開源證券股份有限公司張宇光,葉松霖近期對廣州酒家（603043）進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：月餅大年、餐飲復蘇下業績彈性大》，本報告對廣州酒家給出增持評級，當前股價為29.86元。
廣州酒家
產能陸續釋放，月餅大年、餐飲復蘇下業績彈性大，維持“增持”評級
(相關資料圖)
公司2022年營收41.12億元，同比增5.72%；歸母凈利5.2億元，同比下滑6.68%。2022Q4營收7.72億元，同比下滑11.62%；歸母凈利0.5億元，同比下滑56.04%。由于2022年受疫情影響拖累業績，我們下調2023-2024年盈利預測，并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利為7.0（-0.5）、8.4（-0.2）、10.4億元，EPS為1.23（-0.09）、1.47（-0.05）、1.83元，當前股價對應PE為23.7、19.8、15.9倍。未來食品、餐飲業務雙輪驅動下公司業績可穩健增長，維持“增持”評級。
時間錯配、疫情影響下月餅、餐飲業務下滑
分業務來看:（1）食品：2022Q4月餅業務同比下滑31.9%，主為疫情影響，以及中秋時間錯位下2021年同期確認月餅收入，同期基數較高；速凍業務同比增長27.9%；其他產品同比增2.1%。（2）2022Q4餐飲業務同比下滑39.5%，主因疫情影響。分區域來看：2022Q4省內、外市場收入分別下滑5.5%、28.4%。2022年省外經銷商凈增29個至424家，線上渠道發力下線上收入同比增13.4%。展望2023年：（1）產能進一步釋放支撐食品制造業務發展；（2）全渠道布局，積極開拓上海為中心的華東市場，重點布局粵港澳大灣區優勢市場，省內外協同發展；（3）月餅迎來大年、疫后餐飲可持續恢復。預計公司2023年收入仍可穩步增長。
2022Q4凈利率下滑主因毛利率下降
2022Q4凈利率同比降6.6pct至6.5%，下滑主因毛利率同比降8.1pct以及銷售費用率增5.8pct。毛利率下滑主因高毛利業務如餐飲等受疫情影響較大。往2023年展望，隨著高毛利業務餐飲逐漸恢復、月餅迎來大年有望進一步增長、原料成本壓力緩和，預計毛利率可明顯改善；市場開拓期間費用投放仍較大，但精細化管理下預計費率較為穩定，預計公司2023年凈利可較快增長。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場拓展及競爭風險、原料價格波動風險等
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券劉濟瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.08億，根據現價換算的預測PE為33.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級7家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為35.51。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，廣州酒家（603043）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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