東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對安琪酵母（600298）進行研究并發布了研究報告《競爭力不斷強化，中長期配置價值凸顯》，本報告對安琪酵母給出買入評級，認為其目標價位為46.02元，當前股價為39.65元，預期上漲幅度為16.07%。
安琪酵母
核心觀點
【資料圖】
公司近期股價持續回調，因資金層面抑制、市場對糖蜜價格上漲有所擔憂、交易風格切換等原因。公司短期經營或略顯平淡，但公司近兩年在行業逆境中不斷強化壁壘，中長期競爭力持續提升。
非糖蜜原料持續探索，部分地區水解糖性價比已經凸顯。公司在水解糖領域不斷突破，前期在宜昌、崇左、柳州投建三條生產線，后續亦考慮在北方建設水解糖生產線：①當前的水解糖在局部地區性價比已經凸顯(如宜昌本部若考慮幾百每噸的運費、北方糖蜜在全國范圍內價格偏高)；②若后續水解糖替代比例持續提升，則糖蜜價格除原有的供需影響因素外，和淀粉類糧食價格的聯動性會加強，成本端周期屬性有望減弱、大宗屬性有望加強，利于估值提升；此外，原料稀缺對公司的產能擴張的制約亦有望消退；③當前市場對水解糖進展、成本控制有所擔憂，但我們認為這是動態的、持續精進的過程，從早期以外購水解糖為主到現在開始自建水解糖生產線，公司在持續投入推進。
海外市場持續搶占，擴產持續推進。22年國際形勢的變化給公司帶來了海外搶占市場的機會，公司亦抓住機遇拓展客戶、培育弱勢市場，22年前三季度國外營收同比增長40.6%，公司國際地位、下游客戶對公司的品牌認知亦得到了較大提升。后續伴隨公司對海外擴張的進一步投入、渠道上精耕細作、公司在戰略上更為重視等，我們預計公司海外仍有望保持良好的經營態勢。公司于22年初公告俄羅斯、埃及的擴產計劃，海外擴產持續推進，后續若GDR發行成功，亦有望助力公司加大海外產能布局。
短期產能偏緊，宜昌、新疆新工廠投產后產能壓力有望得到緩解。目前公司產能偏緊、影響其自然增長，伴隨年內宜昌、新疆新工廠等投產及產能爬坡，當前產能緊張的局面有望得到緩解。中期角度看這些國內新產能有望成為公司出口和酵母衍生品的支持產能，無需過于擔憂其對國內酵母行業供需關系的影響。
低毛利率貿易糖業務持續剝離，中期經營質量有望得到改善。公司會逐步剝離低毛利率的貿易糖業務，中期角度看公司經營及報表質量有望得到改善。
當前公司股價的抑制因素已經逐漸pricein，短期經營或略顯平淡但也彰顯龍頭穩經營底色，公司估值已處于歷史低位，中長期投資價值凸顯，建議把握配置機遇，用時間換空間。
盈利預測與投資建議
因22Q4收到政府補助、22/23榨期糖蜜成本下降不及預期，調整公司22-24年EPS預測1.53/1.77/2.25元(調整前為1.48/1.85/2.26元)，使用歷史估值法給予23年26倍PE估值(取近3年平均)，對應目標價46.02元，維持“買入評級”。
風險提示
需求復蘇不及預期、糖蜜及淀粉類糧食價格持續上漲、水解糖進展落后等
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.92%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.13億，根據現價換算的預測PE為26.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為51.78。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，安琪酵母行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
以上內容由根據公開信息整理，與本站立場無關。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表)全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
