安信證券發布研究報告指出，長城汽車三季度業績超出預期，單車收入、毛利率均創歷史新高，隨著定價策略調整，運營逐步改善。且公司即將迎來產品大年，新能源銷量有望高增長，維持長城汽車(601633.SH)“買入-A”評級，6個月目標價45.5元/股。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為110.6、132.2、179.5億元，對應當前市值，PE分別為21.8、18.2和13.4倍。
長城汽車發布2022Q3業績顯示，期內實現歸母凈利潤25.6億元，同比增長80.8%，環比下降35.5%;實現扣非凈利潤22.8%，同比增長181.1%，環比增長201.6%。安信證券指出，Q3業績表現優異，超我們預期。
Q3單車收入達到13.2萬元，同比提升2.3萬元，環比提升1.0萬元，創歷史新高，安信證券預計其主要原因在于：一，高售價車型占比提升，坦克品牌Q3銷量占比12.4%，同比提升5.2pct，環比提升0.3pct;二，低售價車型黑、白貓停產。
Q3毛利率達到22.5%，同比提升5pct，環比提升3pct，創歷史新高，表現超預期。安信證券預計原因在于：一，產品結構優化，高毛利品牌坦克銷量占比提升，低毛利品牌歐拉銷量占比下降(Q3占比9.0%，同比下降2.8pct，環比下降1.8pct);二，Q3銷售28.4萬輛，同比增長6.8%，環比增長20.7%，規模效應作用凸顯。費用方面，Q3銷售費用率為4.4%，同比下降1pct，環比持平;管理費用率為3.3%，同環比持平;研發費用率為4.1%，同比增長1pct，環比下降2pct(Q2基數較高);Q3財務費用為1.9億元，回歸正常水平(Q2財務費用為-32.2億元，主要由匯兌收益產生)。
今年9月中旬以前，公司受制于芯片等物料的緊缺，車型定價以追求盈利為主導，營銷力度受限。展望Q4及明年，缺芯逐步緩解，并且公司通過自主垂直開發+多點供應體系確保供應鏈穩定;車型定價向性價比路線、對標策略轉變(如哈弗H6 PHEV、好貓低配版、WEY C01、閃電貓等);同時哈弗加快渠道改革，向新能源轉型，WEY品牌逐步開拓商超、快閃等。此外，10月19日WEY品牌開啟旗艦大六座智能SUV的造型和命名的共創，傾聽用戶聲音、營銷重視程度加大。
安信證券指出，長城汽車即將迎來產品大年，新能源銷量有望高增長。1)多品牌混動車型矩陣即將推出：哈弗系列PHEV、WEY系列長續航PHEV、坦克系列混動車型，同時哈弗、WEY品牌渠道和營銷煥新，公司混動車銷量有望實現高增長;2)歐拉閃電貓(10月底正式上市)、純電SUV等新車型均面向更大眾的純電市場，具有較大的銷量潛力。
