厄爾尼諾：CFS模型預(yù)測未來至少中等強(qiáng)度厄爾尼諾
CFSv2模型可靠性
(資料圖)
CFSv2集合預(yù)報(bào)的均值預(yù)測顯示厄爾尼諾將會持續(xù)到明年4月份，強(qiáng)度在中等以上。氣候預(yù)報(bào)系統(tǒng) (CFS)是美國國家環(huán)境預(yù)測中心 (NCEP) 的氣候預(yù)測中心（CPC）推出的產(chǎn)品，隸屬于美國氣象局NWS，是美國國家海洋與大氣管理局NOAA的一個分支機(jī)構(gòu)，由美國商務(wù)部管轄。根據(jù)CPC的官方解釋，CFS模型（數(shù)值模型）對Nino 3.4指數(shù)在9個月內(nèi)的預(yù)測能力等于或超出統(tǒng)計(jì)預(yù)測模型。
CFSv2模型對于15/16和18/19的預(yù)測效果
模型對于15/16、18/19的厄爾尼諾預(yù)測效果較好。15/16年度時(shí)，模型預(yù)測厄爾尼諾成熟及鼎盛期在1.5以上，實(shí)際觀察值卻一直偏高；18/19時(shí)，模型預(yù)測厄爾尼諾成熟及鼎盛期在1附近，實(shí)際觀察值低于預(yù)期。總體來看，實(shí)際觀察值基本處于模型預(yù)測區(qū)間。集合預(yù)報(bào)的均值較低時(shí)，當(dāng)年的厄爾尼諾強(qiáng)度也偏弱。
當(dāng)前預(yù)測至少支持中等強(qiáng)度可與2015/16對比
4月以來，不論是根據(jù)周度數(shù)據(jù)還是月度數(shù)據(jù)作為初始條件的預(yù)測，都支持強(qiáng)度在中等以上，即1-1.5℃，說明至少今年厄爾尼諾威力不小。最新的基于周度數(shù)據(jù)則顯示出，8月到次年3月，會出現(xiàn)強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象，即SST大于1.5攝氏度。此外周度初始條件得出的預(yù)測變化較大（每天更新），需要持續(xù)跟蹤才能得出更明確的趨勢。因此，在至少是個中等強(qiáng)度的預(yù)測情況下來看，可以與15/16年份的厄爾尼諾進(jìn)行對比，得出一個未來的展望。
23/24油籽油脂供需分地區(qū)更新
美豆：夏季厄爾尼諾氣候?qū)Ξa(chǎn)區(qū)降水沒有標(biāo)準(zhǔn)模式
厄爾尼諾年單產(chǎn)上調(diào)概率略大，但不絕對：1950年至今厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的年份有36年，其中24年錄得單產(chǎn)上升，概率為66.67%；如果只看從拉尼娜轉(zhuǎn)入厄爾尼諾的年份則有11年，其中6年單產(chǎn)上升，概率為54.55%。此外，CPC對于夏季厄爾尼諾的冷暖及干濕影響統(tǒng)計(jì)，顯示北美區(qū)域并沒有明顯的冷暖趨勢。
美豆：應(yīng)更關(guān)心天氣尺度單產(chǎn)預(yù)估51.5
美豆的加權(quán)平均土壤濕度在改善，但還是近30年偏低水平。優(yōu)良率為54。大豆在進(jìn)入R3至R5的生長期，需水量每天為0.3英寸，比R1-R2多0.1英寸左右，對降水和溫度的要求較高。因此仍需密切跟蹤天氣。未來兩周降水預(yù)計(jì)偏好，優(yōu)良率有回升至56-58的潛力。樂觀估計(jì)到2021年59最終優(yōu)良率對應(yīng)的單產(chǎn)51.7蒲/英畝附近，也就是51.5。
根據(jù)NOAA的官方解釋，7天的天氣預(yù)報(bào)可以準(zhǔn)確預(yù)測大約80%的天氣情況，而5天的天氣預(yù)報(bào)可以準(zhǔn)確預(yù)測大約90%的天氣情況。然而，10天或更長時(shí)間的預(yù)測只有大約一半的情況是正確的。因此，我們更多關(guān)注10天以內(nèi)預(yù)報(bào)，10天以外作為趨勢判斷。
美國大豆平衡表的更新
若單產(chǎn)維持在52，則美豆在下調(diào)約350萬噸出口下，庫銷比在7%的水平。同時(shí)美豆今年的成本線約在621美元/英畝，若單產(chǎn)52，則成本為11.95美分/蒲。若單產(chǎn)51.5，則成本在12.06美分/蒲。若單產(chǎn)51，則在12.2美分/蒲左右。低庫銷比+成本支撐，美豆的運(yùn)行區(qū)間抬升。
南美大豆：有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)但目前審慎性看增產(chǎn)
根據(jù)阿根廷1969-2010及巴西1977-2014年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，厄爾尼諾在10-12月期間發(fā)生對巴西單產(chǎn)有弱負(fù)相關(guān)影響，對阿根廷單產(chǎn)有中度正相關(guān)影響。這是因?yàn)槎驙柲嶂Z在12-1月左右，正是南美大豆的播種季節(jié)，此時(shí)對南美的降水有很強(qiáng)的相關(guān)性。巴西北部可能遭遇干旱，而阿根廷降水充沛。
2015/16年度，巴西大豆小幅減產(chǎn)0.7百萬噸至96.5百萬噸，阿根廷大豆減產(chǎn)4.6百萬噸至56.8萬噸，主要源于巴西大豆生長期的干旱及阿根廷大豆2月開始的洪澇災(zāi)害。但現(xiàn)在認(rèn)為南美會減產(chǎn)為時(shí)過遠(yuǎn)，正如會計(jì)上的審慎原則，我們暫時(shí)把南美大豆當(dāng)作恢復(fù)性增產(chǎn)去看。
菜籽：加菜籽及澳菜籽有減產(chǎn)可能
薩省菜籽占比55%，降水一直偏少，截至7月10日優(yōu)良率從66%下調(diào)到48%。由于近兩周的降水繼續(xù)偏少，周五公布薩省菜籽優(yōu)良率下滑到35%左右；阿爾伯塔省降水較好，優(yōu)良率預(yù)計(jì)會有自43.6%回升至55%的潛力；曼尼托巴省未來降水也會偏好，但其不公布優(yōu)良率。作為對比，2021年，薩省、艾爾博塔菜籽優(yōu)良率在20%以下，當(dāng)期菜籽產(chǎn)量1375萬噸，種植面積9016千公頃。23/24預(yù)計(jì)種植面積8930千公頃（7月21日調(diào)高了面積），2022年單產(chǎn)2.11噸/公頃，2021年1.54噸/公頃，今年的天氣介于兩者之間，悲觀預(yù)期的產(chǎn)量有可能達(dá)到1600萬噸，樂觀預(yù)計(jì)與去年持平1800萬噸。
2015/16年的厄爾尼諾，澳洲菜籽產(chǎn)量由前一年的354萬噸下滑到278萬噸。當(dāng)時(shí)產(chǎn)量下滑的主要原因是種植面積受14/15年的利潤下滑及種植初期的干旱影響大幅下滑，當(dāng)年的降水也偏少，最強(qiáng)烈的干旱發(fā)生在9-10月。作為對比，可以看出過去90天，澳大利亞東部的干旱是歷史最嚴(yán)重，西部的干旱也比較嚴(yán)重，南部小塊菜籽產(chǎn)區(qū)降水還比較好。2023的油菜籽種植面積約為350萬公頃，2015/16面積為211萬公頃，2022面積390萬公頃。15/16菜籽產(chǎn)量277萬噸，22/23預(yù)期830萬噸，預(yù)計(jì)單產(chǎn)可能比15/16略高，低于22/23。悲觀預(yù)期產(chǎn)量490萬噸，樂觀預(yù)期產(chǎn)量630萬噸。
棕櫚油：厄爾尼諾一般滯后一年產(chǎn)生減產(chǎn)影響
厄爾尼諾對赤道附近的降水影響尤其明顯，印尼、馬來剛好處在這個位置。但厄爾尼諾帶來的干旱一般會在第二年造成減產(chǎn)，此外弱厄爾尼諾通常影響不大。例如，1983年的減產(chǎn)，實(shí)際在1982年3月份進(jìn)入厄爾尼諾；1987年的減產(chǎn)，在1986年8月份進(jìn)入厄爾尼諾；1998年減產(chǎn)在1997年進(jìn)入厄爾尼諾；2016年減產(chǎn)在2014年9月進(jìn)入厄爾尼諾。
棕櫚油：15/16與今年的降水對比
對比2015/16，4-6月降水情況類似，距平逐漸下降。但今年降水距平在7月出現(xiàn)反彈，而近期的預(yù)測又回到干旱的趨勢。考慮到馬來樹齡偏高，種植面積占全國農(nóng)業(yè)面積超70%，難以繼續(xù)擴(kuò)大；印尼也暫時(shí)停止發(fā)放種植園許可證。15/16年度的大幅減產(chǎn)從2016年1月開始發(fā)生，從厄爾尼諾預(yù)計(jì)強(qiáng)度及未來降水來看，復(fù)制當(dāng)時(shí)的單產(chǎn)變化，23/24年度棕櫚油可能減產(chǎn)8%左右。
油脂平衡表23/24：趨緊
油脂供應(yīng)端：菜系的加拿大、澳洲減產(chǎn)概率大；豆系的南美暫時(shí)看恢復(fù)性增產(chǎn)；棕櫚油的大概率減產(chǎn)，而且是減產(chǎn)主力，減產(chǎn)強(qiáng)度需要看未來厄爾尼諾發(fā)展情況。需求端：生柴增量維持，全球油脂食用消費(fèi)也緩步上行。由于油脂23/24年度的庫銷比來到近年最低水平，油脂價(jià)格中樞抬升。同時(shí)，即使考慮大豆恢復(fù)性增產(chǎn)，因?yàn)樽貦坝偷臏p產(chǎn)關(guān)系，油脂供需還是會強(qiáng)于22/23。
15/16與23/24年度行情對比
美豆已至高位，做多空間不大，大空間看明年南美減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
我們現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)類似于2015年7月，厄爾尼諾正在發(fā)育，同樣的美豆天氣行情到當(dāng)年高位。但2015年8月美豆月度報(bào)告不及預(yù)期，帶領(lǐng)美豆大幅下跌。同時(shí)宏觀也有助力，原油價(jià)格一路下跌完成筑底，美豆隨后完成了筑底。
今天的美豆8月報(bào)告還在路上，原油底部震蕩但處于中性位置，美元指數(shù)看起來穩(wěn)在這個水平也處于中性位置，但美豆已漲到了高位區(qū)間。單從美豆來看，若8月報(bào)告沒有超預(yù)期（即在51.5以上），則美豆預(yù)計(jì)高位震蕩或小幅下行，但由于低庫銷比的因素還是要偏多看待，因?yàn)榉N植成本在1200附近偏高。若超預(yù)期，往上空間預(yù)計(jì)在1500美分/蒲附近，空間10%左右。
更大的空間可能來自于南美大豆的超預(yù)期，因?yàn)楝F(xiàn)在給南美產(chǎn)量預(yù)期很足，但時(shí)間點(diǎn)比較遠(yuǎn)。
棕櫚油復(fù)盤：內(nèi)外走勢不一致，國內(nèi)多了一個去庫周期
馬棕2015年的走勢與國內(nèi)棕櫚油走勢有些不一致。2015年8月底，天氣行情降溫、美豆報(bào)告利空、原油下跌帶領(lǐng)馬棕及棕櫚油同步筑底，但隨后馬幣貶值疊加減產(chǎn)預(yù)期帶領(lǐng)馬棕大幅上漲，而國內(nèi)棕櫚油僅在8月底至9月底漲10%，隨后9月-11月中旬再次筑底。直到11月中旬國內(nèi)油脂庫存預(yù)期見頂之后，才重新與馬棕匹配。
棕櫚油復(fù)盤與展望：2015年國內(nèi)棕櫚油行情見底在預(yù)期庫存見頂時(shí)
馬棕在2015年-2016年4月的上漲，幾乎沒有關(guān)注馬棕庫存情況，預(yù)期打的比較多。2016年4月-8月交易了出口不好的現(xiàn)實(shí)，8月以后國內(nèi)外庫存雙低，同步上漲。
展望今年的國內(nèi)油脂庫存，我們認(rèn)為棕櫚油國內(nèi)11-12月之前累庫。因?yàn)楫a(chǎn)地產(chǎn)量上升和10月以后棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性下滑。豆油10月之后去庫。因?yàn)閴赫チ肯滦校娲貦坝偷南M(fèi)上行。預(yù)計(jì)國內(nèi)油脂會在11月左右?guī)齑嬉婍敗６褂汀⒆貦坝彤?dāng)前面臨單邊壓力，若厄爾尼諾正常發(fā)展，11月之后油脂上漲動力充足。
