
對此，筆者以投資者身份從浙江鼎力方面了解到，高空作業平臺與一般的工程機械不同，主要用于載人，更加強調安全性，在國內尚處于增長狀態。公司方面亦在半年報中指出，國內高空作業平臺起步較晚，目前市場滲透率仍相對較低，近年來，隨著人工成本快速增長、安全生產意識逐步提高、施工效率要求提升，促使國內高空作業平臺行業發展迅速。
不過，值得注意的是，快速發展的背后并非風平浪靜，高空作業平臺行業的“價格戰”已然打響，部分廠商通過低價銷售、延長賬期等方式，使行業競爭愈加激烈。
2月6日下午，浙江鼎力方面人士告訴筆者，行業內競爭者多了以后，國內的確出現了價格戰現象，且目前仍在持續。但浙江鼎力堅持不打價格戰，而是用產品質量、更好的售后服務政策來維持客戶。該人士進一步指出，價格戰的情況在國內會比較明顯，國外市場相對更加理性，“浙江鼎力在國內外的毛利率相差可能10個點左右”。
按交易預案測算，2020年至2022年，中聯高機的凈利率分別為3%、8%、14%；浙江鼎力則在2020年和2021年達到22.46%和17.91%，2022年前三季度重新回到21.03%。
銷售區域的不同，或是行業內各企業在盈利能力方面產生差異的原因之一。根據同花順（300033）iFinD，2021年全年，浙江鼎力中國境內、中國境外的收入分別為27.77億元、19.79億元，超過40%的收入來自境外。
中聯高機方面，雖然其營收具體的地域來源并未披露，但中聯重科曾透露，2022年上半年，公司高空作業機械在國內市場的份額已提升至行業第一，或可以看出中聯高機的銷售重心并不在海外。就中聯高機海內外的銷售結構等問題，筆者致電了中聯重科方面，對方表示若需接受采訪會有人員前來聯系，截至發稿，筆者尚未收到回電。
近年來，中聯高機的毛利率在逐步取得增長，若借殼上市成功，公司能否借助資本市場推動業務高質量發展，值得關注。另一方面，在狂飆突進數年后，中聯高機還能否保持住快速增長的態勢，亦成為懸念。
