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來源：光大證券(行情601788,診股)研究
報(bào)告摘要
2022 年利率債供給回顧：凈融資較 2021 年稍有下降，國債基本用滿全年中央 赤字額度，地方債使用往年結(jié)存額度 5000 億元
利率債總發(fā)行量創(chuàng)歷年新高，凈融資量較 2021 年稍有下降；利率債不同品種發(fā) 行利率延續(xù)下降態(tài)勢。分品種來看：
國債方面，2022 年凈融資為 2.57 萬億元，創(chuàng)歷史次高，基本用滿全年中央赤字 額度；貼現(xiàn)國債占比繼續(xù)提升；地方債方面，發(fā)行節(jié)奏更為靠前，在 4 季度補(bǔ)充 了 5000 億元專項(xiàng)債務(wù)結(jié)存限額，發(fā)行期限有所拉長，再融資券發(fā)行規(guī)模和接續(xù) 比均有所下降；政金債方面，凈融資額較 2021 年有所下降，政策性銀行的資金 來源不限于公開市場發(fā)行債券。
2023 年利率債供給展望：預(yù)計(jì)全年利率債凈融資 9.8 萬億，年末余額同比增速 為 11.8%
預(yù)計(jì) 2023 年全年利率債凈融資規(guī)模大致在 9.83 萬億，比 2022 年（9.22 萬億） 多發(fā) 6000 億元；年末余額同比增速大致在 11.8%，增速比 2022 年低 0.7 個(gè)百 分點(diǎn)。分品種來看：
測算 2023 年國債凈融資為 3.2 萬億元，年末余額同比增速為 12.5%；地方債凈 融資將大致在 4.53 萬億（其中一般債、專項(xiàng)債凈融資分別為 0.69、3.84 萬億元）， 年末余額同比增速為 13.0%；政府債合計(jì)凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)在 7.73 萬億，年末余 額同比增速 12.8%；政金債凈供給規(guī)模預(yù)計(jì)在 2.1 萬億，年末余額同比增速大致 在 9.3%。
2023Q1 利率債發(fā)行情況展望：預(yù)計(jì)利率債凈融資 2.16 萬億，一季度末余額同 比增速為 12.1%
測算 2023Q1，利率債總發(fā)行量大致在 5.68 萬億左右，凈融資大致在 2.16 萬億 左右（1-3 月各月凈融資大致在 6530、8160 和 6960 億元），季末余額同比增 速為 12.1%。分品種來看：
預(yù)計(jì) Q1 國債每月發(fā)行額在 7000 億元左右，季度凈融資大致 2760 億元，季末 余額同比增速為 12.5%；地方債凈融資大致在 1.36 萬億（其中一般債、專項(xiàng)債 凈融資分別為 0.19、1.18 萬億元），季末余額同比增速為 12.8%；政府債合計(jì) 凈融資為 1.64 萬億，季末余額同比增速為 12.7%；政金債凈融資預(yù)計(jì)在 5300 億左右，季末余額同比增速為 10.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，后續(xù)仍有不少不確定性。
