光大證券股份有限公司王一峰,劉杰近期對江陰銀行（002807）進行研究并發布了研究報告《投資價值分析報告：扎根江陰輻射蘇南，輕裝上陣再出發》，本報告對江陰銀行給出增持評級，認為其目標價位為5.07元，當前股價為4.16元，預期上漲幅度為21.88%。
江陰銀行
江陰銀行經營特色：(1)長期深耕江陰本土市場，人緣地緣優勢鮮明。公司網點、員工、資產均集中于江陰本地，存貸增/存量市場份額長期以較大優勢領先同業。(2)“一體三翼”布局打開蘇錫常周邊市場，跨域發展空間廣闊。22Q2末異地貸款占比超30%，22H1盈利貢獻超四成，省內異地業務增長動能強。(3)對公業務本土優勢鮮明，客群定位清晰。民企股東背景疊加地方法人行資質助力公司獲客、留客，銀政、銀企關系密切，著力挖掘1000萬授信額度以內中小微客戶。(4)零售轉型持續推進，線上線下（300959）渠道整合。2019年確立普惠、小微、零售并駕齊驅戰略，構建線上貸、手機銀行、場景金融三大陣地。
(資料圖)
為何2022年來江陰銀行業績表現靚麗？(1)規模增長，對公“做小做散”，零售轉型同步推進，信貸資源集中向單戶授信1000萬以下的中小微企業及個人客戶傾斜。(2)定價穩定，零售轉型推進、期限結構管理有望對資產端收益率形成一定支撐，負債結構調整、主動成本管控助力NIM維持較強韌性。(3)成本管控，人均、網均產能持續提升，線上渠道鋪設逐步完善，降本增效成果顯現。(4)資產質量好轉，存量不良持續清降、新增風險嚴格管控，撥備余糧儲備充足，業績釋放空間廣闊。
對標省內同業，江陰銀行基本面特色：(1)盈利能力：營收盈利增速與同業差距收窄。公司歷史業績表現位于江蘇省內中下游水平，但2022年年初以來營收盈利增速大幅提升，業績表現有望迎來拐點。(2)資產負債結構：存貸基礎業務占比高，資負結構穩定。(3)資產質量：存量不良壓降幅度大，風險分類標準嚴，撥備提升速度快。(4)資本水平：低杠桿運作特點突出，資本充足率領跑同業。
盈利預測與評級。近年來，江陰銀行推進普惠零售轉型戰略，信貸資源集中向單戶授信1000萬以內客戶轉移，壓降大戶風險同時為貸款收益率形成一定支撐。此外，公司存量歷史包袱持續清降，新增風險可控，不良生成壓力較小，風險抵補能力持續增強，資本安全邊際厚，未來擴表空間廣闊。基于此，我們預測江陰銀行2022-24年EPS分別為0.74/0.90/1.08元，當前股價對應PB估值分別為0.63/0.57/0.52倍。我們認為公司估值水平仍有提升空間，給予公司2023年0.7倍PB，對應目標價5.07元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：經濟復蘇不及預期、疫情不確定性致使區域風險進一步積累。公司小微客戶拓展進程不及預期、跨域展業進程受阻，異地機構營收盈利貢獻度不及預期。監管指導普惠小微貸款利率持續壓降對NIM形成較大擠壓。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券（600918）戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.35億，根據現價換算的預測PE為5.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，江陰銀行行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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