民生證券股份有限公司邱祖學(xué),李挺近期對東方鉭業(yè)（000962）進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：“改革+創(chuàng)新”紅利兌現(xiàn)，業(yè)績快速增長》，本報告對東方鉭業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為12.17元。
東方鉭業(yè)
(資料圖片僅供參考)
事件概述：2022年，公司實現(xiàn)營收9.86億元，同比增長24.09%；歸母凈利潤1.71億元，同比增長111.05%；扣非歸母凈利潤1.20億元，同比增長73.49%。2022Q4，公司實現(xiàn)營收2.62億元，同比增加43.36%，環(huán)比增加11.78%；歸母凈利潤0.36億元，同比增加873.99%，環(huán)比增加6.59%；扣非歸母凈利潤0.16億元，同比增加227.54%，環(huán)比減少48.81%。
點評：“改革+創(chuàng)新”紅利兌現(xiàn)，業(yè)績快速增長。
2022年歸母凈利潤同比增長111.05%，主要系改革帶來費用減少，西材院穩(wěn)步增長投資收益增加，處置北京房產(chǎn)資產(chǎn)處置收益增加，匯率變動帶來匯兌收益；單季度看，Q4歸母凈利潤環(huán)比增加6.59%，主要系毛利略微提升以及費用減少。
量：公司加強市場開拓，2022年主要產(chǎn)品產(chǎn)、銷量同比增長明顯，主導(dǎo)產(chǎn)品鉭粉、鉭絲產(chǎn)銷兩旺，分別同比增長27%、24%，外銷均創(chuàng)十年來最好水平；半導(dǎo)體靶材用超高純冶金級鉭粉銷量實現(xiàn)“飛躍式”增長，市占率提升。
新品開發(fā)：開展醫(yī)療用多孔鉭3D打印技術(shù)攻關(guān)，實現(xiàn)多孔鉭植入樣件銷售；突破Ta-W基合金粉末制備技術(shù)，實現(xiàn)新品銷售；開展鈮鎢合金噴管精密加工與涂層技術(shù)深度攻關(guān)，成功應(yīng)用于我國商業(yè)航天領(lǐng)域；高純鉭靶用超高純鉭粉實現(xiàn)銷售；輻照監(jiān)督管用高純鈮箔成功應(yīng)用于核電領(lǐng)域，實現(xiàn)國內(nèi)首次零突破；12英寸鉭靶坯完成試驗樣測試評價并實現(xiàn)批量銷售。
核心看點：1)市場化激勵改革成效顯著，煥發(fā)國企新生。公司積極推行各類中長期激勵政策激發(fā)員工生產(chǎn)積極性，公司經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)10年來最好水平。2)創(chuàng)新研發(fā)不斷突破，增強發(fā)展動能。公司立足鉭絲鉭粉主業(yè)，積極拓展高溫合金、半導(dǎo)體鉭靶材、鉭醫(yī)療用產(chǎn)品、射頻超導(dǎo)腔等高端領(lǐng)域應(yīng)用，未來有望多點開花。3)定增實現(xiàn)產(chǎn)能擴充支撐長期成長。公司定增項目擬對火法冶煉產(chǎn)能、制品加工產(chǎn)能以及射頻超導(dǎo)腔產(chǎn)能進行擴充，支撐不斷提升的開發(fā)新品產(chǎn)能需求。4)西材院業(yè)績穩(wěn)步成長增厚公司利潤。2022年，西材院實現(xiàn)營收17.20億元，同比增加255.32%，凈利潤2.49億元，同比增加44.79%；公司取得投資收益7,938.58萬元，同比增加68.27%，公司利潤得到增厚。
投資建議：公司作為傳統(tǒng)國企代表，通過積極實施市場化激勵改革和持續(xù)進行創(chuàng)新研發(fā)雙管齊下，老國企面貌煥然一新，提質(zhì)增效效果顯著，新品應(yīng)用不斷推出；公司作為國內(nèi)鉭鈮鈹行業(yè)龍頭，鉭絲鉭粉主業(yè)穩(wěn)步成長，同時在高端應(yīng)用領(lǐng)域不斷推出新品增添成長動能，伴隨定增項目在產(chǎn)能端進行配套擴充，公司有望實現(xiàn)多點開花，業(yè)績未來可期。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.99/2.30/2.63億元，對應(yīng)4月12日股價，2023-2025年P(guān)E分別為26/23/20倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、新品研發(fā)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，東方鉭業(yè)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)
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