首創(chuàng)證券（601136）股份有限公司翟煒,鄧睿祺近期對(duì)均瑤健康（605388）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：重整潤盈構(gòu)建益生菌體系，升級(jí)提價(jià)與渠道拓展并行》，本報(bào)告對(duì)均瑤健康給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為19.80元，當(dāng)前股價(jià)為14.48元，預(yù)期上漲幅度為36.74%。
均瑤健康
(資料圖片)
核心觀點(diǎn)
國內(nèi)常溫乳酸菌龍頭企業(yè)。公司前身均瑤集團(tuán)乳品有限公司于1998年成立，控股股東均瑤集團(tuán)自90年代進(jìn)入乳制品及含乳飲料行業(yè)，是國內(nèi)最早開發(fā)和生產(chǎn)塑瓶長效滅菌奶的企業(yè)之一。均瑤集團(tuán)乳品有限公司繼承了集團(tuán)乳制品及含乳飲料業(yè)務(wù)，專門從事乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2011年起，公司戰(zhàn)略進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場，并迅速推出多款系列產(chǎn)品，成為國內(nèi)常溫乳酸菌飲品的龍頭企業(yè)之一。
乳酸菌類飲品有望轉(zhuǎn)型價(jià)升驅(qū)動(dòng)，益生菌行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。乳酸菌飲品龍頭養(yǎng)樂多上調(diào)價(jià)格，拉開了國內(nèi)乳酸菌飲品提價(jià)空間，參考啤酒、乳制品行業(yè)的高端化發(fā)展趨勢，乳酸菌類飲品行業(yè)也有望逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化的價(jià)升驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，為其他功能性益生菌加入飲品市場創(chuàng)造基礎(chǔ)。同時(shí)，疫情進(jìn)一步強(qiáng)化了消費(fèi)者通過益生菌改善體質(zhì)的需求，但從專利情況來看，我國使用的益生菌原料較為依賴外部進(jìn)口，國產(chǎn)替代的需求長期存在，國產(chǎn)益生菌行業(yè)有望迎來發(fā)展機(jī)遇。
協(xié)同潤盈弘章，產(chǎn)品渠道并進(jìn)。公司通過重整潤盈、與弘章戰(zhàn)略合作、組建供應(yīng)鏈公司強(qiáng)化整體布局。產(chǎn)品方面，公司通過重整潤盈獲得益生菌原料和B端產(chǎn)品的能力，并借助弘章完善產(chǎn)品孵化能力，向美妝類產(chǎn)品等新領(lǐng)域進(jìn)行拓展，提高整體盈利能力。渠道方面，公司布局供應(yīng)鏈公司，加強(qiáng)渠道下沉，有望在消費(fèi)復(fù)蘇大背景下提高現(xiàn)有產(chǎn)品的市場份額，同時(shí)疊加產(chǎn)品提價(jià)，實(shí)現(xiàn)營收規(guī)模的進(jìn)一步發(fā)展。
盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為11.19、17.22、24.43億元，歸母凈利潤分別為0.87、1.90、3.13億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.20、0.44、0.73元。參考可比公司萬得一致預(yù)期及公司歷史估值水平，且考慮到公司對(duì)潤盈的重整及新品孵化的收益主要從2024年起開始兌現(xiàn)，給予公司2023年45倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值約85億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約19.80元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品孵化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安訾猛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為27.73%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.47億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.94。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，均瑤健康行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)
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